瑞财经 刘治颖 4月25日，三只松鼠股份有限公司（以下简称“三只松鼠”）在港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中信证券为其独家保荐人。

三只松鼠创立于2012年2月16日，2019年7月12日在深交所创业板上市，是一家在零食行业具备全品类、全渠道自有品牌的制造型零售商，核心品类为坚果。若此次顺利登陆港股，三只松鼠将成为国内首个“A+H”双上市的零食品牌。

零食通常指在正餐之间食用的小份包装或散装食品。零食通常方便食用，易于携带，旨在满足饥饿感或食欲，而不需要作为一顿完整的餐食。零食可分为多种类别，包括坚果种子零食、香脆休闲零食和饼乾、糖巧零食、烘焙零食、肉制品零食、果类零食、调味面制品、婴幼儿零食及其他。

2019年，中国零食行业市场规模为人民币10,816亿元，于2024年增长至人民币13,440亿元，期间的复合年均增长率为4.4%。在零食持续创新、对更健康食品的需求不断增长以及渠道创新等因素的推动下，中国的零食行业预计将在2029年增长至人民币17,558亿元，2024年至2029年的复合年均增长率为5.5%。

在具体的细分市场中，坚果种子零食因其天然健康的特性而受到消费者的青睐，使其成为中国零食行业的最大品类。在未来五年内，其复合年均增长率预计将超过整体零食行业的平均增长率。另一方面，婴幼儿零食为增长最快的品类，这得益于消费者对为幼儿量身定制的营养食品的需求不断增长。

中国零食的销售渠道包括线上渠道，包括传统综合电商、内容电商及其他线上渠道，如即时电商和私域渠道，以及线下渠道，包括超市、夫妻店和便利店、零食店、折扣店及其他线下渠道，如自动售货机，提供零食的化妆品店等。

线上渠道中，内容电商发展迅速，并发挥着越来越重要的作用。2024年，其零售额达到人民币823亿元，2019年至2024年的复合年均增长率为90.3%。未来五年，预计其增长速度仍将超过传统综合电商平台，到2029年将达到人民币2,133亿元。

线下渠道中，折扣店有望快速增长，预计将部分取代夫妻店和便利店以及商超卖场。2024年中国零食行业线下渠道折扣店的市场份额为7.2%，预计到2029年将上升至20.4%。

原材料成本为中国零食行业的主要成本之一。在最大的细分市场坚果种子零食中，原材料主要由各类坚果种子组成，包括夏威夷果、巴旦木、碧根果、核桃等。中国坚果种子零食的生产者价格指数(PPI)在过去五年中保持相对稳定，尽管疫情期间供应链中断及一些产区异常天气等因素造成了一些波动。展望未来，中国坚果种子零食的生产者价格指数预计将继续保持稳定。