文/瑞财经 李姗姗

时隔三年，地通工业控股集团股份有限公司（下称“地通控股”）再次冲击A股IPO。

早在2023年6月，地通控股曾首次递表上交所，当年7月27日进入问询阶段。不过，因战略规划调整，一年后IPO撤单，冲A折戟。

重启IPO，地通控股大客户“依赖症”依然存在，2023年-2025年，公司对第一大客户吉利集团的销售收入呈增长趋势，2025年销售占比高达90.09%。在前次IPO的审核问询函中，地通控股第一大客户收入占比远高于同行的原因及合理性就曾遭到上交所追问。

截至2025年末，地通控股存在短债缺口4.26亿元，而IPO前，公司分红合计近9992万元。分红后，地通控股却又计划募资补流。

01

五年零融资

IPO前夕老股东减持变现7000万

地通控股成立于2008年4月，初始注册资本100万元，由何烨、潘沙沙分别持股60%、40%，二人均代为余德友持有股份。其中，何烨是余德友的外甥，潘沙沙是时任公司员工。

招股书披露，代持形成的原因是，余德友考虑到自身常住地为浙江省台州市，距离公司注册地湖南省湘潭市较远，不方便办理公司设立变更相关的工商登记事宜，故委托二人代其持股。

股权代持关系于2011年10月解除，同时，何烨无偿保留了5%股份作为公司对他的激励，因其在筹建和经营管理湘潭生产基地过程中的贡献。股权变动后，公司由余德友、何烨分别持股95%、5%。此次递表前，何烨通过直接及间接方式仍持有公司3.303%股权。

2015年6月至2021年6月，地通控股共完成五轮融资，投资者包括海康股权基金、中电海康、招银股权投资、杭州泽芝、湖南高新创投、君度投资、于真基金、农银国际、骧腾投资、唯尔思基金等。

自此后，地通控股未再吸收外部投资。不仅如此，此次递表前夕，还有老股东减持股份。

2026年3月，招商基金旗下私募基金厦门群策将其持有的公司490.63万股、133.81万股股份分别转让给于真三号创投、华兴航科，转让两笔股权分别变现5500万元、1500万元。此次股转价格为11.21元/股，对应公司估值约为24.02亿元。

递表前，余德友直接持有公司20.81%股权，并通过担任湘潭名一执行事务合伙人控制公司24.35%表决权；其妻子王金凤通过台州地通可控制公司31.83%表决权。夫妻二人合计可控制地通控股56.18%表决权，为共同实际控制人。

02

实控人外甥退出董事会

财务负责人三年三任

地通控股成立初期，余德友不仅委托亲属代为持股，作为创始人，他最初也未直接参与公司的管理。2006年4月至2016年7月期间，他一直担任大股东台州地通的负责人，在此之前，他是另一家创业公司台州市路桥天通汽车配件厂的总经理。直到2016年8月，公司成立八年后，余德友才肩负起地通控股董事长的职责，此后再次时隔八年担任起总经理之职。

王金凤出生于1973年，比余德友小了6岁，作为实控人之一，她却并未在地通控股担任高管，其现任台州地通执行董事兼经理，并在多家子公司任职，包括宁波天意执行董事兼总经理、上海地通执行董事、台州杰诚执行董事等。

据招股书披露，何烨也曾任地通控股董事，于2025年11月，其因职责分工调整及个人原因，辞去董事职务，在公司另任他职。

彼时，余德友正式执掌地通控股时，还招进了一名职业经理人许蓓蓓，她现为公司“二把手”，担任副董事长，2016年8月至2024年5月期间，曾担任公司总经理。

履历显示，许蓓蓓在汽车产业链拥有逾30年经验，最早于1994年开始在一汽汽车研究院任职了七年，历任助理科长、工程师；随后，在2001年至2016年3月，她先后担任长春塔奥汽车制品有限公司市场销售部经理、行政副总裁，塔奥（芜湖）汽车制品有限公司总经理，美国塔奥集团中国区总裁。

许蓓蓓在地通控股拿到的待遇不薄，2025年，其年薪达到187.37万元，超过余德友的182.24万元年薪水平。

地通控股还有一位年薪超过百万的董事，即王晓雄，其2025年薪酬为165.41万元，他还担任公司副总经理、董秘。王晓雄加入地通控股的时间不算久，其于2024年3月入职，曾任公司财务负责人。在此之前，他在凤凰光学股份有限公司任职长达27年，历任子公司财务经理、总经理助理、副总经理，母公司战略投资总监、人力资源总监、财务负责人等。

而值得一提的是，地通控股的财务负责人近年来频繁变更。招股书显示，2023年6月，该职位由陈瑞担任；2024年5月，陈瑞离职，并聘任了王晓雄担任财务负责人；一年后，这一职位再次挪动，最终由黄永芳担任。

履历显示，现任财务负责人黄永芳，在2025年加入地通控股之前，在浙江尚驰电气有限公司历任副总经理、财务总监、董事会秘书、国际事业中心总监，更早之前在国企中车株洲电机有限公司任职了20年，从一名普通的会计干到财务总监的位置。2025年，黄永芳在地通控股领薪90.07万元。

招股书显示，2025年，地通控股关键管理人员薪酬总额为1054.75万元，较2024年减少了26.85万元。而报告期内（2023年-2025年），公司员工数量大涨，由3856人增至6322人，三年增加了2466人，涨幅达63.95%。

03

产能利用率拉满

核心产品量价齐飞

地通控股主要从事汽车金属结构件及模具的设计、开发、生产及销售。公司汽车金属结构件又分为车身结构件、底盘系统，可满足不同客户、车型、复杂工艺的定制化需求。

经过多年深耕与积累，地通控股已成为一家业务模式成熟、生产规模较大、经营业绩稳定、综合竞争实力较强的民营汽车零部件生产企业。

公司以汽车产业集群为中心，进行了生产基地的多区域布局，目前已在湖南湘潭、浙江宁波、浙江台州、浙江长兴、陕西宝鸡、陕西西安、四川成都、河北张家口、贵州贵阳、吉林长春、辽宁沈阳、湖北武汉等全国12个地区建设了14个生产基地，有效覆盖长三角、中部、成渝、西北、京津冀和东北等整车制造产业集聚区域。

2023年-2025年，地通控股产能利用率分别为75.76%、86.53%、100.79%，持续提升，并在2025年达到饱和状态。截至2025年，公司总产能（理论冲压次数）达到6.08亿次。

根据观研天下统计数据，冲压件单车ASP（单车价值量）约1.03万元，按照2023年至2025年国内乘用车产量2,612.4万辆、2,747.7万辆和3,027万辆测算，我国乘用车冲压件的市场空间约为2,690.77亿元、2,830.13亿元和3,117.81亿元；同期，地通控股市场占有率分别为0.89%、1.11%和1.47%，逐年增加，市场地位得到进一步巩固和提升。

2023年-2025年，地通控股实现营业收入分别为27.21亿元、36.33亿元、49.86亿元；同期，净利润为2.09亿元、3.67亿元、5.21亿元，业绩持续增长。

其中，金属结构件收入占比超93%。期内，公司金属结构件销量由1.14亿件增长至1.78亿件；平均销售价格稳步提升，由20.91元/件涨至25.73元/件，累计涨幅23.05%。

对于产品价格上涨，地通控股表示，主要系产品结构及客户合作模式变化所致，一方面，由于吉利集团定点项目快速放量，大型汽车金属结构件销售数量及占比增加，带动单价同步提升；另一方面，对比亚迪来料加工模式的交付量及占比下降，该模式下单价相对较低，其占比回落推动整体平均销售价格上行。

产品售价上涨的背景下，地通控股毛利率水平保持稳定，报告期各期主营业务毛利率分别为20.32%、20.7%、20.23%，高于同行可比公司毛利率均值18.81%、19.93%、15.06%。

04

吉利集团贡献超90%收入

向五大供应商采购占比超60%

地通控股的客户主要为国内知名的整车厂商，主要包括吉利、一汽集团、比亚迪、北汽福田、安徽大众、奇瑞等。

2023年-2025年，公司前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别高达91.68%、93.80%和96.11%。其中，向吉利集团（含吉利、银河、极氪、领克、几何、沃尔沃等品牌）的占比分别为83.38%、83.76%和90.09%，客户集中度较高且对吉利集团存在重大依赖。 

在前次IPO的审核问询函中，地通控股第一大客户收入占比远高于同行业可比公司的原因及合理性就曾遭到上交所追问。

针对这一情况，地通控股解释称，公司自成立以来即与吉利集团开展合作，已发展成为互相信赖的战略合作伙伴。公司客户集中符合下游汽车整车行业集中度高的特征与现阶段自身经营策略，具有合理性。此外，吉利集团是我国汽车行业头部企业，经营稳定，不存在重大不确定性风险，公司与吉利集团合作具有稳定性和可持续性，与吉利集团不存在关联关系，业务获取具有独立性，相关交易定价公允。

地通控股在招股书中提到，公司已开拓了一汽集团、比亚迪（002594）、北汽福田等整车厂商客户，并实现稳定量产交付。同时，公司不断开拓新的客户，已进入安徽大众、奇瑞的供应商体系，为后续获取项目定点、量产交付奠定基础。

除了主要客户以外，地通控股的主要供应商集中度亦不低，报告期各期向前五大供应商的采购金额为11.83亿元、15.36亿元、18.89亿元，占总采购额的比例为75.88%、72.99%、61.46%，主要向其采购车用钢材（钢卷、钢板和镀锌卷等）、标准件、半成品等。

05

超6000万应收款预计难收回

短债缺口4.3亿仍分红近亿元

随着地通控股收入增长，应收账款持续增加，报告期各期末，公司应收账款余额分别为5.99亿元、8.77亿元、9.42亿元占，占收入的比例为22%、24.14%、18.88%，应收账款账面价值占当期流动资产的比例分别为26.64%、26.14%和26.67%。

从应收账款账龄来看，有90%左右在1年以内。账龄在1年以上的应收账款余额各期分别为6482.85万元、6999.5万元、6579.13万元，主要系对威马集团、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司、南通市通扬汽车部件有限公司等报告期前销售产生应收款项，截至2025年末，来自这三家公司的应收账款余额合计为6021.37万元，因客户经营问题款项尚未收回，报告期末公司已按照其风险特征单项全额计提预期信用损失。

报告期各期末，地通控股应收账款预期信用损失准备金额分别为7,639.96万元、1.04亿元和1.06亿元，计提比例分别为12.76%、11.85%和11.31%。 

截至2025年末，地通控股手持货币资金9.47亿元，同期短期借款11.97亿元，一年内到期的有息非流动负债1.76亿元，短债合计13.73亿元，存在短债缺口4.26亿元。

报告期各期末，地通控股流动比率分别为0.84倍、0.86倍和0.78倍，速动比率分别为0.72倍、0.74倍和0.67倍，资产负债率分别为63.35%、67.47%和65.53%。公司流动比率、速动比率较同行业上市公司平均水平偏低，资产负债率较同行业上市公司平均水平偏高，偿债能力较弱。

而手持现金难以覆盖短债的情况下，地通控股连续实施分红，2022 -2025年度，分红金额分别为1999.27万元、1992.84万元、1992.84万元、4,007.11万元，合计分红9992.06万元。

分红后，地通控股又计划募资补流。此次IPO，公司拟募资25.68亿元，其中3亿元用于补充流动资金。

附：地通控股上市发行有关中介机构清单

保荐人、主承销商：兴业证券股份有限公司

发行人律师：上海市锦天城律师事务所 

审计机构：中汇会计师事务所（特殊普通合伙） 

评估机构：坤元资产评估有限公司