瑞财经 严明会 近日，广州知易生物科技股份有限公司（以下简称：知易生物）向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为国投证券国际、兴证国际。

知易生物的起点，在南方医科大学实验室的一株细菌里。

彼时，正在攻读博士学位的刘洋洋，分离到了一株特殊的脆弱拟杆菌。初步研究显示，这株菌具有治疗消化系统疾病的潜力——它后来被命名为SK08，成为知易生物最核心的资产。SK08是国际上首次采用脆弱拟杆菌开发的活菌药物。

2013年9月，刘洋洋的导师智发朝，联合广东知光生物科技有限公司（下称“广东知光”）、珠海俊利康投资有限公司（下称“珠海俊利康”），共同成立了知易生物的前身，三方持股40%、40%、20%。

一个耐人寻味的细节是：公司成立后长达近四年的时间里，智发朝所持有的40%股权，全部由其亲属孙红、孙榕代为持有，直至2017年4月才终止。

智发朝回归显名股东后，2017年8月，知易生物启动了天使轮融资。智发朝自己控制的珠海益畅以3200万元的价格认购公司2310万元新增注册资本，投后估值约1.12亿元。

此后，融资的节奏越来越快。

2018年9月，A轮融资落地。清控金信、深创投等机构耗资5000万元入场，公司投后估值跃升至2亿元。深创投，这家由深圳国资委控股的知名创投机构，自此成为知易生物的长期股东。

2020年12月至2022年7月，B轮系列融资，是知易生物融资史上最密集的阶段。18个月内，公司累计获得2.9亿元融资。

B-1轮在2020年12月完成，每股成本20.83元，投后估值4.6亿元，国投上海基金、景得（广州）、普恩国新等入局。不到一年，B-2轮在2021年10月完成，每股成本升至29.44元，估值达到7.3亿元。2022年7月，B-3轮以36.29元/股的价格完成，投后估值首次突破10亿元。这轮融资由黄埔创嘉、 国投大湾区基金、合利创兴、广东余睿等投资。

2024年3月至7月，C-1、C-2轮融资相继完成。粤科清远、粤科华仟、爱科瑞研、科瑞投资、粤科知易等以45.74元/股的价格入场，投后估值分别达到13.57亿元和13.77亿元。

2026年3月，时隔两年，C-3轮融资落地，此时距离公司递交招股书仅剩三个月。共青城天岸马、珠海乐泓以45.74元/股的价格完成这一轮融资，公司投后估值定格在14.03亿元。

八年，从1.12亿到14.03亿，知易生物的投后估值翻了超过12倍。估值增长背后，是一张亮眼的投资方名单。

国资背景的机构占据了主导地位。国投上海基金持股6.26%，国投大湾区基金持股4.49%，深创投直接持股1.3%，广东省政府实控的粤科金融集团参投的粤科清远、粤科知易、粤科华仟分别持股3.14%、1.43%、0.36%，石药集团关联基金普恩国新持股4.69%。

此外，金信实体（清控金信、金信清澐、金信澐融及金信沅汇）合计持股13.46%，为知易生物最大外部股东实体。

但每一轮融资的背后，都附带着对赌条款。根据招股书披露，知易生物的投资方享有包括知情权、反摊薄权、赎回权、优先购买权及随售权、清算优先权、董事任命权等在内的多项特殊权利。

其中，除赎回权外的其他权利将于上市后终止，赎回权在递表前一日终止。但如果知易生物撤回上市申请、保荐人撤回保荐、上市申请被拒，或递表后18个月内未能完成上市，赎回权将自动恢复并即时生效。

这是一把悬在公司头顶的达摩克利斯之剑。

截至2026年4月30日，知易生物账上现金及现金等价物为4906.5万元，好在公司尚无银行贷款。

八年融来的4.75个亿，在十三年漫长的研发周期中正在被消耗。截至递表前，约80%的融资款已动用。