撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经

十一年前，年仅28岁的邹小武通过“借壳”完成创业公司的脱胎换骨，使得易点天下网络科技股份有限公司（下称“易点天下”）在新三板完成资本市场的首次亮相。

易点天下战略定位于“以AIGC驱动品牌出海新浪潮”，是一家国际化智能营销服务商，核心业务是帮助中国企业在海外进行广告投放，实现应用下载、用户注册或产品销售等商业转化。

邹小武抓住国内企业出海浪潮的机遇，易点天下实现业绩大爆发，收入从2015年的1.27亿元，一路飙升至2021年的34.25亿元。

2022年8月，易点天下（301171.SZ）成功登陆A股，成为“出海营销第一股”；时隔三年多，易点天下再次向资本市场发起冲击，递表港交所。

而近年来，易点天下的业绩却不似从前突飞猛进。A股上市首年便出现业绩变脸，2022年收入为23.06亿元，同比大降32.68%。2023年以来，收入逐渐恢复，在2025年达到38.3亿元高峰，但利润端却出现倒挂，2025年净利润同比下滑32.58%，2026年一季度更是录得归母净亏损6353.91万元。

究其原因，是较高的媒体成本侵蚀了易点天下的利润空间，2025年，公司采购媒体流量总金额高达133.11亿元。2023年至2025年，公司毛利率由24.4%急速下降至14.3%。

而在递表港交所前，邹小武与创业伙伴们提前已收获了真金白银，2024年至2025年，其通过减持易点天下股份累计变现约10.39亿元。

01

A股市值半年缩水138亿

实控人与创业伙伴变现10.4亿

易点天下是一家“借壳”而来的企业。

2005年4月，武汉孚曼工贸有限公司成立，2012年12月，公司名称变更为湖北高曼重工股份有限公司（下称“湖北高曼”），彼时的实控人为夏曙光，公司主要从事高空作业平台及其技术服务。

2013年8月，高曼重工在新三板挂牌。这一年，公司营收仅1663.57万元，净利润161.43万元。到2015年上半年，公司甚至已出现轻微亏损，发展前景不甚明朗。

因此，夏曙光有意向整体转让公司权益，而刚回国创业不久的邹小武则看中了湖北高曼的壳价值，有意接手。

2015年9月，邹小武以180万元代价向夏曙光收购湖北高曼100.7万股股份；同月，湖北高曼进行定向发行，其中邹小武以1961.25万元现金认购了1961.25万股股份。完成后，邹小武持股比例上升至38.5%，取得控制权，湖北高曼的实控人也由夏曙光变更为邹小武。简单计算，邹小武获得湖北高曼38.5%实际控制权的初始投资成本是2139.5万元。

邹小武入主后，随即开启了一系列资本运作。

2015年10月，湖北高曼以0元收购了王向阳、邹小武、郝超持有的西安点告100%股权，西安点告的主营业务是互联网广告；2016年初，湖北高曼正式更名为易点天下，随后通过一系列交易出售与高空作业平台业务相关的所有经营资产。此举标志着公司正式转变成为一家技术驱动的营销解决方案提供商。

资产变更完成后，易点天下继续在互联网广告业务方向扩张，扩张方式主要是靠新设子公司及并购。截至2025年末，易点天下有60家附属公司，包括28家位于中国、16家位于香港、16家海外公司。

2018年4月，易点天下自新三板摘牌，四年后，公司站上了更大的资本舞台。2022年8月，易点天下登陆深交所创业板，以18.18元/股的发行价合共发行7550.17万股股份，募资净额11.98亿元，成为“出海营销第一股”。

2026年初，A股AI应用板块集体躁动，作为率先在出海营销领域布局AIGC战略的营销科技公司，易点天下被视为跨境GEO领域的潜在标的，因此成为资本追逐的焦点之一。

2025年12月31日至2026年1月14日，易点天下股价在短短9个交易日内从31.13元/股一路飙升至62.53元/股，股价翻倍，市值约295亿元。

然而，热度退去同样迅速。截至7月30日收盘，其报收25.41元/股，市值缩水至157.17亿元。

时隔三年多，易点天下再次向资本市场发起冲击，而此次递表港交所前，邹小武的创业伙伴们却频繁实施减持。

2025年10月28日-12月24日期间，邹小武之一致行动人宁波众点易减持了易点天下1415.65万股股份，占总股本的比例为3%，按照减持均价计算，共变现4.45亿元。

宁波众点易的股东分别为孙凤正、邹小武和王向阳，三人分别持有86.89%、9.27%、3.84%份额，三人是创业老搭档，也是一致行动人。值得注意的是，三人减持的时间节点正好是刚过公司A股上市后三年禁售期。

除此之外，王向阳、孙凤正还通过宁波永武实施减持，二人分别持有宁波永武99.8%、0.2%股权。

2024年3月及4月，宁波永武合计减持公司1098.63万股股份，占总股本的2.33%，变现约2.14亿元；2025年1月至3月，宁波永武进一步减持了剩余的全部1121.31万股股份，变现2.97亿元。易点天下年报显示，宁波永武2023年作为前十大股东，持股比例为4.7%，2024年降至2.38%，2025年退出持股。

与此同时，孙凤正还减少了直接持股股份，2024年及2025年分别减持94.37万股股份、235.94万股，按照减持均价计算，分别变现1885.51万元、6401.05万元。

综上所述，2024年至2025年，邹小武与孙凤正、王向阳合计减持变现10.39亿元。

2026年一季报显示，邹小武直接持有易点天下25.35%股权，并通过担任宁波众点易的执行事务合伙人间接控制4.61%投票权，因此合计控制公司29.96%投票权，为公司实际控制人。

2023年-2025年度，易点天下分别实施现金分红5190.74万元、6643.23万元、1649.03万元。各年末，邹小武持有公司的股权比例分别为26.06%、26.06%、25.78%，按照持股比例，邹小武可分得约3509.05万元。

02

董事长年薪185万

三年变更十名执董

不过，作为邹小武的创业伙伴，王向阳、孙凤正并不在易点天下担任关键高管职务。

公司董事长之位由邹小武担任，其现年38岁，本科毕业于北京科技大学，后赴美国亚利桑那大学攻读工程硕士学位。2011年，24岁的邹小武回国创业，曾担任创想网络传媒公司、NDP首席执行官等职。2015年，邹小武入主易点天下时，年仅28岁。2025年，他在易点天下领取薪酬（包括薪资、津贴、实物利益及退休金等）185.1万元。

比邹小武的年薪还要高一点的是武莹，她担任易点天下执行董事兼总经理，2025年领薪186.5万元。

履历显示，武莹曾于2005年7月至2010年7月任职于华为，担任解决方案销售经理；其后，前往华海智汇技术有限公司、云广天下（西安）网络科技有限公司任职。2015年12月，武莹在邹小武入主后来到易点天下，历任公司高级副总裁、副总经理，2023年8月升任总经理并进入董事会。

值得一提的是，近三年，邹小武、武莹的年薪均出现大幅度增长，2023年，二人分别领薪99.3万元、104.3万元，到2025年累计涨幅分别达86.4%、78.81%。

易点天下还有四名执行董事，分别是郑正东、王萍、杨娅、秦鹏，四人还分别担任财务总监、董秘、副总经理、技术中心总经理的职位。

其中，杨娅、秦鹏是早期跟随邹小武创业的老员工，杨娅自2015年12月以来，历任公司整合营销事业部总经理、职工代表董事；秦鹏更是邹小武的心腹，他来自西安告点，曾担任该公司技术总监，随后历任易点天下产品开发副总监及总监职务。

值得一提的是，杨娅、秦鹏是于2025年7月才获委任为执行董事不久，两人走马上任的同时，原董事Li Jiayi、冯颖亮辞任，而Li Jiayi、冯颖亮分别于2023年6月及2024年7月获委任。

不仅如此，近三年里，易点天下执行董事席位人员一直处于流动状态。2023年，程华杰、俞喆辞任，接棒的是武莹和Li Jiayi；次年，杨晓鹏、李艳辞任，同时冯颖亮、郑正东上任。

综上，2023年至2025年，易点天下执行董事流动人员达10名。执行董事是公司决策层的关键成员，其频繁变更可能会影响公司的决策效率和发展方向，对公司运营和管理产生一定影响，从而影响公司整体价值和股东利益。

03

一门流量生意

去年总流水超138亿

易点天下定位为数字营销服务提供商，核心业务是帮助中国企业在海外进行广告投放，实现应用下载、用户注册或产品销售等商业转化。

截至递表，易点天下已助力客户实现超过13亿次商业转化。2023年-2025年，易点天下总流水（广告主向公司支付的服务费及购买媒体流量的媒体支出）分别为75.55亿元、102.56亿元、138.57亿元。

根据灼识咨询的资料及参考2024年的总流水，易点天下在全球市场的中国独立第三方移动广告平台及中国出海数字营销服务提供商中分别排名第三及第四。

易点天下现有客户名单中不乏头部企业，包括阿里巴巴-W(09988.HK)、腾讯控股(00700.HK)、字节跳动、SHEIN (希音)、米哈游、滴滴、携程集团-S(09961.HK)等。

业务结构上，易点天下主要分为两条线。

其一是整合营销服务，依托Cyberklick系统，为客户提供从营销策划、内容生成、广告投放到效果优化的综合解决方案，并作为头部媒体的合作伙伴或优质代理，协助广告主在Google、Meta、TikTok等头部媒体上高效管理广告账户；

其二是广告平台业务，通过Yeahmobi与zMaticoo系统，将客户广告精准匹配至各类媒体的目标受众，实现商业转化。

从业务本质来看，易点天下做的仍然是流量生意。

人工智能大背景下，易点天下亦基于公司的基础设施和中台，开发并提供一系列AI驱动的营销解决方案，涵盖数字营销的全周期，包括数据驱动的营销规划、AI驱动的内容生成、自动化广告投放以及数据分析与表现优化。

从收入来看，易点天下连续三年保持增长态势。2023年-2025年，公司营收分别为21.43亿元、25.47亿元和38.30亿元，复合年增长率为33.7%。

其中，2025年，整合营销服务、广告平台业务两大业务线收入同比增速分别达49.35%、48.92%，增长势头明显。

04

一季度亏损超6350万

去年花133亿买流量

营收大幅增长的背后，易点天下的利润端表现却并不匹配。

2023年-2025年，易点天下录得净利润分别为2.14亿元、2.30亿元和1.55亿元。2024年净利润同比微增7.42%，低于同期营收增速18.83%；2025年净利润则同比大幅下滑32.58%。

2026年一季度，甚至出现大额亏损状况。当期公司收入为10.42亿元，同比增长12.13%，归母净利润录得-6353.91万元，同比下跌213.58%。

而易点天下的利润中，还掺杂了大量其他收入及收益，包含理财投资收益、存款利息收入、政府补助等，这些都成为补充利润的重要组成部分，报告期各期分别为9954.6万元、9763.7万元、1.43亿元，占同期净利润的比例达46.53%、42.49%、92.48%。

截至2025年末，易点天下手持非上市股权投资、基金投资及各种理财产品合计9.05亿元。

易点天下收入与利润倒挂的原因并不复杂，成本端直接给出了答案。

作为一家数字营销中介服务商，易点天下需要从媒体采购流量，再转售给客户。2023年-2025年，易点天下的媒体成本分别为14.70亿元、19.05亿元和29.87亿元，占总销售成本的比例超90%。

同期，公司毛利率分别为24.4%、18.6%、14.3%，呈持续下降趋势。尤其是整合营销服务毛利率降速明显，由2023年的22.5%下降到2025年的8.9%。由此来看，易点天下的流量生意可谓高成本、低利润。

除了毛利率下滑，同样值得关注的是易点天下主要供应商的集中度。2023年-2025年，公司向前五大供应商采购媒体流量的金额分别为55.94亿元、81.85亿元及109.55亿元，占总采购额的比例达到79.7%、83.7%及82.3%。

由此推算，报告期内，易点天下流量采购总额分别约为70.19亿元、97.79亿元及133.11亿元。

根据招股书介绍及描述，推测易点天下供应商B、C、D、F分别是谷歌、字节跳动、微软和Meta，2025年，易点天下向这四位供应商的采购额合计就达到69.47亿元，占流量采购总额的52.2%。

这意味着，易点天下的业务高度依赖上游流量平台。一旦平台政策或流量价格发生不利变化，公司利润空间可能直接受到挤压。

不仅如此，易点天下的客户集中度也在逐年上升，报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为21.5%、26.8%及29.9%，其中最大单一客户收入占比从5.2%升至12.4%。公司在招股书中坦承，若主要客户削减广告预算，将对经营业绩产生重大不利影响。

更值得注意的是，易点天下还存在客户与供应商重叠的情况，其中便包括谷歌、字节跳动，期内，两家公司为易点天下贡献的收入占比分别为1.6%、2.9%及2.6%，同时提供媒体流量占比为37.1%、31.8%及46.2%。

附：易点天下上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：德恒律师事务所（香港）有限法律责任合伙、伍颖珊女士、浙江天册律师事务所、上海澄明则正律师事务所

核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所

行业顾问：灼识企业管理咨询（上海）有限公司