文/瑞财经 杨宏彬

王进在创业道路上，并未获得资本的支持。

2017年，王进与史鹏飞、夏静、黄成、何爽、凌家树一同创立了鹏城新能。然而，公司成立之初，6人并未出现在股东名册上，无一例外的选择了让亲属代持。

之后，6人多次挪腾鹏城新能股权，弄出了6个持股平台，而其中3个持股平台，股东只有王进等6人，且股权结构极其相似。最终，鹏城新能100%的股权是由王进控制的。

鹏城新能最核心的产品为储能逆变器，该产品主要通过外协生产。今年6月，鹏城新能向深交所递表，打算一改以往的经营模式。

其计划募资17.97亿元，其中9.2亿元用于储能逆变器生产基地建设项目。换言之，成功上市后，鹏城新能要自己生产逆变器。

01

未引入投资

王进控股100%

鹏城新能成立于2017 年 2 月，注册资本为 800万元，由武艺高、谢芳、刘水发、刘建军、文光云、徐素平、莫丽恩分别持有55%、14%、9%、9%、6%、5%、2%。

2023年初，鹏城新能注册资金800万元，股东数9名，王进、史鹏飞持股比例最高，各持25%。

2023 年 1 月，王进、史鹏飞、夏静、刘建军、何爽、莫丽恩将鹏城新能23.01%的股权转让予创始股东平台二号，将30.68%的股权转让予鹏城睿志，均为原价转让。同一时期，鹏城惠宇原价向谢芳、徐素平收购鹏城新能0.9%的股权。

2023 年 2 月，王进、史鹏飞、徐素平、谢芳将鹏城新能8.3%的股权转让予创始股东平台三号；李晓锋、王进、史鹏飞、徐素平将鹏城新能7.5%的股份转让予鹏城融慧，谢芳将鹏城新能6.60%的股权转让给鹏城慧德。

截止递表，王进直接持有鹏城新能7.31%，并作为鹏城睿志、创始股东平台三号、鹏城融慧、鹏城慧德、鹏城惠宇的执行事务合伙人，间接控制鹏城新能 54.08%的表决权。

同时，王进与史鹏飞、夏静、黄成、何爽、凌家树在创始股东平台二号层面分别签署了《一致行动协议》，从而间接控制鹏城新能 38.61%的表决权。

因此，王进合计控制公司 100.00%的表决权，为公司实际控制人。

值得注意的是，鹏城睿志、创始股东平台二号、创始股东平台三号的股东均只有王进、史鹏飞、夏静、黄成、何爽、凌家树6人，且股权结构极其相似。鹏城新能设置这3个持股平台的目的让人捉摸不透。

02

多位一致行动人曾是同事

三态股份财务总及董秘加盟

王进与其一致行动人均在鹏城新能任职。其中王进任董事长、总经理，史鹏飞、何爽现任董事兼研发中心副总监，凌家树任研发中心副总监，黄成任品质部副经理，夏静任营销服中心总监。鹏城新能递表前，黄成辞任了董事一职。

王进与史鹏飞、何爽均毕业于华中科技大学，前二者为电力电子与电力传动专业，后者为高电压与绝缘技术专业。王进与史鹏飞年龄仅相差1岁。

2006年，王进与史鹏飞均进入山特电子工作。另外，王进与何爽、凌家树曾经也是同事，曾同一时期任职于古瑞瓦特。

值得注意的是，古瑞瓦特目前的监事为刘慧，而招股书显示，黄成的配偶名字亦为刘慧。

除6人外，鹏城新能的高管及董事还包括董事、研发中心总监胡双平，董事会秘书兼财务负责人高罕翔。

加入鹏城新能前，胡双平曾长期任职于联正电子及硕擎能源。值得一提的是，联正电子与山特电子均是由伊顿企业有限公司100%持有，这意味着，胡双平与王进、史鹏飞出自同一集团。

公开资料显示，伊顿公司成立于1911年，1923年在纽约证券交易所上市（股票代码：ETN），注册总部位于爱尔兰都柏林，运营总部在美国，1993年进入中国市场，亚太区总部设在上海。

高罕翔2024年4月加入鹏城新能，此前其曾在中兴通讯(000063.SZ)、恒康达、海能达（002583.SZ）、科士达（002518.SZ）、三态股份（301558.SZ）做财务工作，其在三态股份任财务负责人兼董事会秘书。

2025年，鹏城新能薪资最高的人员为何爽，期内薪资达到155.89万元，除董事外，她还担任研发中心副总监，但其并非鹏城新能核心技术人员。

同为研发中心副总监的凌家树薪资仅次于何爽，为144.78万元。黄成期内薪资则达到了132.99万元，王进薪资为113.91万元。

高罕翔于2023 年 10 月至 2024 年 4 月任职于三态股份，其2023年及2024年在三态股份领取的薪资分别为24.18万元及28.53万元。而2025年，其在鹏城新能领取的薪资为89.58万元。

03

北美市场强劲增长

储能电池业务突破

鹏城新能是一家家庭及工商业绿色能源解决方案提供商，主营业务产品为储能逆变器、储能电池及储能一体机。

2023年-2025年，鹏城新能的主营收入分别为5.57亿元、6.11亿元、9.89亿元。储能逆变器是公司主要的收入来源，也是核心增长动力。各期内，该产品收入分别为4.62亿元、5.17亿元、7.59亿元。

2025年，鹏城新能的储能电池业务取得较大突破。各期内，该产品收入分别为8,634.55万元、6,941.44万元及1.72亿元。

鹏城新能的储能逆变器收入虽然逐年增长，但该产品的销量却存在波动。各期销量分别为104,123台、86,306台、162,890台。公司储能电池的销量则为逐年增长，各期分别为89.16MWh、109.48MWh、294.38MWh。

鹏城新能主要依靠经销商销售产品。各期内，经销收入占比主营业务收入的99.89%、99.86%、99.26%。而公司产品主要销往境外，各期境外收入占比分别为94.09%、97.61%、97.85%。

鹏城新能收入的增长主要依靠北美及境外的亚洲市场。各期北美市场收入分别为1.69亿元、4.09亿元及5.45亿元；亚洲市场收入4,061.47万元、1.12亿元、2.5亿元。

04

最大客户贡献超三成收入

核心产品依靠外协生产

2023年-2025年，前五大客户为鹏城新能贡献了77.19%、73.00%和64.54%收入，最大客户为其贡献了39.95%%、45.30%%、34.98%的收入。

各期内，鹏城新能最大客户分别为CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD、客户A、客户A。

CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD是一名南非客户，2023年为鹏城新能贡献了2.24亿元的收入，而上图所示，2023年鹏城新能来自非洲的收入为2.34亿元。

换言之，鹏城新能2023年非洲市场的收入，基本上是由CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD贡献的。

2024年，CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD贡献的收入骤降至2,874.68万元，而期内鹏城新能非洲市场的收入降至2355.16万元，可以发现的是，CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD期内贡献的收入甚至超过鹏城新能非洲市场的总收入。

2024年，客户A向鹏城新能的采购猛增，由上年的9,027.06万元增至2.79亿元，期内鹏城新能营业收入的增长，基本是由客户A带动的。2025年，客户A的采购进一步增至3.49亿元。

客户A是一名美国客户。2023年-2025年，其贡献收入占鹏城新能北美收入的53.32%、68.24%、64.14%。

采购方面，鹏城新能存在采购外协加工的情况。2023年-2025年，其外协加工采购金额分别为3,826.10万元、4,338.50万元、6,327.12万元。

2023年-2025年，鹏城新能的五大供应商中，港加贺电子（深圳）有限公司、深圳市实益达科技股份有限公司提供的正是外协加工服务。

招股书指出，鹏城新能的逆变器主要通过外协加工生产，除了少量产品在组装等环节由公司自行完成外，一般情况下均通过外协加工完成。上文提到，逆变器是鹏城新能最主要的收入来源。

截止2025年末，鹏城新能的机器设备账面原值为339.95万元，账面价值为271.58万元。

05

市场推广费花1200万

递表前分红5次

2023年-2025年，鹏城新能的主营业务毛利率分别为32.91%、35.49%和30.93%。

分业务看，公司核心收入来源储能逆变器产品各期毛利率分别为 37.69%、38.24%和 32.98%，2025年出现明显下滑。而储能电池产品各期毛利率分别为 7.87%、18.77%和22.77%，逐年增长。而上文提到，2025年，鹏城新能储能电池产品收入出现较大幅度的增长。

2023年-2025年，鹏城新能同行业可比公司毛利率均值分别为34.99%、33.03%、31.03%，鹏城新能毛利率水平与行业均值较为接近。

各期内，鹏城新能的销售费用分别为 1,750.73 万元、2,467.72 万元和 3,538.40 万元，费用率分别为3.12%、4.00%和 3.54%，同期内，与之可比公司销售费率均值分别为5.84%、7.41%、8.27%，鹏城新能销售费率远低于行业水平。

鹏城新能销售费用的第二大构成为广告宣传及市场推广费，各期分别为 328.56 万元、407.93万元和 463.94万元。

各期内，鹏城新能的研发费用分别为 2,853.44万元、3,388.50万元和5,331.37万元，费用率分别为5.09%、5.50%和5.34%。

同期内，与之可比公司研发费率均值分别为6.35%、8.93%、8.51%，鹏城新能的研发费率低于行业水平。

2023年-2025年，鹏城新能均实现盈利，净利润分别为6,701.99万元、1.22亿元、1.63亿元，逐年增长。2023年，公司净利润较低主要是因为因股份支付确认的费用达到了3,153.50万元。

持续盈利下，鹏城新能的经营现金流保持净流入，各期净流入资金1.37亿元、7,232.86万元及9,828.42万元。

同期内，鹏城新能融资现金流净额分别为203.00万元、-3,988.84万元及-5,293.53万元，公司融资现金的主要流出项为分配股利、利润或偿付利息支付的现金，各期流出资金2,079.86万元、2,897.03万元、3,170.60万元。

2023年-2025年，鹏城新能共有过5次分红，2023年两次分红金额合计2000万元，2024年分红金额2800万元，2025年两次分红金额合计3175万元。

2023年4月起，鹏城新能的股权再未发生过变更，而公司报告期内首次分红的时间节点是2023年5月。

截止2025年末，鹏城新能的短期借款为0，而2023年末及2024年末分别为2,866.66万元、1,682.16万元。同为2025年末，公司的现金及现金等价物为1.76亿元。

整体来看，鹏城新能各期末的资产负债率分别为46.61%、50.85%、47.74%，同期末，与之可比公司资产负债率均值分别为48.75%、45.94%、50.30%，鹏城新能的资产负债率分与同行业平均水平相近。

附：鹏城新能上市发行有关中介机构清单

保荐机构：中国国际金融股份有限公司    

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：上海市锦天城律师事务所

评估机构：中水致远资产评估有限公司