撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经

一家汽车零部件老牌企业双林股份（300100.SZ）正布局“A H”双平台上市，近日，其正式递表香港交易所。

相比汽车产品，双林股份更被投资者关注的是其布局的人形机器人业务，近两年迎来重大进展。

公司披露，已研发出适用于人形机器人上下肢直线运动关节模组的反向行星滚柱丝杠产品，并建成一条年产1.2万件的试制生产线，2025年实际年产量达1500套，且年产量10万套的新生产线目前安装中，预计2026年6月投产。

此次赴港IPO募资，双林股份计划在泰国建设或收购50万件人形机器人零部件生产线及在国内建设20万套行星滚柱丝杠产能。

不过，双林股份相关技术及设备难题通过收购解决，2025年初斥资1.35亿元收购无锡科之鑫全部股权，由此产生商誉1.15亿元。

在股权和管理层上，邬建斌与其两位姐姐共同控股，妻子曹文担任非执行董事却常年拿着高薪。

冲击港股的背后，双林股份在A股市场的表现并不理想。自2025年4月24日高点至今，公司股价累计跌约70%。截至7月13日收盘，双林股份报23.6元/股，市值137亿元。

01

姐弟三人实际控制

1.15亿商誉高悬

双林股份的起点可追溯至1987年，其前身是一家位于浙江宁波宁海县的电子配件厂及无线电模具厂。

当年，出身渔民家庭的邬永林，创办了仅有10余人的宁海县塑料制品厂，初期以加工洗衣机泡沫垫片为核心业务，后来凭借生产可替代进口的高压回扫变压器塑料骨架，在业内一战成名，奠定了企业发展的基础。

进入21世纪，中国汽车工业迎来爆发式增长，邬永林迅速将目光投向了汽车零部件领域。2000年11月，他成立了宁波双林精密模具有限公司，初始注册资本2000万元，由宁波恒鼎、蔡行海、赵立分别持股95%、2.5%、2.5%。其中，宁波恒鼎为邬永林最初成立的公司，其受益拥有人为邬永林的胞兄弟邬永太；蔡行海、赵立分别是公司创立时的董事长和副董事长。

然而，好景不长，2004年，邬永林由于身体原因，将企业的管理权逐渐移交给了年仅23岁的儿子邬建斌，邬建斌自此肩负起“掌舵人”的重任。

实际上，邬建斌早两年便已拿到了双林股份的控股权。2002年1月，宁波恒鼎将公司51%股权以1205.19万元代价转让给邬建斌实控的双林电子。

2004年10月，为精简股本架构，蔡行海、赵立退出持股，公司由宁波恒鼎、邬建斌分别持股90%、10%；2005年7月，宁波恒鼎又以1800万元代价将其所持公司全部股权转让给双林集团，双林集团则由邬建斌及其姐姐邬维静、邬晓静分别持股90%、5%及5%。

递表前，邬建斌、邬维静、邬晓静姐弟三人作为一致行动人及共同实际控制人，通过直接及间接方式合计控制双林股份48.95%股份。其中，邬建斌、邬维静分别直接持股4.49%、0.03%。

邬建斌不负众望，在接班后展现出卓越的领导才能和战略眼光。他带领双林股份从单一的塑料件生产，逐步扩展至汽车内外饰、精密模具、新能源电机等多个核心零部件领域。

不仅如此，他还带领双林股份叩开了资本市场的大门，于2010年8月登陆创业板，共发行2350万股A股，获得募资净额4.64亿元。

随后，双林股份数次通过收并购扩大规模。

2014年，双林股份通过发行股份及现金对价的方式收购湖北双林轴承股权，将汽车轮毂轴承纳入产品组合。公司向湖北双林轴承当时股东襄阳新火炬、兴格润分别发行6812.22万股、673.74万股A股，并向其分别支付2.61亿元、2580万元现金，交易总对价8.2亿元。

收购所用资金则来自定向增发，增发对象是双林集团和智度德诚，公司分别向其发行3067.42万股、766.85万股A股，募资净额为2.57亿元。

2018年，双林股份再度实施定增，募资6.78亿元用于现金收购双林投资全部股权。彼时，公司向双林投资当时股东双林集团、宁海金石、上海华普分别支付4.29亿元、1.8亿元、6900万元现金对价；同时，还向双林集团、宁海金石、宁海吉盛、上海华普发行股份以支付收购对价。此次收购交易对价合计23亿元。

布局人形机器人行业后，双林股份还于2025年1月斥资1.35亿元收购了无锡科之鑫全部股权，获得高精度螺纹磨削技术。

这笔收购将双林股份的商誉推上了高位。截至2025年末，公司商誉达到1.15亿元。一旦发生商誉减值，或将对公司业绩产生不利影响。

递表港股前，双林股份还终止了一份定增计划。2025年7月11日，双林股份宣布终止筹划近一年的15亿元A股定增计划，原计划投向“滚柱丝杠及关节模组产业化项目”、“高精度数控磨床扩产项目”及“前瞻性技术研究和应用中心建设项目”，核心目的在于抓住机器人产业的发展机遇。

仅隔一周（7月18日），双林股份便迅速宣布了港股上市计划，这一高效的“弃A转H”的策略还曾一度引发市场高度关注。

02

非执董妻子薪酬领先

IPO前“老将”减持

作为双林股份的第二代接班人，45岁的邬建斌现任公司董事长、执行董事兼总经理。姐姐邬维静担任非执行董事，此前历任公司销售中心及饰件机电事业部负责人等多个关键职位；邬晓静未进入董事会；此外，邬建斌的配偶曹文亦担任非执行董事，此前曾担任营销总监，并于2011年6月至2012年6月担任总经理。

一般而言，非执行董事不直接参与公司的日常经营管理，他们主要负责监督公司管理层，确保公司运营符合股东利益，因此通常不领取固定工资。但若股东大会批准且符合章程，也可领取津贴或部分薪酬；此外，若非执行董事在特定情况下为公司提供了额外的劳动或服务（如参与特定项目、提供专业咨询等），且这些服务超出了其作为董事的基本职责范围，公司可与其协商并支付相应报酬。

而双林股份并未披露曹文在公司有其他任职，她却常年拿着高薪，2023年-2025年，其年薪（包括薪金、津贴、花红等）分别高达175.3万元、145.3万元及189.8万元，薪酬水平领先公司一众董监高成员，并高于同期邬建斌的年薪120.3万元、78.2万元及157万元。

报告期内，邬维静亦领薪21.7万元、22.2万元及22.4万元。

双林股份的执行董事席位还由张子盛、陈有甫、葛海岸三人坐拥。

其中，张子盛是双林股份的新成员，于2024年6月加入，现任常务副总经理，主要负责监督公司多个战略及职能部门，包括海外运营、战略及发展、质量控制、采购、技术及人力资源。

张子盛深耕汽车及其零部件行业，他曾于1994年7月入职东风汽车旗下的柳州柳新汽车冲压件有限公司，随后在上汽通用五菱任职长达20年，最后职位是高级总监。2021年8月，他调任上汽集团旗下新能源汽车零部件企业柳州赛克科技发展有限公司，当了三年副总裁。

2025年9月，张子盛刚刚获委任为执行董事，其年薪便跃居首位，当年达到190.1万元。

陈有甫是双林股份的“元老级”人物，是公司创始团队成员，现任副总经理兼轴承事业部总经理。在双林股份供职的26年里，陈有甫还曾担任双林模具设计部部长、制造厂长及总经理、鑫城汽车配件总经理。加入双林股份之前，他在宁海无线电模具厂担任模具技术员。

葛海岸曾是湖北双林轴承的总经理，在被双林股份收购后，葛海岸顺理成章地入职双林股份，现任公司副总经理兼饰件事业部总经理。

2025年，陈有甫、葛海岸均有涨薪，当期分别领薪146.7万元、166.5万元，同比涨薪31.81%、52.05%。

在双林股份递表前夕，陈有甫还实施了减持。2026年1月，陈有甫通过竞价交易方式减持12.02万股股份，变现445.7万元。

双林股份首席财务官由武淮颖担任，她于2025年8月刚刚入职，此前曾任职于上海伊顿发动机零部件有限公司、柯达电子（上海）有限公司及李尔（中国）控股有限公司、Invitrogen Limited，在加入双林股份之前，担任通用汽车（中国）投资有限公司的分部首席财务官。

董秘由朱黎明担任，他从业经验丰富，曾任宁波韵升（600366.SH）审计部经理、财务总监，韵升控股财务副总监，宁波东力（002164.SZ）财务总监以及宁波培源股份财务总监兼董秘。

03

国内最大HDM供应商

押注人形机器人

双林股份是一家汽车零部件企业，主要产品包括传动驱动零部件（如传动组件、新能源驱动系统及轮轂轴承零部件），以及内外饰。

作为国内最早一批生产座位水平驱动器（「HDM」）的企业，双林股份奠定了领先的行业地位。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，双林股份是全球第二大HDM供应商，全球市场份额15.1%，及中国最大的汽车座位HDM供应商，市场份额32.8%。

此外，双林股份还是全球第九大汽车轮毂轴承供应商，全球市场份额2.2%，及中国第三大轮毂轴承供应商，市场份额6.9%；以及全球小型新能源汽车电驱动系统市场中最大公司，全球及中国市场份额分别为6.4%及9.5%。

2023年-2025年，双林股份实现总收入分别为41.39亿元、49.1亿元、54.84亿元，增长率达32.5%；同期净利润为0.82亿元、4.98亿元、5.03亿元，持续增长，2024年增幅达到507.32%。

具体来看，报告期内，传动驱动零部件收入由22.8亿元增至32.7亿元，占比稳定在55%以上，2025年达到59.6%。同期，该产品销量由1.11亿件增至1.33亿件。

期内，汽车饰件则分别贡献15.7亿元、17.63亿元及19.46亿元收入，占比超35%；同期销量分别为1.83亿件、1.99亿件、2.1亿件。

除了汽车产品以外，双林股份更被投资者所注意的是其布局的人形机器人业务。

2023年，公司开始探索人形机器人的应用，在收购无锡科之鑫解决完技术及设备难题后，2025年3月，双林股份首款国产“反向式行星滚柱丝杠”正式亮相。

双林股份披露，已研发出适用于人形机器人上下肢直线运动关节模组的反向行星滚柱丝杠产品，并建成一条年产1.2万件的试制生产线，2025年实际年产量达1500套。

此外，公司年产量10万套的新生产线目前安装中，预计2026年6月投产。

目前，双林股份人形机器人的传动驱动系统所用的关键零部件还扩展至机器人集成线性关节模块、微型滚珠丝杠等，均已向多名客户提供样品，但尚未商业化。

从行业发展来看，双林股份人形机器人业务有较大增长空间。数据显示，到2030年，人形机器人出货量将达到51万台，2025年至2030年年复合增长率将超过93%。

在此背景下，双林股份此次赴港IPO募资，计划在泰国建设或收购50万件人形机器人零部件生产线及在国内建设20万套行星滚柱丝杠产能。

04

五大客户贡献一半收入

净利率大幅波动

双林股份的客户主要为汽车OEM及其一级供应商，2025年，一级及二级供应商为公司贡献46.8%收入。报告期内，公司客户数量持续增长，由540名增至635名，增幅达17.59%。

期内，公司前五大客户贡献了收入的“半壁江山”，各期分别为21.89亿元、27.75亿元、28.3亿元，占总收入的比例达52.9%、56.5%、51.6%。

2023年-2025年，双林股份产生产品退货金额分别为2440万元、2540万元、1650万元，三年累计6630万元。

从销售地区来看，期内，双林股份内地销售占比从86.4%升至91.1%；海外销售则出现下滑，各期销售金额为5.61亿元、4.79亿元、4.87亿元，占比由13.6%降至8.9%，主要销往美国、墨西哥。

而海外销售毛利率远高于国内，2025年，双林股份海外毛利率达到29.6%，国内为19.4%。

不过，在内地毛利率持续增长的带动下，以及公司新产品增加、客户群扩大及销售结构优化的整体作用下，双林股份整体毛利率水平呈上升趋势，各期分别为16.5%、17.3%、20.3%。

而净利率则出现较大幅度波动，报告期各期分别为1.98%、10.13%、9.18%。

2023年，双林股份产生减值亏损拨备-6978.2万元，公司表示，主要系变速箱生产设备的减值亏损计提拨备。2024年及2025年，该减值亏损拨备分别降至-3262.7万元以及0。

2023年，公司还产生其他净亏损592.9万元，2024年其他净收益猛增至1.57亿元，2025年为2854.2万元，这成为净利润改善的重要因素之一。双林股份表示，2024年其他净收益大幅增加，主要是由于双林投资未完成2020年度业绩承诺，需向双林股份支付业绩补偿，公司当期确认该补偿收入所致。

报告期内，双林股份还取得不少其他收入，包括政府补助、利息收入、增值税退款、可扣减增值税等，各期分别为6225.4万元、8933.4万元、6065.8万元。

综上，报告期内，双林股份取得其他收入及收益净额分别为5632.5万元、2.47亿元、8920万元，占净利润的比例为68.74%、49.6%、1.77%。

报告期内，公司期间费用同样波动。行政开支是最高的期间费用，各期为2.99亿元、3.18亿元、3.71亿元，占收入的比例7.2%、6.5%、6.8%，其中，雇员薪金占比45%上下。

研发开支则呈先降后升趋势，各期分别为1.75亿元、1.69亿元、2.2亿元。2024年，研发人员薪金同比下降4.07%至9269.1万元，折旧摊销费和材料成本亦同比下滑，公司表示，主要是减少对变速箱业务的投资及研发项目的材料消耗减少。

期内，公司销售及分销开支分别为3540.7万元、3279.2万元、4304.1万元。2024年同比减少7.39%，主要由于优化海外销售策略所致。

05

短债缺口3.3亿仍分红

实控人落袋8660万

双林股份的存货规模保持高位，报告期各期分别为10.16亿元、10.09亿元、9.99亿元，占流动资产的比例分别为27.95%、25.46%、23.35%。

公司存货主要包括原材料、半成品、制成品，其中制成品占比超60%，九成以上存货库龄在1年以内。期内，公司计提存货减值1.17亿元、1.06亿元、0.82亿元。

应收款同样在高位，报告期内，双林股份贸易应收款项分别为12.72亿元、14.74亿元、13.93亿元，占收入的比例为30.73%、30.02%、25.4%。公司表示，截至2025年末的贸易应收款项中，已有4.17亿元已于期后结清，占比29.7%。

截至2025年末，双林股份还持有以公允价值计量且变动计入其他全面收益的金融资产达10.46亿元，主要是一种应收票据。

当企业持有的应收票据（通常为银行承兑汇票）业务模式既以收取合同现金流量为目标又以出售（如贴现、背书）为目标，且合同现金流量特征符合基本借贷安排时，需将其分类为‌以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。也就是说，该类应收票据本质上是一种理财工具，其可以反映企业既持有收息又准备随时变现的票据管理意图。

报告期内，双林股份的贸易应付款项及应付票据规模达到20.58亿元、22.74亿元及23.07亿元，超出贸易应收款项。

因此，双林股份账上可周转的经营活动现金流净额较为充沛，报告期各期分别为3.78亿元、7.01亿元、7.81亿元。

而投资活动现金流则因购买理财产品、固定资产和收购公司而持续为负，各期分别为-2.06亿元、-1.08亿元、-5.54亿元。截至2025年末，公司固定资产规模达20.84亿元，占非流动资产的比例达75.94%。

融资活动现金流净额亦持续为负，各期为-1.64亿元、-4.32亿元、-1.77亿元。期内，双林股份取得银行贷款分别为11.17亿元、8.8亿元、9.8亿元，偿还银行贷款分别为12.17亿元、11.69亿元、10.81亿元。公司各期支付银行贷款利息及租赁负债利息分别为4681.8万元、3174.2万元、2034.4万元。

截至2026年1月末，双林股份手持现金及现金等价物为3.56亿元，即期有息负债为6.88亿元，存在3.32亿元短债缺口。

而在手持现金难以覆盖短债的情况下，双林股份坚持分红，2023年-2025年度，公司分别实施年末分红3971.88万元、7962.86万元及5719.83万元，三年合计1.77亿元。截至2025年末，邬建斌、邬维静、邬晓静合计持有公司48.95%股份，按照持股比例粗算，三人可获得约8664.15万元分红。

附：双林股份上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：中信证券（香港）有限公司、广发融资（香港）有限公司

法律顾问：嘉源律师事务所、锦天城律师事务所

独立核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司