瑞财经 严明会 近期，亦诺微医药第三次向港交所递交招股书，花旗、中金公司为其联席保荐人。

亦诺微成立于2015年，是一家专注于临床需求导向的生物科技公司，致力于发现、开发、生产及商业化新型溶瘤免疫疗法和工程化外泌体疗法。

截至2026年7月7日（或：最后实际可行日期），亦诺微手握一条管线，策略性设计、自主研发有7款产品组合，包括两款用于治疗实体瘤的溶瘤免疫疗法产品，和五款具临床应用前景或可直接商业化的工程化外泌体治疗产品。

所有管线产品均未完成注册III期，无一款药品拿到中美监管上市批文，为控制成本，提速商业化，亦诺微与上海医药签下许可合作协议，以提升MVR-T3011在大中华地区（中国内地、香港、澳门及台湾）的开发及商业化的进度。

根据协议，亦诺微亦授予上海医药MVR-T3011一项优先权限，以在大中华地区开发任何静脉溶瘤病毒产品，适应症包括肉瘤、乳腺癌、头颈鳞癌、黑色素瘤。亦诺微负责按照联合指导委员会批准的方案，设计和执行许可产品的I期和II期临床试验，产生的第三方试验成本将由双方平均分摊，惟须符合特定条件。上海医药负责设计和执行许可产品的III期临床试验，并牵头承担所有相关费用。

截至今年7月7日，亦诺微已经收到上海医药5000万元的两笔款项，在达到特定开发及商业化里程碑后，亦诺微还可获得最高达人民币11亿元的后续里程碑付款。但目前，此协议项下尚未触发任何里程碑付款义务。此外，许可产品商业销售后，上海医药还须按日历年基准，就许可产品在大中华地区净销售额，分级向亦诺微支付特许权使用费。

2025年1月，亦诺微还与Merz 签下MVR-EX103的授权许可、选择权及供应协议，为外泌体产品推出第一个海外试点项目。亦诺微授予Merz一项独家、带特许权使用费、可再授权及可转让的许可，并已经自Merz收取一笔一次性、不可抵扣、不可退还的首付款11.1万美元；如果Merz选择权获行使，则需另外向亦诺微支付一笔一次性、不可抵扣、不可退还的首付款44.6万美元。

招股书中披露的收益中，亦诺微收益主要依赖对外授权及合作安排，包括向上述两名合作伙伴收取的首付款、专利许可授权款项及其他代价，收入构成简单，收入规模持续萎缩。

2023年-2025年，亦诺微实现营收677.2万元、320万元、130.8万元，2023年和2024年全部来自与上海医药（601607.SH）的许可及合作；2025年新增了与Merz在工程化外泌体领的合作，并取得84万元收益，占档期总营收的64.2%，同期，上海医药贡献占35.8%。2026年1-5月，亦诺微未产生任何收入。

在无法停下的经营开支下，2023年-2025年以及2026年1-5月（简称：报告期），亦诺微账面亏损已累计达16.50亿元。亦诺微也坦言，公司持续大额亏损的情况将长期存在，预判2026年全年亏损规模继续扩大，上市后数年仍无法实现药品销售收入。