文/瑞财经 孙肃博

一个安装施工员出身的老板，用二十年时间把公司做成了国内Sub-1GHz无线射频芯片赛道唯一进入全球前十的厂商，年营收近6亿，综合毛利率超过55%。深圳市华普微电子股份有限公司（以下称“华普微”）的故事放在任何一个国产芯片的叙事模板里，都足够励志。

不久前，华普微正式向深交所创业板递交了招股书，保荐机构为国泰海通证券，拟募资22亿元，发行不超过约2074.54万股。

从财务数据看，华普微并不缺钱：2023年至2025年（以下称“报告期”），营收从4.42亿元攀升至5.97亿元，扣非归母净利从1.22亿元增长至1.81亿元，账上现金5.21亿元且无短期借款。

微妙的细节在于钱的流向。报告期各期，公司分别进行现金分红4000万元、5000万元、5100万元，累计1.41亿元。按公司实控人武怡康及其妻子的持股比例计算，夫妇二人合计分走的金额超过1亿元。

2023年12月12日，武怡康还曾因“家庭资金需求”向公司借款4,800万元，两天后归还本金，但利息直到2025年11月才结清。利息结清的次月，武怡康又向投资方转让股份，变现了近5000万元。

01

武怡康夫妇拿走超1亿元分红

递表前财务总监降职

武怡康的履历，是从一张施工员的工作证开始的。

1970年4月，他出生在江苏无锡。招股书披露的简历只有短短几行：1992年11月至1997年5月，任无锡市北塘区蓝灵电气安装工程部安装施工员；1997年6月至1998年10月，任锡山市东亭贝得电子元件厂销售员；1998年11月至2001年6月，自主创业。

2004年8月，武怡康在深圳注册了华普微的前身——深圳市惠贻华普电子有限公司（以下称“惠贻华普”），注册资本50万元，其中他出资40万，占80%；林俐出资10万，占20%。

实际上，林俐实缴的10万元出资款，来源于武怡康。当时《公司法》要求有限责任公司股东应为2人以上50人以下，武怡康为了满足这一要求，委托了朋友林俐代持。

一年后的2005年12月，林俐因工作原因无法继续担任名义股东，武怡康便又委托张剑剑受让并继续代持这20%股权。

彼时，张剑剑是公司的副总经理。从2005年到2012年，他一直代武怡康持有惠贻华普20%股权，直到2012年1月，武怡康将这部分股权（此时因增资稀释至2%）赠与了他，作为对其“自公司设立之日起一直担任主要经营管理人员，全面负责销售、采购等工作”的贡献表彰。

递表前，张剑剑为公司董事、副总经理，持有公司1.83%的股份。2025年，从公司领薪112.62万元。

张剑剑的百万年薪不是个例。2025年度，公司董事、取消监事会前在任监事、高级管理人员及核心技术人员薪酬总额（含股份支付）合计1,749.83万元，占当期利润总额的8.07%。

其中，武怡康以304.27万元排名第一，董事、取消监事会前在任监事、核心技术人员邓建元、余汛分别领薪213.16万元、170.15万元，另四位核心技术人员杜凡平、谭君璋、阮庆瑜、陈小丹分别领薪134.31 万元、197.58、159.31万元、106.64万元，董事、应用研发总监孙波领薪129.41万元，原财务总监梅江林领薪125.85万元，现任财务总监兼董事、董事会秘书林天雁领薪34.06万元（仅为2025年12月薪酬）。

据了解，梅江林2025年12月离任，目前担任公司财务经理。而现任财务总监林天雁2025年10月入职，2025年12月至今任公司财务总监、董事会秘书、董事。

加入公司前，林天雁于2020年6月至2025年9月，任克瑞科技（东莞）有限公司（以下称“克瑞科技”）财务总监。

《预审IPO》查阅后了解到，克瑞科技于2020年5月创立，主营产品为刷电机和无刷电机。据天眼查，公司目前已进行3轮融资。而林天雁虽已从该司离职，但持有该公司控股股东广东克瑞产业投资有限公司（以下称“克瑞投资”）12%的股份，且任克瑞投资监事。

2023年-2025年，公司三次现金分红：2023年12月分配4,000万元，2024年12月分配5,000万元，2025年11月分配5,100万元，合计1.41亿元。其中约有超过1亿元流向了武怡康及其妻子周勤。

递表前，武怡康直接持有公司44.0151%股份，并通过合普瑞、珠海华昇、珠海华泽、珠海华彤间接控制公司49.6830%股份的表决权，合计控制公司93.6981%股份的表决权，为公司控股股东、实际控制人。

武怡康的妻子周勤，是一个不容忽视的角色。招股书显示，周勤未在公司或其附属公司担任任何职务，但她通过合普瑞和员工持股平台珠海华昇，间接持有公司8.43%的股份。合普瑞由武怡康、周勤分别持有80%、20%；珠海华昇由武怡康持、周勤分别持有65.09%、20%。

合普瑞持有华普微35.73%股份，主营业务是“厂房及办公楼出租”。招股书在关联租赁一节中披露，报告期内公司向合普瑞租赁房屋用于日常经营，每年支付租金40.96万元。

也就是说，武怡康的妻子不在一线任职，但通过员工持股平台分享公司利润，同时以出租方身份从公司收取租金。

另外值得注意的是，2023年12月12日，也就是第一次分红决议作出的同月，武怡康还因“家庭资金需求”向公司借了4,800万元。两天后，12月14日，他归还了全部本金。但1.47万元利息直到2025年11月21日才结清。招股书对此的解释是：“该笔资金拆借时间极短，且利息金额极小，不会给公司带来重大不利影响，因此彼时未与公司就利息事项进行详细约定。”

02

国资背景战投方突击入股

实控人变现近5000万元

2022年10月8日，惠贻华普完成了股改后的工商登记手续，公司名称正式变更为“深圳市华普微电子股份有限公司”。

2023年1月16日，华普微就与国泰海通证券（原海通证券，2025年4月与国泰君安合并重组）签署了上市辅导协议。从2023年1月到2026年5月20日，累计完成13期上市辅导，跨度长达3年4个月。2026年6月2日披露辅导完成报告，28天后的6月30日，深交所正式受理其创业板IPO申请。

三年四个月的辅导期，在IPO项目中并不常见。更不常见的是，辅导期的大部分时间里，华普微的股东名单里没有任何外部投资机构——直到辅导期的最后几个月，六家机构才集中入股。

具体来看，2025年12月，元禾重元、金石重投、远致九洲、平阳昆毅、蓝点六号和鲲鹏光远六家机构分别认购公司新增注册资本114.54万元、54.55万元、21.82万元、10.91万元、10.91万元和10.91万元，增资价格均为91.6667元/股。这轮融资，华普微一共拿到约2.05亿元，投后估值约为57.05亿元。

一个更值得关注的细节是：这轮融资中，武怡康个人转让了545,452股老股，变现约5,000万元。元禾重元、平阳昆毅、鲲鹏光远三家在增资的同时，还从武怡康手中受让了股份。

《预审IPO》注意到，突击入股华普微的这六家机构里，有五家具有国资基因。

元禾重元的基金管理人为苏州工业园区元禾重元股权投资基金管理有限公司，背后的LP阵容包括苏州元禾控股、东吴人寿、信银理财、苏州信托、江苏信保以及苏州恒泰、苏州新建元等多家地方国资平台。

平阳昆毅和蓝点六号的基金管理人均为华强创业投资有限责任公司，背后是深圳华强系。华强系在电子元器件分销领域根基深厚，与华普微的芯片业务存在产业链上的潜在协同。平阳昆毅的LP包括深圳华强投资控股有限公司和李忠良。

蓝点六号的LP包括深圳华强投资控股有限公司、佛山金醇壹号创业投资合伙企业、佛山金舵共创一号股权投资合伙企业（有限合伙）等，后两者背景与泸州老窖集团旗下金舵投资有关。

金石重投的基金管理人是中信金石投资有限公司——中信证券的全资子公司。这只基金的LP结构：深圳市引导基金出资35%，深圳市光明区引导基金出资10%，深圳市龙华区引导基金出资5%，深圳市汇通金控基金出资5%，深圳市重大产业投资集团出资3%。此外，创业板上市公司赛微电子（300456.SZ）以自有资金4,999.50万元参与出资，占3.33%。

远致九洲的LP是深圳市资本运营集团有限公司和绵阳九洲君信股权投资基金合伙企业，基金管理人是深圳市远致富海投资管理有限公司。深圳市资本运营集团是深圳市国资委全资持有的国有独资企业，远致九洲的国资色彩同样鲜明。

鲲鹏光远的LP阵容最为庞大，深圳市鲲鹏股权投资有限公司（由深圳市人民政府国有资产监督管理委员会实控）出资33%，青岛城投创业投资有限公司（由青岛市人民政府国有资产监督管理委员会实控）出资25%，深圳一嘉创业投资合伙企业（有限合伙）（中国光大实控）出资15.8%，青岛财通汇富股权投资基金中心（有限合伙）（由青岛市财政局实控）出资10%。

截至华普微递表前，元禾重元是公司最大外部股东，持股比例为2.19%；金石重投持股0.88%、平阳昆毅及蓝点六号合计持股0.71%，远致九洲、鲲鹏光远各持股0.35%。

03

毛利率领跑同行

研发费用率低于同行均值

华普微的财务数据，有几处放在A股芯片设计公司里对比，值得单独拿出来看：无线射频芯片及模块各期毛利率在54%以上，高于同行业可比公司均值；资产负债率（合并口径）10.06%，低于同行业可比公司均值约12个百分点；账上现金及现金等价物余额5.21亿元，无短期借款。

具体来看，2023年至2025年，公司营业收入分别为4.42亿元、5.27亿元和5.97亿元，三年复合增长率16.23%。同期扣非净利润分别为1.22亿元、1.59亿元和1.81亿元，三年复合增长率21.80%。利润增速持续高于收入增速，说明规模效应在释放。

毛利率方面，报告期各期综合毛利率分别为53.71%、54.94%和55.58%，逐年小幅上升。拆开看，无线射频芯片毛利率从58.03%提升至60.46%，是公司毛利的主要来源，各期贡献了约七成毛利。无线射频模块毛利率在45%至49%之间波动，集成式传感器芯片毛利率从54.27%降至51.04%，但收入占比从6.05%提升至10.79%，以量补价，毛利贡献反而在增加。

放到同行业里比较，华普微的毛利率处于偏高水平。招股书选取的可比公司（无线射频芯片及模块）中，泰凌微2025年毛利率49.40%，乐鑫科技46.57%，升特半导体51.63%，芯科科技58.23%，笙科电子41.83%，磐启微53.98%，行业平均50.28%，而华普微无线射频芯片及模块的毛利率为57.04%。

对此，公司解释称，公司作为本土Sub-1GHz无线射频领域的龙头企业，在国内同行业公司中建立了显著的先发优势与良好的品牌效应；同时凭借强劲的技术创新与产品迭代实力，丰富的行业应用经验，以及稳定可靠的产品性能优势，叠加公司采取有效的差异化竞争策略，在报告期内实现了较高的毛利率水平。

费用端，报告期各期，公司研发费用分别为4,141.50万元、4,956.06万元和5,561.58万元，研发费用率分别为9.37%、9.40%和9.31%。

同行业可比公司中，泰凌微2025年研发费用率27.17%，乐鑫科技23.52%，纳芯微23.59%，磐启微27.90%，行业平均23.07%。华普微9.31%的研发费用率，是行业均值的四成。

对此，公司解释称，同行业可比公司中，泰凌微、乐鑫科技、磐启微的主要产品包括蓝牙芯片、2.4G芯片、Wi-Fi类产品等，相关技术具有升级迭代较快、需符合持续更新的国际认证规范等特点，市场竞争与开发压力较大，同时蓝牙和Wi-Fi的IP授权费用较高，因此上述公司的研发费用较高。

相比于同行业公司，公司的产品以采用Sub-1GHz技术为核心的无线通信射频芯片及模块为主，具有生命周期长、多代际共存的特点，且全部依靠自主技术，需要长期的研发投入作为新产品与新技术的支持。

存货方面，报告期各期末账面价值分别为5,079.16万元、5,544.57万元和6,750.07万元，占流动资产的比重分别为15.08%、10.74%和7.95%。存货跌价准备计提比例分别为17.25%、11.84%和8.33%，2023年末的计提比例显著高于同行均值。

招股书的解释是：主要系受半导体行业供需关系调整、地缘政治等因素影响，公司为满足客户需求、保证正常生产经营，对关键原材料和芯片增加了备货。2023年末，公司基于谨慎原则对部分库龄超过1年且不适销的原材料和库存商品全额计提跌价准备；随着行业逐渐复苏和公司业务发展，该部分原材料和库存商品已基本消化。

现金流是华普微最不需要担心的部分。报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为1.71亿元、1.71亿元和1.86亿元，三年累计5.28亿元，与同期净利润累计4.90亿元基本匹配。2025年末，公司账上货币资金5.21亿元，交易性金融资产1.68亿元，合计6.89亿元。资产负债率10.06%，没有任何银行借款。

04

2025年合作客户数量超过2,500家

国内唯一跻身Sub-1GHz市场前十

经过多年技术积累，华普微已发展成为集射频芯片设计、固件与协议设计、应用开发与测试于一体的物联网系统级服务提供商，自主开发的 Sub-1GHz 无线通信射频芯片是物联网领域重要的基础通信芯片。

秉持自主研发与创新发展战略，华普微已形成覆盖芯片架构与算法设计、模拟射频电路设计、数字电路与固件设计、软件与射频模块应用开发设计等全链路核心技术体系，并构建了自有知识产权矩阵。

截至递表前，公司已获得有效专利 61 项，其中发明专利 42 项，软件著作权 115 项，集成电路布图设计 17 项，成功突破了国际厂商在 Sub-1GHz 无线射频领域的知识产权壁垒，助力我国在物联网无线射频领域实现技术自主可控。依托持续技术创新和产品迭代，公司已拥有适配众多物联网场景的产品矩阵，产品广泛应用于楼宇安防、智能家居、消费电子、智慧城市、车用电子、工业物联、智慧医疗、环境监测等物联网领域。

2025年，公司合作客户数量超过2,500家，产品已广泛应用于境内外知名品牌企业的终端产品中，包括楼宇安防行业的 AJAX、海康威视、安室智能，智能家居行业的 TP-LINK、和而泰、杜亚机电，智慧城市行业的深科技、威星智能、EDMI，车用电子行业的道通科技、铁将军、美宝龙等，产品性能和服务能力获得客户的高度认可。

根据弗若斯特沙利文数据，全球 Sub-1GHz 无线通信射频芯片及模块市场以美国企业德州仪器、芯科科技、升特半导体，欧洲企业恩智浦、意法半导体等国际厂商为主导。华普微凭借强劲的自主创新实力和丰富的产品线，现已成为国内唯一成功跻身全球Sub-1GHz射频芯片及模块市场前十的厂商。

附：华普微上市发行中介机构清单

保荐人：国泰海通证券股份有限公司

发行人律师：北京市中伦律师事务所

审计机构：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：北京国融兴华资产评估有限责任公司