文/瑞财经 程孟瑶

一边是持续亏损、依赖外部融资的经营现状，一边是大笔买入银行理财产品的资金操作，北京艺妙神州生物医药股份（简称：艺妙生物）科创板IPO前的资金状况引发市场关注。

目前，艺妙生物IPO已进入已问询阶段，本次IPO，艺妙生物拟募资25亿元，16.47亿元用于细胞治疗药物研发项目，2.28亿元投入山东金赛生物科技有限公司细胞治疗药物生产项目（一期）建设，6.25亿元用于补充流动资金。截至2025年末，公司总资产8.20亿元。

业务层面，艺妙生物共有七条管线处于在研状态，有一款核心产品向国家药监局递交了上市申请，但距离正式商业化落地仍待结果，其收入几乎全部来自对外提供的CDMO服务。CDMO指合同研发生产组织，即以合同定制形式为制药企业提供制药工艺开发、设计优化和生产服务。目前，该业务收入规模较少，在持续大手笔研发投入下，近三年公司累亏超6亿元。

截至2025年12月31日，艺妙生物账面货币资金1730.97万元，短期借款4022.07万元，一年内到期的长期借款及租赁负债分别为2453.65万元、1127.47 万元，短期有息负债总额约7603.13万元，存在5872.16万元短债缺口。

经营持续亏损，账面货币资金不足2000万元，但同时拿出超3亿元购买理财，又希望借IPO补流6亿，其资金规划的合理性，以及实际资金缺口情况，备受关注。

01

七条管线在研

一款核心产品递交上市申请

艺妙生物成立于2015年4月，是国内较早布局CAR-T细胞治疗领域的企业之一，注册资本10万元。

CAR-T细胞疗法，是近年来癌症治疗领域非常重要的一类免疫治疗，截至2025年底，全球已经有15种CAR-T产品获批上市，其中有10款靶点为CD19，5款靶点为BCMA，市场空间快速扩容，同时竞争格局趋于激烈。

艺妙生物聚焦恶心血液疾病、实体肿瘤、自身免疫疾病等重大疾病领域，围绕细胞基因治疗药物进行了广泛布局，在研产品涵盖自体CAR-T、体内CAR-T、异体CAR-T等多技术路径的药物，截至2026年6月29日（即：招股书签署日），艺妙生物1条管线正在进行关键性临床试验，6条管线正在进行I期临床试验，形成了梯度化的产品管线布局，手握3款核心产品以及4款主要产品。

IM19是艺妙生物研发进度最快的产品，为靶向CD19的自体CAR-T细胞治疗药物，针对适应症涵盖NHL、MCL、B-ALL。在恶性血液疾病中，B细胞肿瘤是常见类型之一，CD19是参与B细胞活化和增殖的重要膜抗原之一。

IM19三线治疗r/r NHL适应症已于2024年11月递交NDA；三线治疗r/r MCL已开展关键性临床试验；三线治疗r/r B-ALL适应症已开展I期临床试验；二线治疗r/r NHL适应症已获批开展关键性临床试验，是首个获得批准开展临床试验的国产自主研发的二线r/rNHL适应症CAR-T产品。

艺妙生物同时对IM19进行了前瞻性的商业化布局，2024年8月2日，艺妙生物与华东医药签署《独家总经销协议》，后者获得IM19在境内的独家销售权。艺妙生物表示：华东医药在CAR-T产品销售领域具备丰富的营销经验及渠道覆盖，IM19在获批上市后，将有望借助华东医药完善的销售渠道，跻身国产CAR-T细胞治疗药物第一梯队。

艺妙生物的另外两款核心产品，自体CAR-T药物IM96和ZM001正在进行I期临床试验。IM96为靶向GUCY2C的自体CAR-T产品，拟定适应症为晚期结直肠癌、胃癌，是全球唯一一款在中国和美国均获得结直肠癌适应症临床试验批准的CAR-T细胞候选药物。ZM001同样为CD19靶点药物，正在开展难治性SLE的I期临床试验，有望填补CAR-T药物治疗自身免疫疾病领域的市场空白，2024年6月，艺妙生物与阳光诺和签署了共同开发ZM001的《合作开发协议》。

其他主要产品中，自体CAR-T药物IM83正在进行I期临床试验，体内CAR-T药物IV01和异体CAR-T药物IC19均正在进行临床前研究。

02

主要收入来自CDMO业务

三年累亏超6亿

围绕CAR-T产品，艺妙生物打造了多个核心技术平台，并成功实现产业化应用。

推进自主研发管线布局的同时，艺妙生物也通过子公司希济生物，为CAR-T、CAR-NK、干细胞、病毒载体等创新疗法提供从研发到商业化的全链条CDMO服务并从中获取收入。

围绕细胞治疗产业链，希济生物亦已建成覆盖质粒、病毒、细胞的GMP平台，配备14条独立产线及高标准质控实验室，保障艺妙生物在研管线的稳步推进，以及支撑承接更多CDMO商业化订单。

2023年-2025年（简称：报告期），艺妙生物分别产生实现营业收入540.75万元、2294.15万元、2454.49万元。其中来自主营业务CDMO业务的收入分别为540.75万元、2223.02万元、2061.42万元，涵盖病毒及细胞生产服务、检验咨询服务，贡献占比分别为100.00%、96.90%、83.99%。2024年收入金额同比大幅增长，主要为公司前期在病毒及细胞CDMO领域的技术积累与商业化布局逐步见效，实现较快增长。此外，艺妙生物还有少部分收入来自提供居间服务。

艺妙生物的CDMO业务收入全部来源于境内，以华北地区为主，各期，其来自华北地区收入占主营业务比分别为100.00%、74.95%、90.74%，艺妙生物同步在积极开拓华东和华南等地区市场，但目前仍处于初期阶段，并未形成大规模收入。

艺妙生物的CDMO业务还存在大客户依赖风险。报告期内，前五大客户销售额占主营业务收入比重分别为100%、75.87%、62.68%，逐年下降但依赖度仍然较高。这意味着，若核心客户订单缩减、转向其他CDMO服务商，将直接冲击营收。

报告期内，希济生物的销售模式为项目制合同模式，主要围绕为甲方客户提供项目技术服务（如产品研发、生产、检测等）收费展开，根据合同约定的具体服务内容、阶段成果和交付物进行定价和收费。

核心业务CGT创新药尚处于研发阶段，尚未获批上市销售，CGT CDMO业务，收入规模较少，叠加持续投入的研发费用，艺妙生物累计未弥补亏损不断增加。各期，艺妙生物归母净亏损分别为2.46亿元、1.88亿元、1.89亿元，累亏6.23亿元，截至2025年末，未分配利润-5.82亿元。

03

研发费用率约70%

计提原材料减值214万元

研发支出是其亏损的主要原因，各期，艺妙生物研发费用分别为2.05亿元、1.44亿元、1.30亿元，对应费用率75.37%、71.14%、67.29%，随着核心管线IM19三线治疗r/r NHL适应症于2023年及2024年上半年基本完成临床入组，于2024年完成临床试验并递交NDA申请，研发费用有所下降。但随着研发支出持续投入，预计公司未来一定期间累计未弥补亏损亦将不断增加。

现金流方面，艺妙生物经营活动造血能力薄弱。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.70亿元、7064.53万元、-1.30亿元，2024年出现较大涨幅主要系公司收到华东医药支付的首付款。

艺妙生物主要通过外部融资来满足高额研发投入和其他日常经营支出，各期，艺妙生物期间费用合计分别为2.71亿元、2.02亿元、1.93亿元，整体随研发费用下降而下降。销售费用支出较低，主要因为公司产品研发阶段及商业化筹备阶段，核心产品尚未上市销售，期内波动主要受销售人员薪酬、宣传推广费及会议费影响。受利息支出增加影响，财务费用增长较快，费用率从2.93%增至7.05%。

随着业务规模不断扩大，艺妙生物资产规模相应持续增长，经营性资产相应增加，流动资产规模占比持续增长。其中应收账款快速增长，分别为177.71万元、423.88万元、806.82万元；随着融资资金于2024年底到位，货币资金和交易性金融资产快速增长，截至报告期末，艺妙生物货币资金和交易性金融资产余额合计3.32亿元，其中货币资金金额1730.97万元，较2024年末1.62亿元大幅下降，主要为将闲置资金购买理财所致。

值得注意的是，艺妙生物在2025年计提了214.42万元原材料跌价准备，较2023年的7.27万元和2024年的8.06万元，大幅增长，其原材料主要为CDMO业务相关试剂等。同期受CDMO业务亏损影响，计提大额合同履约成本减值准备，其存货规模从1261.38万元降至494.67万元。

04

清华校友抱团创业

0元转股补偿业绩对赌

截至报告期末，艺妙生物研发人员数量为150余人，其中硕士及以上学历的60余人。其核心研发团队由何霆、鲁薪安、齐菲菲共同带领，三人同时还是艺妙生物的创始股东，目前，何霆为董事长、总经理；鲁薪安和齐菲菲为董事、副总经理；鲁薪安同时为希济生物CEO。

2015年4月，由何霆、鲁薪安、齐菲菲于共同出资10万元成立了艺妙生物，初期，三人分别持股40%、30%、30%。何霆为清华大学生物学博士，鲁薪安和齐菲菲同为清华大学博士。公开资料显示，成立当年，艺妙生物就启动天使轮融资，获得清华x-lab等机构的初始投资，融资也是艺妙生物成立以来，支撑其研发管线持续推进的重要来源。

天使轮后，艺妙生物又完成多轮融资，2023年初期时，艺妙生物的股东名单中已经包含江苏疌泉、同创伟业、华润创新、国投创业宁波基金、水木投资、亚杰天使、中关村科学城、远京基金、创辉投资等27家机构。

2025年4月，艺妙生物E轮融资，京津冀基金、太平医疗健康基金、前孵化基金、海南跃翔、海南博速、海南陆饼、天津沐清、北京四季青、阳光诺和、国投创业大湾区基金，联合何霆、鲁薪安、齐菲菲三人，合计认购34.05万元新增注册资本，总金额3.97亿元，对应单价高达1164.83元/注册资本，以此计算艺妙生物投后估值37.97亿元。这也是艺妙生物IPO前后最后一轮融资。

与此同时，何霆、鲁薪安、齐菲菲三人向前述10位外部股东转让8.40万元注册资本，变现575.41万元，转让单价68.52元/注册资本，不到增资单价的6%。

紧随增资和股权转让之后，为履行历史期间曾触发的业绩补偿条款，何霆、鲁薪安、齐菲菲还，合计将三人持有的艺妙生物4.60万元注册资本，无偿转让给了包括江苏疌泉、广发乾和、水木投资在内的合计20位股东。以1164.83元/注册资本增资价计算，这部分注册资本对价5361.01万元。

值得注意的是，E轮融资发生时，艺妙生物与股东签下了附带业绩承诺与股权补偿条款。2026年3月，艺妙生物与其全体股签下《补充协议》，清除了所有特殊权利条款。不过，如果IPO未成功，上述权利将自动恢复。

股权方面，何霆直接持股17.8737%，间接持股1.1420%，合计持股19.0157%，通过与鲁薪安、齐菲菲签署一致行动人协议，控制两人手中11.44%股份的表决权，合计控制29.3132%表决权，为控股股东、实际控制人。

其他持股5%以上股份或表决权的机构股东有江苏疌泉、龙门基金、上海同创伟业、京津冀基金。

附：艺妙生物上市发行中介机构清单

主承销商：中信证券股份有限公司

发行人律师：北京市君合律师事务所

审计机构：信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：中和资产评估有限公司