撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经

继2026年1月9日首次递表失效之后，深圳市远信储能技术股份有限公司（下称“远信储能”）再度递表港交所，招银国际担任其IPO独家保荐人。

这家储能系统集成服务商，凭借战略性业务重心转变，实现业绩跨越式增长，2023年至2025年，在大型储能项目持续放量下，远信储能营收从4.35亿元攀升至18.68亿元，同期净利润突破亿元关口，由4074.1万元增至1.54亿元。

但经营数据也暴露出诸多问题，近三年来，公司毛利率持续下行；客户高度集中，2026年前四个月，超九成收入来自前五大客户；在应收款项和存货高增长下，公司经营现金流剧烈波动；截至2026年6月末，存在6.19亿元短债缺口。

01

创始人年薪翻倍

IPO前夕投资者平价退出

远信储能的背后是储能专业选手和证券老兵的搭档。

公司成立于2019年7月，初始注册资本500万元，由致信博衍、粤通股权投资分别持有48%及52%股权。致信博衍由王堉、张佳婧各持有50%股权；粤通股权投资由谢玉刁及其家族成员控制。

创始人王堉37岁，现任远信储能董事长兼执行董事，他在储能行业深耕十多年，创业之前，在猛狮新能源及其至少6家子公司任职多年，奔波于深圳、湖北、新疆、甘肃、河南等多地，包括担任深圳市先进清洁电力技术研究有限公司、郧西县兴郧光伏扶贫投资开发有限公司、新疆猛狮睿达新能源科技有限公司、酒泉润科系能源有限公司、镇江猛狮微电网有限公司及三门峡振业兴能源有限公司的董事兼总经理。

张佳婧比王堉大了五岁，现任公司执行董事兼首席执行官。她本科毕业于哈尔滨工程大学英语专业，后于香港中文大学获得新媒体理学硕士学位。毕业后，张佳婧曾在一家外企担任销售主管，于2015年获得斯坦福大学的斯坦福量化金融证书课程证书后，她彻底转行金融证券行业，先后任职于广发银行深圳分行、申港证券、甬兴证券。

两位创始人在远信储能的薪酬水平相当，2025年，二人年薪（包括薪金及其他福利、退休福利等）均为74.3万元，较2023年王堉的34.5万元及张佳婧的36.8万元年薪，均翻倍。

IPO前，二人通过一致行动关系合计控制公司约72.88%股权。

另一边，远信储能另一家创始股东粤通股权投资，却在公司一次次股权变动中减持股份。招股书中给出的减持理由是，谢玉刁及其家族成员重新评估投资策略后，将其投资分散于其他行业。

2021年6月，粤通股权投资将其未实缴的13%股权以1元名义代价转让给萍乡潜鳞，同时，致信博衍同样以1元向萍乡潜鳞转让12%股权。萍乡潜鳞由王堉、张佳婧成立并由致信博衍管理。

次年10月，粤通股权投资以270万元代价将所持公司9%股权转让给深圳醉木。深圳醉木由致信博衍担任普通合伙人，王堉持有99.9%合伙权益。

2025年3月，粤通股权投资实施最后一次减持，将公司10%股权以3500万元代价转让于致信博衍。

递表前，粤通股权投资持有公司的股权比例剩余13.38%。

报告期内，远信储能引入多家外部投资者。2023年4月，国资粤财及其控制的员工持股平台珠海依星伴月，分别向公司注资4000万元、100万元；2025年12月，深圳南海成长、桐乡乌镇正海、深圳卓源蓝图以6.25元/股的价格参与增资，其中深圳南海成长、桐乡乌镇正海分别注资8000万元、1亿元。

而递表前夕，上述多家投资者实施了减持。2025年12月，粤财以2000万元、200万元、1117万元分别向江国英、陈雄兵、东莞博普转让公司1.33%、0.13%、0.74%股权；珠海依星伴月以83万元代价亦向东莞博普转让0.06%股权。

2026年6月，王海波出资2000万元，按6.25元/股的同等平价，从深圳卓源蓝图手中受让其所持公司全部的0.91%股权。机构入股仅半年便平价转让股份，而远信储能已于2026年8月递表港交所，在即将开启资本市场审核的节点，该机构选择平价退出，交易背后的商业逻辑、转让动因亟待公司进一步作出解释说明。

02

业务重心转移至大型储能

海外市场拓展提速

远信储能是一家综合储能系统解决方案提供商，专注于提供全面的储能系统解决方案、硬件产品、软件系统╱平台及支持服务，涵盖储能项目从储能资产开发及交付到运营及管理的所有阶段，应用于大型储能电站以及工商业应用。

弗若斯特沙利文数据显示，2025年，远信储能储能系统解决方案出货量5.4GWh，在中国储能系统解决方案行业中位列第十，市场份额为2.1%。

储能系统可以按应用细分为大型储能系统、工商业储能系统及住宅储能系统。其中，大型储能系统通常指应用于发电侧（电源侧）和电网侧的大规模储能系统。工商业储能是部署在工业园区、商业综合体、数据中心等非家庭、非电网场景的分布式储能系统。

远信储能主要提供四大服务并从中产生收入：大型储能系统解决方案、工商业储能系统解决方案、储能系统产品销售，及全生命周期运维及电力委托交易服务。

2023年-2025年及2026年前四个月，公司业绩快速增长，实现收入4.35亿元、11.44亿元、18.68亿元及2.8亿元，净利润为4074.1万元、9626.5万元、1.54亿元及2307.1万元。尤其是2024年，收入和净利润同比双双翻倍。

2023年至2025年，公司合同资产由2154.3万元飙升至1.18亿元，截至2026年4月末为1.11亿元。

业绩大增的主因，源于远信储能的战略性转型，尤其是大型储能系统解决方案的快速放量。

2023年至2025年，公司大型储能系统解决方案销量由6.4MWh、620MWh及3,371MWh递增。公司来自大型储能系统解决方案的收入由2023年的716.8万元增加至2024年的4.77亿元及2025年的16.69亿元，收入占比也由1.6%逐年增至41.7%、89.4%。2026年前四个月，该业务收入21.39亿元，占比76.4%。

与此同时，远信储能主动收缩了工商业储能业务线。2023年该板块收入占比为11.9%，至2025年已归零，全年及今年前四个月均未部署新项目。

远信储能的业务转型自2024年启动。招股书披露，公司当年将业务重点从主要销售储能系统产品及提供工商业储能系统解决方案，转向提供大型储能系统解决方案。

此外，自2025年起，全生命周期运维及电力委托交易业务亦开始为远信储能贡献收入，当年实现2564.8万元，2026年前四个月进一步增至2969.2万元，收入占比提升至10.6%，成为新的利润增长点。

业务重心转移的同时，远信储能加速海外市场的拓展。2025年海外收入仅877.9万元，占比不足0.5%；到2026年前四个月，海外收入已达1.25亿元，占比跃升至44.6%。

公司以GridUltra系列液冷储能系统为核心产品，已获得多项国际安全认证，业务版图已延伸至波兰、匈牙利、美国、日本、智利等多个国家和地区。

招股书透露，公司在美国的业务版图将进一步扩展，已签订销售合同，将于2026年及2027年在德克萨斯州的八个项目中供应158.4 MWh大型储能系统解决方案，并在智利的一个项目中部署80MWh大型储能系统解决方案。此外，公司还将海外版图扩展至波兰、日本，以及非洲地区等。

此次IPO，远信储能计划进一步加码海外，拟将募集资金用于扩展海外业务。

03

超九成收入来自五大客户

毛利率连续三年下滑

报告期内，远信储能的大部分收入来自于单一大型项目中部署大型及工商业储能系统解决方案，各期分别为2个、4个、8个及5个储能项目中部署。同期，公司部署集成储能系统解决方案的前五大项目贡献的收入分别为0.59亿元、4.83亿元、16.1亿元及2.14亿元，分别占总收入的13.5%、42.2%、86.2%及76.4%。

业务性质决定了远信储能的客户高度集中。

报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别达53.7%、81.6%、80.2%及94.3%。其中来自最大客户的收入占比为11.8%、40.7%、44.5%及43.6%。

而供应商集中度同样高，期内，公司向前五大供应商的采购占比分别为61.8%、70.9%、67.3%及77%，其中向最大供应商的采购占比42.8%、56.6%、27%及43.3%，主要向其采购锂离子电芯及其他部件。

再看毛利率表现，远信储能的综合毛利率已连续三年下滑，2023年至2025年分别为21.6%、17.8%和16.1%。

毛利率下行的原因，是近年来国内储能项目招标竞争进入白热化阶段，各大集成商为抢占市场份额，持续压低投标报价。而另一边，储能系统的成本为锂电池电芯，占整体成本的60%以上，电芯价格的波动直接决定了集成商的盈利空间。

2023年至2025年，远信储能大型储能系统解决方案的平均售价从1.12元/Wh一路跌至0.48元/Wh。工商业储能系统解决方案的平均售价也从2023年的1.28元/Wh降至2024年的0.81元/Wh。

2026年前四个月，远信储能的毛利率虽然回升至27.4%，这一增长主要得益于高毛利海外大型项目的集中落地，以及高毛利运维服务的收入占比提升，但这一轮毛利增长的可持续性仍有待后续经营数据验证。

目前，远信储能高毛利业务是储能运维、电力委托交易服务，该板块毛利率可达80%以上，是企业未来盈利修复的看点。但当前该业务的整体体量仍然偏小，无法对冲硬件集成业务的低毛利压力。

04

贷款给实控人公司

向合营方放贷

随着收入的增长，公司应收账款水涨船高。报告期内，远信储能贸易应收款项及应收票据分别为1.55亿元、6.93亿元、8.98亿元及7.29亿元，2023年至2025年，占收入的比例为35.63%、60.58%、48.07%。期内，公司贸易应收款项周转天数由65天持续延至长达326天。

此外，远信储能还存在大量的其他应收款项，主要是应收第三方贷款，截至2026年4月末金额为1.49亿元，主要来自向云南凌伟提供的1.5亿元短期贷款融资，该公司为一家储能资产投资公司，远信储能持有其18%股权，该贷款于2026年底到期，年利率4%。

另外还有两笔应收款，一笔是对合营方Emergen提供的贷款，另一笔是对关联方致信云投的贷款。

据悉，Emergen与远信储能共同投资成立了GridSpan用于投资美国储能项目，双方分别占股20%、80%。为达成合营安排，远信储能向Emergen提供2511.2万元贷款，固定年利率12%。目前，GridSpan不再投资任何项目，公司表示，Emergen的贷款将于2026年底偿还。

而致信云投的背后由王堉、张佳婧控制的实体致信博衍实控，致信云投主要从事电力、热力生产和供应业，因日常运营、储能项目投资等原因，其向远信储能借贷资金，截止2025年末，金额为1470.7万元，贷款年利率4%。该款项已于2026年1月悉数结清。

2026年前四个月，远信储能存货规模骤增至6.07亿元，较2025年末的3.8亿元大增59.74%。存货主要包括原材料、在制品、制成品。

对此，公司解释，主要由于在制品增加1.25亿元，公司取得多项进行中项目，尤其是截至2026年4月末广西省一个400MWh储能系统产品销售、智利一个80MWh大型项目及波兰一个16MWh工商业项目。此外，为支持2026年交付的多个项目，公司提前采购锂离子电芯等原材料，导致当期原材料增加0.84亿元。

2026年前四个月，公司平均存货周转天数延长至291天，而2025年为84天。

应收账款和存货大增占用资金，导致远信储能经营现金流大幅度波动，报告期各期，公司经营活动现金流净额分别为6183.2万元、-4088.2万元、8.03亿元及-4.5亿元。

资金缺口之下，远信储能显著增加了银行借款规模。短期银行及其他借款由2025年末的1.87亿元攀升，至2026年前四个月已达5.33亿元，至6月末进一步突破8亿元关口，达到8.06亿元。

截至2026年6月末，远信储能现金及现金等价物为1.99亿元，短债合计8.18亿元，存在6.19亿元短债缺口。

附：远信储能上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：招银国际融资有限公司

法律顾问：摩根路易斯律师事务所、竞天公诚律师事务所

核数师及申报会计师：德勤‧关黄陈方会计师行

独立行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司

合规顾问：华富建业企业融资有限公司