瑞财经 严明会 近日，中信证券研报表示，欧洲奢侈品板块2Q26整体行业经营表现环比改善，但受外部宏观环境扰动，板块情绪与估值中枢仍继续承压（2026YTD LVMH/爱马仕/开云/历峰股价分别-25%/-27%/-5%/+15%）。

分品类看，2Q26具备高性价比感知的珠宝品类延续行业最强增长表现，历峰珠宝业务收入固定汇率下（下同）同比增长24%；皮具及成衣品类边际企稳，但品牌表现差异显著。分地区看，美国、日本及韩国驱动需求改善，中国市场延续弱复苏，欧洲旅游消费表现分化。

行业整体压力仍存，我们延续此前对于板块的观点：尽管当前行业弱复苏延续，但行业仍行于迷雾之中：1）新创意周期已开启，板块仍为存量竞争，部分品牌的复兴将以牺牲其他品牌的市场份额为代价、2）入门级消费者消费力的释放仍存在不确定性、3）中国市场全面复苏的时间节点亦不明确，我们判断奢侈品行业过去长期5-6% CAGR带来的板块估值溢价面临新的考验。