文/瑞财经 许淑敏

申万宏源2026年半年度业绩说明会上，新任总经理黄建军首度发声。

他在网上回复了投资者的相关问题，主要是关于申万宏源公允价值变动、自营交易情况。

黄建军言语简洁，无多余修饰。

对于这位新帅，市场还不太熟悉他的管理风格。

半个多月前，黄建军才刚刚接棒黄昊，成为申万宏源新一任总经理。

履历显示，黄建军现年57岁，拥有银行、AMC、信托、国有投资平台多年管理经验，早年任职中国农村发展信托投资公司、建设银行、中国信达，后进入中国建银投资，一路坐到了中国建银投资总裁的位置，实力不容小觑。

而中国建银投资属于汇金系，为申万宏源第一大股东。

此次换帅，是股东层面自上而下的治理调整。

不同于前任总经理黄昊深耕金融资本管理、券商治理，黄建军此前工作重心集中在资产处置、信托风控领域，其实没有太多券商一线业务操盘经验。

股东方选择此时换帅，势必有一定的考量。

现时的申万宏源，比起增收，更重要的是控风险。

从2026年上半年业绩来看，申万宏源盈利保持增长、规模不断扩张，经营业绩趋稳。

期内，申万宏源实现合并营业收入138.36亿元，同比增长18 .31%，归母净利润57.3亿元，同比增长33 .76%，营收、净利双涨。

截至2026年6月底，申万宏源总资产突破8000亿元，较年初增长11 .30%。

但细究之下，会发现申万宏源业绩增长表象之下，隐藏着经营的风险。

一边是申万宏源净资产、净资本同步缩水。

截至2026年6月底，申万宏源净资产为1278.84亿元，较上年末减少1.34%，净资本889.39亿元，较上年末减少0.68%。 

同时，其流动性覆盖率141.70%，较上年末减少0.5个百分点，风险覆盖率360.73%，较上年末减少8.03个百分点。

申万宏源的风险问题，不可忽视。

另一边是申万宏源经营性现金流转负。

2026年上半年，申万宏源经营活动产生的现金流量净额为-99.29亿元，而上年同期为165.83亿元。

其中，往来款项收到的现金为103.47亿元，同比减少了85.37亿元。 

财务总监任全胜对外强调了，经营活动现金流变化主要是二季度为交易目的而持有的金融工具增加及融出资金增加所致，考虑到证券公司的业务特点，相关变化是行业正常现象。

但对于申万宏源，股东方总是有着更高的期待。

申万宏源的业绩，仍有改善空间。

从营收结构看，2026年上半年，申万宏源实现手续费及佣金净收入51.38亿元，同比增长39.53%。其中投资银行业务手续费净收入为6.18亿元，同比下降了1.27%。 

要知道，2025年12月，中证协公布投行业务质量评价，申万宏源从A类连降两级至C类，债券业务同步拿C，成为唯一获评“双C”的头部券商。

这直接折射申万宏源在项目筛选、尽职调查及持续督导等环节的合规管控存在短板。

分业务来看，投资银行业务成为申万宏源的拖累项。

2026年1-6月，申万宏源投资银行营收7.84亿元，同比下降11.59%，营业利润率为28.29%，比上年同期减少了8.53个百分点。

除了投资银行业务，其余业务营收、营业利润率均为上涨状态。

分地区来看，申万宏源短板在于境外子公司。

2026年上半年，申万宏源境外子公司实现营收3.51亿元，同比下降7.2%。

为进一步增厚盈利空间、优化经营效率，申万宏源持续强化费用管控。

2026年1-6月，申万宏源实现营业支出60.24亿元，同比增长6.08%，低于营收增幅。

其中，业务及管理费59亿元，同比增长8.86%。而职工费用为最大增量来源，该数据同比增长13.92%至45.7亿元。

不过，申万宏源多类刚性运营成本实现压降，包括信息技术服务费、办公运营费使用权资产折旧、固定资产折旧、租赁费物业费、专业咨询费均有所下滑。 

而且，申万宏源员工人数也有所减少。

截至2026年6月30日，申万宏源共有员工11336人（含劳务派遣、证券经纪人等），较上年末的11423人减少了87人。