文/瑞财经 程孟瑶

继2025年12月29日递表失效后，汉得信息（300170.SZ）更新招股书，卷土从来，二次启动“A H”股上市进程。

过去三年，AI业务营收实现13倍增长，收入结构持续优化，高毛利率业务收入占比增长，整体盈利能力得到持续提升，今年1-4月，营利继续保持增长，但资金回笼速度放缓，贸易应收款项及应收票据周转增至176天，减值拨备7.77亿元。

本次IPO，汉得信息计划将募资投向AI相关业务领域，进一步加码智能化布局，支撑后续AI业务的全球扩张落地。包括AI技术研发、拓展全球客户、加强全球品牌建设、投资收购先进产品及技术、以及补充流动资金，以巩固自身竞争优势。

今年以来，汉得信息A股股价震荡下行，截至8月3日，汉得信息报收16元/股，较1月30日33.69元/股的高职，跌去50%，市值蒸发超百亿元。

01、707.5万元低价收购业务

借境外基金“零”元购控制权

汉得信息的历史可追溯至2002年7月15日，其前身为新加坡上市公司Twinwood Engineering Limited（简称：Twinwood）通过Sino-Twinwood Pte.,Ltd.（简称：Sino-Twinwood）于上海成立的全资孙公司——上海全富汉得软件技术有限公司（简称：全富汉得）。

全富汉得成立之后，便迅速以707.5万元收购了大众汉得ERP实施服务业务及其相关管理团队，并在此基础上开展业务。

海立股份2002年三届一次董事会上，将手中12%大众汉得股份，以307万元的价格出售给了范建震，以此计算，大众汉得估值约2558万元。

低价转让的背后，还有大众汉得仅成立两年就被收购的事实。

大众汉得成立于2000年6月，被收购之前由上海双发投资有限公司（简称：双发投资）、上海冰箱压缩机股份有限公司（现：海立股份；600619.SH）、罗彬辉、赵锦芳、陆金娥、范建震、陈靖丰、陈迪清分别持股32.00%、12.00%、11.70%、11.70%、8%、5.5%、5%。

被收购之后，大众汉得本质上变成一家外资企业。全富汉得主要从事计算机软件信息系统及网络产品的研发及生产，随着Twinwood业务转型，Sino-Twinwood被出售，全富汉得也走上独立经营的道路，范建震和陈迪清通过运作成为其实控人。

Twinwood成立于1992年9月8日，1997年12月于新加坡交易所上市，早年间主要从事控股投资、设计、制造和销售建筑设备，2001年主要业务转向IT软件和服务业务的投资，附带设计、制造和销售建筑设备；2005年Twinwood剥离设计、制造和销售建筑设备业务，又在2006年进一步剥离集团的IT软件和服务业务，转型为农用机械、汽车售后产品及工业用品和材料处理设备的销售。

在业务转型过程中，Twinwood签署了一份附条件的股权出售协议，收购Hup Soon Global Pte.Ltd.全部股份，并出售Sino-Twinwood全力聚焦农用拖拉机销售新业务。

于是到了2006年10月，Twinwood将Sino-Twinwood的全部股权转让给了陈迪清和范建震共同控制的First Delta Holdings Limited（简称：First Delta），全富汉得易主，Sino-Twinwood更名为“新加坡汉得”（全称：Hand Enterprise Solutions Pte.Ltd.）。

备受关注的是，本次交易范、陈两人并未以自有资产支付股权，而是借助两只境外基金China Fund和OWW，零投入获得Sino-Twinwood 81.272%的股权，间接控制全富汉得。OWW全资子公司Inspire East、China fund分别各自持股9.364%。

OWW和China Fund均为境外从事封闭式投资基金，前者主要股东为新加坡大东方人寿保险、后者为纽约证券交易所上市公司。

据悉，China Fund和OWW合计出资610万美元，其中550万美用于偿还2002-2007期间，Twinwood通过Sino-Twinwood向全富汉得提供的关联债务，剩余部分则用于支付38名员工放弃的被授予的Twinwood的普通股的有关权利。

02、股权激励数千员工

半年市值蒸发超百亿

零元获得控制权后，范、陈两人开始着手安排全富汉得对接资本市场，并且实施了一次较大规模的股权激励。

2009年10月30日，新加坡汉得将其持有的全富汉得全部股权分别转让给迪宣投资、Inspire East、China Fund、得帆投资、得竞投资、得拓投资、得逸投资。范、陈两人通过迪宣投资间接控股42.05%，163名员工通过得帆投资、得竞投资、得拓投资、得逸投资合计间接持股39.22%。据汉得信息A股招股书，当时公司共有1016名员工，拿到股权的职工为员工总量的17%。

2010年1月6日，全富汉得改制为股份有限公司，并更名为汉得信息，初始注册资本8572.45万元。

根据《中华人民共和国中外合资经营企业法》（2001修正）及其实施细则，中国自然人不具有成为中外合资经营企业的股东的主体资格，因此，汉得信息发由China Fund、得帆投资、得竞投资、得拓投资、得逸投资、迪宣投资、Inspire East共同发起。

2011年2月1日，汉得信息完成A股首次公开发行正式登陆创业板，China Fund、得帆投资、得竞投资、得拓投资、得逸投资、迪宣投资、Inspire East、A股股东持股分别持股6.94%、5.63%、3.88%、4.26%、8.99%、37.46%、6.94%、25.92%。

A股上市之后，汉得信息再次发生数次股本变动，对早期计划下所有先前授予的受限制A股已全部归属或已根据其各自条款购回及注销，又在2011年-2025年间，通过九项限制性股票激励计划、两项股票期权激励、两项员工持股计划，进行股权激励，以激励及留聘高级管理层成员、技术专家、以及核心员工，稳定业务基本盘。

其中通过九项限制性股票激励计划，累计授予3927名（未去重）对象，1.33亿股A股股份；两项股票期权激励计划涉及1065（未去重）名核心员工，5449万股A股股份，其中1728万股授予公司执行董事兼总经理黄益全；两项员工持股计划合计授予26名核心员工，除了两名时任高级管理层成员王辛夷女士和张伟锋先生，黄益全同样有所收获。

此外，2011年8月、2014年6月、2015年4月、2016年4月，汉得信息宣派涉及A股发行的一系列股息；2016年1月通过发行6,75万份A股收购扬州达美投资管理有限公司（非重大附属公司）的全部股权；2020年11月发行汉得可转换债券。

本次赴港股东结构方面，陈迪清直接持股5.11%，为公司单一最大股东；范建震持股4.14%，黄益全持股0.77%，A股股东合计持股85.24%，其余股东持股均低于1.2%，股权结构多元化，无绝对控股股东。

值得注意的是，2019年3月，陈迪清与范建震曾订立一致行动协议，2025年8月该协议终止，单一最大股东由一致行动方调整为陈迪清个人，实际控制权未发生实质性变化。2025年，陈迪清领薪4万元；黄益全领薪42.1万元，另获得价值256.3万元股权激励。

03、2024年恢复盈利能力

AI业务三年增13倍

汉得信息是一家企业IT咨询与数字解决方案服务供应商，凭借AI赋能应用程序、专有软件产品及ERP实施服务，协助企业实现数字化与智能化，提升营运效能，并建立核心竞争力。

2023年-2025年（简称：近3年），汉得信息分别实现29.8亿元、32.35亿元、34.15亿元，年复合增长率7.1%；毛利率从25.9%提升至34.8%，对应净利润分别为-1489万元，1.96亿元，2.34亿元；经历2023年营收同比微降低，净利润亏损后，于2024年恢复盈利能力，且盈利能力持续改善。2026年1-4月，汉得信息实现营收10.69亿元，同比增长8.0%，净利润4633万元，同比增长6.7%，保持良好增长势头。

汉得信息收入主要来自产业数字化解决方案、财务数字化解决方案、ERP咨询与实施，同时，通过信息技术外包(ITO)服务、保理安排的利息产生收益，收益持续增长，主要得益于产业数字化及财务数字化解决方案业务的扩张。

2023年-2025年，汉得信息来自产业数字化解决方案和财务数字化解决方案对整体收益的贡献度持续提升，收入合计从2023年15.3亿元增长至2025年20.1亿元，收入贡献占比从51.2%提升至58.7%；2026年1-4月创收6.32亿元，占比59.2%。

汉得信息提到，上述两条业务线增长主要受益于全球及中国企业IT咨询及数字化解决方案市场的持续扩张，以及自身能力的提升，包括AI智能体的开发及应用，进一步提升了市场对其解决方案的认可度。

2025年，汉得信息正式推出AI应用框架，涵盖AI智能体系列、AI中端平台系列、行业特定模型系列及数据解决方案系列，成为驱动增长的新引擎。数据显示，2023年-2025年以及2026年1-4月（简称：报告期），汉得信息来自AI相关服务的收益大幅增长，各期分别为2210万元、7810万元、3.10亿元、1.21亿元，占同期总收益的0.8%、2.3%、8.8%、11.3%。2023年-2025年三年间增长约13倍，虽增长迅速，但占总收入比例仍较低，商业化前景有待检验。

公开信息显示，汉得信息已与字节跳动、DeepSeek、Manus、百度等企业达成AI合作，涉及算力共享、联合研发及分成模式；同时，作为华为MetaERP实施核心合作伙伴，预计2026年信创业务收入达16.0亿元。

分地区看，汉得信息80%以上收益来自中国，同时，从海外国家及地区产生收益，汉得信息在9个国家设立有子公司，2025年东南亚订单量同比增长120%。

04、应收款项周转天数增至176天

1.55亿社保欠款面临三倍罚款风险

近三年，汉得信息收入结构持续优化，毛利率持续增长，但各业务之间间盈利水平存在显著差异。

2023年-2025年，高毛利的产业数字化解决方案成为增长最快的业务线，业绩占比从28.3%提升至35.3%，成为第一大收入来源，同时毛利率从33.4%提升至42.9%，2025年贡献了42.50%的毛利；财务数字化解决方案收入相对稳定，业绩贡献维持在23%左右，毛利率从26.1%提升至35.5%，毛利增长明显；历史最悠久的业务线ERP咨询与实施业务规模稳中有降，收入占比从35.8%下降至29.7%，不过随着毛利率从27.4%提升至34.8%，依然为第二大收入来源和第二大毛利来源；信息技术外包业务收入占比在11%左右，毛利率有所提升，但不高于16%。

同时汉得信息面临流动性挑战，不仅仅是资金流动性，还有员工流动性。

IT咨询与实施服务属于人才密集型行业，需要持续引进大量专业人士以维持增长，汉得信息表示，公司营运及未来增长在很大程度上取决于高级管理层的持续努力，其中许多人难以替代，高级管理层及其团队的离开，可能对业务造成严重干扰。为争夺人留住才，汉得信息可能需要向员工提供更高的薪酬、更好的培训、更具吸引力的职业机会及其他福利，从而带来高昂的成本及负担。

各期，汉得信息员工离职人数分别为2782人、2643人、1916人、472人。截至2026年4月30日，汉得信息共有9374名全职僱员，主要为部署、技术、研发人员，销售人员占比仅2.6%。

为优化员工利用率，汉得信息采取外包安排，灵活应对项目需求，期内，汉得信息外包费用增长，各期分别为2.91亿元、3.89亿元、5.2亿元、1.4亿元，占销售成本总额的比例从2023年的13.2%升至2025年的23.3%，2026年1-4月为19.8%。

销售人员仅248人，但为推广业务、扩大客户，汉得信息支付着高额的销售费用。各期，汉得信息销售开支2.9亿元、2.34亿元、2.56亿元、7945.3万元，对应费用率9.7%、7.2%、7.5%、7.4%，整体与研发基本持平。

有效部署销售及营销资源以及持续增强销售能力对于汉得信息推动收益增长及市场渗透至关重要，但漫长销售工作中大量的时间及资金投入，导致其需要垫付大量营运资金，包括大量技术人员的人力成本及差旅等费用，加上按项目里程碑或验收后结算的业务模式，推高着应收账款规模，考验着汉得信息运营资金的管理能力。

各期末，汉得信息贸易应收款项及应收票据账面价值持续处于高位，分别为12.03亿元、13.96亿元、15.02亿元、16.31亿元，2023年-2025年占同期营收40.37%、43.15%  43.98%；减值拨备分别为6.93亿元、7.17亿元、7.58亿元、7.77亿元。

截至2026年4月末，账龄超过3年的贸易应收款项达5.44亿元，同期应收账款周转天数为176天，较2025年末的153天有所延长。

各期，汉得信息经营活动所得现金净额2.19亿元、3.32亿元、4.79亿元、-1.78亿元，近3年连续增长，2026年1-4月流出同比扩大157.36%，各期末，现金及银行结余分别为12.03亿元、10.96亿元、17.21亿元、8.36亿元。

各期末，流动有息负债4.02亿元、4.02亿元、4.34亿元、5.85亿元，2026年1-4月增长，主要为流动借款增加。

账面资金充裕，但汉得信息社会保险供款存在不足，期内累计欠缴金额达1.55亿元，可能面临最高三倍的罚款风险。

不过汉得信息表示，公司法律顾问已信息社会保险主管部门，通常仅在收到员工投诉或举报要求追缴时，才会责令企业补充缴纳个人社会保险。一般不会对企业进行大规模追溯征收。若企业主动配合整改，则不会受到处罚。汉得信息就社会保险及住房公积金缴纳不足的问题采纳整改计划，并将积极配合主管部门的要求完成补充缴纳。

附：汉得信息上市发行中介机构清单

独家保荐人：国泰君安融资有限公司

法律顾问：K&L Gates｜上海段和段律师事务所｜Verybest Law Offices｜Sabara Law LLC｜Sheppard,Mullin,Richter&Hampton LLP

行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司