撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经

2000年，在美国的一次商务考察，让王利平注意到了纳米技术。

当时国内的金属纳米材料产业化还是一片空白，敏锐的嗅觉让王利平决定做第一个吃螃蟹的人。当年8月，广博纳米成立。

当时的王利平，已经是一个成功的企业家。他将濒临破产的宁波电子门窗厂发展成为了广博股份，将中国的文具及办公用品销往世界各地。

资金问题有着落，剩下的就是技术人才支持。回国后，王利平找到浙大博士陈钢强做支持。之后，广博纳米做出了中国第一条高水平超细纳米镍粉生产线。

现如今，广博纳米的主要业务已由博迁新材(SH:605376)承接，2020年12月，博迁新材实现了A股上市。今年，博迁新材又向港交所递表，冲刺A H股上市。

去年，博迁新材实现了净利润2.19亿元，为近3年来最好的成绩。今年一季度，公司收入4.1亿元，同比增长64.02%，净利润7162.63万元，同比增长了49.64%。

01

递表前实控人一致行动人减持

宁波申扬最大合伙人离职

博迁新材成立于2010年11月，注册资金2000万元，由广博纳米100%持有。广博纳米成立于2000年8月，由王利平创办，主要从事电子金属粉末及太阳能银浆的生产制造。

2016年，广博纳米将电子金属粉末业务整合至博迁新材，自身保留太阳能银浆业务。2016年1月，广博纳米将博迁新材所有股权转让予广弘元、众智聚成、新辉、陈钢强、宁波申扬。

同一时期，广弘元、宁波申扬及王利平订立一致行动协议，以王利平的意见为准。

2020年12月，博迁新材登陆上交所，发行6540万股A股。上市完成后，广弘元通过与宁波申扬的一致行动协议，持有并有权行使博迁新材26.59%的投票权。

截止递表港交所，博迁新材由广弘元、宁波申扬分别持有19.71%、5.16%。广弘元由联枫投资持有1.6%，并由联枫投资担任执行事务合伙人控制，联枫投资由王利平100%持有。

另外，王利平直接持有广弘元67.1045%的份额。宁波申扬则由杨超担任执行事务合伙人，其持有的份额为1.97%。

通过一致行动协议，王利平在博迁新材的控股比例为24.87%，为公司实际控制人，其现任博迁新材执行董事兼董事长。

博迁新材递表前，曾遭到宁波申扬的减持。今年5月-6月期间，宁波申扬减持博迁新材450万股，变现金额为6.76亿元。减持完成后，宁波申扬的持股由6.88%降至5.16%。

招股书显示，截止递表，宁波申扬有10名合伙人，其中多是博迁新材高管。包括公司现任的执行董事兼总经理裘欧特，执行董事兼副总经理江益龙，执行董事赵登永，执行董事、董事会秘书蒋颖，执行董事蔡俊，副总经理彭家斌、舒丽红。杨超则现任博迁新材全资子公司广新纳米的财务经理。

持有宁波申扬最多份额的人为冯海祥，目前持有49.61%。他曾担任博迁新材采购部经理，于今年4月离职。

上述的博迁新材核心人员，均来自于广博纳米。此外，博迁新材的高管还包括财务总监李景厅，他曾任职于广博股份(SZ:002103)，该公司是一家主要从事于文具及办公用品业务的公司，同样是由王利平控制。

博迁新材执行董事兼副总经理江益龙曾是一名军人，服役逾十年，曾担任海军警卫连警卫、保密室保密员、军士长、政治处干事。

2025年，博迁新材薪资最高的核心人员为王利平，期内薪资为140.35万元，期内，陈钢强的薪资能与之比肩，为140.14万元，他曾任博迁新材董事、总经理，于2025年12月离任。

加入博迁新材前，陈钢强曾任加拿大魁北克省电力应用研究院博士后研究员，美国DownCeramicInc.研究员，加拿大Noranda高科技材料研究所研究员，加拿大电粉体公司主任研究员。截止递表，陈钢强直接持有博迁新材5%的股权。

裘欧特、江益龙的薪资仅次于王利平与陈钢强，2025年均为108.35万元。2025年，博迁新材所有非独董及高管的薪资同比均为上涨。

02

收入年复合增长率29.3%

中韩市场相继发力

博迁新材是一家电子级金属粉体材料供应商，主要产品包括镍基产品、铜基产品、银粉及合金粉等金属粉体材料，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业自动化、人工智能(AI)、光伏新能源、半导体封装等领域。

2023年-2025年，博迁新材的收入分别为6.89亿元、9.45亿元、11.52亿元，年复合增长率为29.3%。镍基产品是公司的主要收入来源，也是公司的核心增长动力，各期内产品收入分别为5亿元、6.85亿元、8.62亿元。

博迁新材镍基产品的销量及均价都为逐年增长。销量各期分别为1,045.2吨、1,421.2吨、1,448.1吨，均价各期分别为47.86万元、48.17万元、59.5万元。销量及均价分别于2024年及2025年出现明显增长。

铜基产品则是博迁新材的第二大收入来源，各期业务收入分别为7800.8万元、1.22亿元、1.21亿元。该产品销量连续增长，各期分别为82.5吨、150.6吨、200.6吨，但均价逐年降低，各期分别为94.52万元、80.99万元、60.55万元。

分区域来看，博迁新材2024年的增长主要得益于韩国市场的增长。期内韩国市场收入5.18亿元，同比增长1.94亿元。

2025年，博迁新材韩国市场收入进一步增长至5.9亿元，而内地市场的收入为4.96亿元，同比增长1.24亿元，成为期内公司收入增长的核心动力。

03

两大客户贡献超五成收入

向王利平妻子租赁

博迁新材收入的增长主要是由大客户带动的。2023年-2025年，最大客户A为其贡献了2.72亿元、4.56亿元、5.19亿元的收入，占比公司各期总收入的39.4%、48.3%及45.0%。

各期内，博迁新材第二大客户B为其贡献了9204.6万元、8167.6万元、1.87亿元的收入，占比公司各期总收入的13.4%、8.6%、16.3%。

2023年-2025年，五大客户为博迁新材贡献了76.3%、76.7%及76.0%的收入。

博迁新材的供应商集中度同样不低。2023年-2025年，其向五大供应商的采购金额占比分别为72.9%、77.3%及74.6%，向最大供应商的采购金额占比分别为32.0%、30.7%及27.9%。

博迁新材主要向供应商A和B采购，供应商A为公司2023年及2025年最大供应商，供应商B为公司2024年最大供应商。

2023年-2025年，博迁新材向供应商A和B的采购金额占比分别为57.2%、55.7%、53.6%。

博迁新材存在向关联方租赁的情况。2023年-2025年，公司向广博物业支付的租金分别为277万元、317万元、329万元，而各期末欠广博物业的租赁负债分别为401.1万元、935.2万元、1693.7万元。

广博物业由钟燕琼间接持有60.50%，此人为王利平妻子。而关联方披露一节又显示，广博物业由王利平控制。

2023年-2025年，博迁新材的毛利率分别为10.4%、19.5%、31.9%，连续增长。分产品来看，公司核心收入来源镍基产品的毛利率增长较快，各期分别为11.9%、22.4%、36.6%。

公司第二大收入来源铜基产品的毛利率亦为逐年增长，各期分别为15.1%、18.6%、26.9%。

上文提到，博迁新材镍基产品的单价为逐年增长，但铜基产品的单价为逐年走低。

博迁新材的销售及分销开支是比较低的，各期分别为576.9万元、623.7万元、746.4万元，该开支的主要构成为员工薪酬，招股书并未披露公司销售人员的数量。

博迁新材的研发开支逐年走低，各期分别为6848万元、5017.9万元、4799.4万元，主要是因直接材料开支及水电开支减少所致。

04

借款翻3倍

短债缺口3.64亿元

2023年，由于毛利率较低，博迁新材出现亏损，净亏损额为3236.5万元。2024年起，随着公司毛利率的升高，博迁新材扭亏，2024年及2025年的净利润分别为8740.5万元、2.19亿元。

不过，博迁新材的经营现金流一直保持净流入，各期经营现金流净额分别为1.8亿元、2.95亿元、1.35亿元。

各期内，博迁新材的融资现金流净额分别为-4553.2万元、-2.07亿元、1.32亿元，主要的流出项为偿还银行借款、偿还贴现票据借款及支付股息。

其中，公司各期支付股息流出的资金分别为7848万元、1.31亿元、3924万元。2022年-2024年，博迁新材的股息分别为7848万元，4708.8万元及1.23亿元。2025年，博迁新材的股息为2616万元。

结合上文，2023年博迁新材出现亏损，但公司仍派发4708.8万元的股息，而2024年公司净利润为8740.5万元，股息达到了1.23亿元。

博迁新材的借款增速是比较快的。各期末，公司的银行借款分别为1.4亿元、8000万元、2.6亿元。而至今年4月末，博迁新材的借款达到了4.39亿元，较2023年末，翻了3倍。博迁新材的借款均为流动负债。

同为今年4月末，博迁新材的现金及现金等价物为7444.3万元，无法覆盖同期末的即期借款，存在3.64亿元的短债缺口。

附：博迁新材上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：国泰君安融资有限公司 

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