撰文：程孟瑶 丨 出品：瑞财经

主动去掉招牌上的“数智”二字，“深圳粤十数智股份有限公司”更名“深圳粤十控股股份有限公司（简称：粤十控股）”二次冲击港股。

生鲜电商、社区团购、即时零售等新零售渠道打通，催生出的6000亿冷链市场，是粤十控股业务的核心。

这家背后站着中粮资本、中国供销社、广东省农垦集团的冷链产品销售企业，仅用3年时间，就迅速搭建起遍布全球40个国家及地区的庞大供应商网络，为其冷链农产品销售业务提供支持。

作为连接上游供应商与下游中小批发商的中间渠道，粤十控股主要依靠价差获取收益，近3年，公司收入爆发式增长，但毛利率始终未能突破3%。本次IPO，粤十控股募资拟投向海外版图、进行研发投入、战略收购及营运资金。

01

年入近60亿

八成来自销售冻肉

粤十控股成立于2019年，业务始于向冷链设施提供数字化信息系统，透过部署粤十智慧冷链云平台、粤十冷链云App及相关营运工具，在农产品批发市场、食品加工厂、农产品产业园及主要农产品进口口岸等关键流通节点积累实际营运经验。

2023年3月，粤十控股拿到中粮集团控制的CFH的1亿元增资，成功将业务延伸至冷链农产品销售，并引入了中国供销社、广东省农垦集团等战略股东，之后粤十控股迎来爆发式增长。

依托中粮资本、中国供销社、广东省农垦集团等股东背景，迅速建立起的庞大供应商网络，粤十控股搭建起以冷链农产品销售为主，辅以冷链数智综合解决方案的双业务模式。

在上游供应端，粤十控股与约40个国家及地区的冷链农产品供应商建立合作关系，合作供应商超1,000家，其中超过690家为海外供应商。

在下游客户方面，其策略性地专注于服务众多中小型农产品批发商，该等客户数量众多，且通常直接参与终端消费场景。

2023年-2025年及2026年1-4月（简称：报告期），粤十控股分别实现收入12.54亿元、29.81亿元、59.37亿元、28.05亿元，2024年同比增长137.72%，2025年同比再度接近翻倍，2026年1-4月营收同比增长88.77%，收入金额几乎达到2024年全年水平。同期末公司员工数量分别为113人、125人、113人、124人，2025年人均创收5253.64万。

撑起粤十控股业绩增长的正是其才开展了3年多的冷链农产品销售业务。其销售的冷链农产品包括牛肉、鸡肉、猪肉、虾肉、鱼肉、水果等，2025年该业务贡献了99.3%的营业收入，肉类和海鲜产品的收入贡献占92.1%。

该业务模式下，粤十控股根据客户的订单要求、历史交易数据、存货状况、市况及区域需求模式，组织冷链农产品的采销，实现更高效的采购及存货管理，进而实现更具竞争力的采购成本并提高存货周转效率。其客户主要包括活跃于农产品批发市场、冷链园区及其他冷链流通场景的中小型农产品批发商，其中，中小型农产品批发商分别约占其客户总数的98.5%、98.6%、96.9%、96.5%，本质上，做的还是中间商生意。各期，粤十控股向690多家海外供应商及约360家国内供应商采购产品。

其中向海外供应商采购金额占总采购额的57.1%、77.3%、83.7%、90.6%，余下为向国内供应商采购。2024年和2025年，粤十控股加强了独立采购能力，减少对股东支持资源的依赖，并持续扩大客户群及交易规模。

02

高毛利业务贡献有限

毛利率不足3%

粤十控股同时配套提供冷链数智综合解决方案，助力冷链设施运营商实现日常运营数字化升级，该业务毛利率高达82.2%-94.4%，但不足2%的收入贡献占比，暂且无法支撑起公司的毛利大盘。2023年-2025年粤十控股毛利率分别为1.8%、2.7%、2.8%，不足3%，主要受低毛利冷链农产品销售业务快速增长影响。

其冷链数智综合解决方案，主要包括向冷链设施运营商提供的软件系统及相关服务。该等解决方案建基于粤十智慧冷链云平台，并以粤十冷链云App为辅助，支持冷链流通流程的标准化管理，包括储存运营、流程协调及运营数据管理。客户包括遍布关键流通节点的冷链设施营运商，例如农产品批发市场、食品加工厂、农产品产业园及主要农产品进口口岸。

截至2026年7月21日，粤十控股的冷链数智综合解决方案已获超过750家国内冷链运营商配置，覆盖中国约30个省、自治区及直辖市。同时，向超过1200名客户销售冷链农产品。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年的冷链农产品销售收入计，粤十控股在中国冷链数智农产品销售市场排名第六。

03

三年账面累亏20.11亿

存货规模三年翻10倍

快速实现规模扩张的另一面是粤十控股账面亏损的持续扩大。作为连接上游供应商与下游中小批发商的中间渠道，粤十控股主要依靠价差获取收益，2023年-2025年粤十控股分别录得净亏损2826.6万元、2.19亿元、17.64亿元，三年合亏20.11亿元，2026年1-4月实现账面盈利3588.2万元。

粤十控股亏损主要来自优先股公允价值变动带来的非现金损失，2025年这一数值高达18.33亿元。剔除金融负债公允价值变动等非现金项目影响后，经调整净利润分别为-604.3万元、2969.1万元、6871.7万元、3588.2万元，2024年实现扭亏，2025年同比增长131.44%，核心经营活动盈利能力有所提升。

吞噬粤十控股净利润的还有业务初期及成长阶段的投资，包括开发粤十冷链云平台、初期业务扩张以及在实现规模效益前的相关营运成本。

粤十控股建立有一套涵盖冷链农产品上游供应、冷链基础设施及下游销售的生态系统，支持其采购安排、履约执行、客户服务，并为冷链农产品销售业务的持续扩展奠定基础。

持续投资于研究及开发，是该全流程可视化生态系统稳定运行的核心驱动力。报告期内，粤十控股研发开支分别为1457.7万元、1637.6万元、1666.1万元、639.5万元。粤十控股在深圳建立有核心研发中心。截至2026年4月30日，其研发团队由38名研发专业人员组成，占同日期员工总数的30.6%。

此外，高速扩张往往伴随着快速跑马圈地，粤十控股仓储、物流等基础设施投入以及运营成本同步增加，对公司的资金周转和成本控制提出了更高要求。

期内，粤十控股经营净现金流连续流出，各期分别流出5563.0万元、3.43亿元、9325.1万元、3.15亿元，2026年1-4月流出量逼近2024年全年。

截至2026年4月30日，粤十控股手中现金及现金等价物3.06亿元。存货规模从2023年末的2.58亿元增至2026年4月末的24.77亿元，翻了近10倍；短期银行及其他借款从2023年末的6568万元增至2026年4月30日的6.05亿元，均由陈彬彬提供个人担保。

04

39岁陈彬彬“低薪操盘”

融资6亿、估值超70亿

现年39岁的陈彬彬，是粤十控股的掌舵人，其早期曾“隐名”参与创办粤十信息，之后又通过一系列股权安排，“吃下”粤十信息，并最终成为粤十控股的实控人。

2017年4月，王一鸽、刘星亮、吕年珍三人共同出资成立了粤十信息，同月陈彬彬加入，18个月后，陈彬彬收购粤十信息60%股权，成为其单一最大股东。

之后，陈彬彬再次对粤十信息进行重整，2019年10月时，陈彬彬及其控制的深圳铭科信、深圳铭轩，以及独立第三方深圳汉维成为粤十信息股东。

2019年12月，粤十信息股东按照各自持股比例，成立本次上市主体粤十控股，并以5150万元代价收购了粤十信息，以粤十控股的名义开启资本之旅，粤十信息成为主要附属公司。

2020年6月-2025年12月，粤十控股完成6轮融资，累计获得资金约6.2亿元。中粮集团旗下基金CFH，于B轮时增资1亿；中国供销社通过贵州乡村基金及疌泉乡村基金合计投入1.3亿元；广东省农垦集团通过旗下实体参与C轮、D轮，投入1.205亿元，2025年12月，E轮1.5亿元融资后，公司估值约71.5亿元。

其股东还包括长禾资本实体、创科晓宸、东方国资实、贵阳服务外包基金、深圳高新投等等。

值得一提是，在过往增资中，粤十控股控股股东与投资者签下了附带赎回权的协议，相关权益已在递表前终止，但若上市申请撤回或被拒，针对控股股东个人的赎回义务可能恢复。

本次上市，粤十控股股权架构中，陈彬彬直接持股20.68%，通过粤十投资和粤十创业，合计控制51.4%投票权，构成一组控股股东。

目前，陈彬彬同时为粤十控股董事会主席、执行董事兼总经理，以及粤十信息的总经理。让人在意的是，陈彬彬近年来领取着较低的薪酬，且金额逐年下降。2023年，其薪酬总额24.8万元，2024年降至16.9万元；2025年，其全年薪酬与津贴合计仅为2万元，加上退休福利计划供款1.4万元，全年薪酬仅3.4万元。公司最高薪酬获得者为41岁的执行董事兼首席财务官江俊东，2025年年薪12.9万元。薪资水平放在普通公司中，并不算高。

附：粤十控股上市发行中介机构清单

独家保荐人：申万宏源融资（香港）有限公司

法律顾问：天元律师事务所（有限法律责任合伙）｜通商律师事务所

审计师及申报会计师：信永中和（香港）会计师事务所有限公司

行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司

合规顾问：申万宏源融资（香港）有限公司