瑞财经 严明会 近期，广东华成电力能源股份有限公司（以下简称：华成电力）向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为力高企业融资有限公司。

招股书显示，华成电力成立于2003年，总部位于广东省珠海市，是中国一家专注于新型电力能源的综合性能源解决方案供应商。2016年8月15日，公司在新三板挂牌上市，其后于2026年4月1日自愿从新三板除牌。

2023年-2025年，华成电力实现总收入为3.41亿元、3.22亿元及4.07亿元，有所波动。2024年收入同比下降5.57%，2025年又迅速恢复并超过2023年营收水平。

报告期内，公司净利润分别为1753.6万元、3403.7万元、3691.9万元，保持增长，且2025年净利润是2023年的1.11倍。

华成电力的客户主要是国有电网企业、私营发电企业以及投资或承接新能源发电项目的国企及私企。

基于下游客户的集中性，华成电力的客户集中度亦较高。报告期内，公司来自前五大客户的收入分别为3.21亿元、2.74亿元、3.63亿元，占总收入的比例为94.1%、84.9%、89%；其中，来自最大客户的收入占比达75.3%、36.1%、59.6%。

此外，公司主要供应商集中度也在波动中上升。期内，公司向前五大供应商的采购金额分别为1.47亿元、8049.5万元、1.6亿元，占比52.7%、40.3%、59.1%，采购包括光伏组件、储能设备、电缆和电气设备以及其他原材料。

在EPC服务中，华成电力主要作为总承包商负责特定电力基础设施建设项目的全过程管理及控制，或作为次承包商执行该流程中特定环节的工作。该流程的主要步骤包括勘察、设计、材料及设备的采购及管理、施工过程监督、办理并网验收，以及项目成果的交付。

作为承包商，华成电力主要负责项目的整体管理，相当于“包工头”的角色；项目开发、勘察及设计阶段，以及采购阶段，主要由华成电力完成。但在建造阶段，以下工作均有分包商参与，包括在岩土工程、场地平整、道路施工、桩基施工、设备基础混凝土施工及升压变电站相关岩土工程等领域开展施工工作；开展光伏组件支架及构件安装、风力发电机安装、电气设备安装，以及电缆敷设及接线调试工作；开展电气设备调试工作；安排电网接入及试运行。

2023年-2025年，公司向五大分包商的采购金额分别为7865.16万元、5038.28万元、7513.12万元，占公司总采购额的比例为28.1%、26.9%、27.8%。

分包成本是华成电力的第二大销售成本，各期分别为9085.5万元、1.21亿元、8619.7万元，占销售成本的32.5%、52.8%及28.8%。

此外，公司材料及部件成本分别为1.54亿元、0.75亿元、1.75亿元，占比55.2%、32.9%及58.3%。2024年，材料及部件成本同比减少51.07%，使得公司当期销售成本同比减少17.86%至2.29亿元，从而实现毛利增加。

报告期内，华成电力毛利分别为6194.3万元、9292.7万元、1.08亿元，对应各期毛利率为18.2%、28.8%、26.5%。

对于2024年毛利率的大幅提升，华成电力解释称，主要于2023年公司一项涉及建设鱼池光伏面板的EPC项目中投入大量时间及资源，以累积此类EPC项目的经验，并于年内录得相对较低的毛利率，而2024年并无进行类似的EPC项目从而实现毛利率反弹。

发电及输电系统的有效安全运作取决于设计、建设、运行及维护的标准，并随着资讯科技、机械及电气工程的快速持续发展而不断进步。作为一家综合性能源解决方案供应商，华成电力竞争力的重要体现为技术实力和研发投入。

招股书透露，华成电力是广东省仅有的两家同时拥有电力项目设计及咨询甲级许可证的私营企业之一。这使其在承接各类大型及复杂电力项目时具备了天然的竞争优势，构筑了极高的行业准入门槛。

此外，华成电力是较早将AI系统性应用于电力设计与运维领域的企业之一。截至2025年末，公司自主开发的设计及技术以及发明的软件拥有65项注册专利及13项注册著作权。公司自主开发的Zeno AI设计平台已深度嵌入日常作业流程，原本耗时费力的电缆路径规划、风机自动选址、光伏区自动排布及可行性研究报告初稿撰写，均已实现AI智能化处理，极大压缩了工时并提升了交付效率。

此外，公司在AI运维领域的布局同样前瞻。华成电力已申请“基于人工智能的光储直柔系统及其调度检测方法”等核心专利，旨在通过AI故障预警、智能调度与数据分析，大幅降低新能源电站的人工巡检成本并提升发电效率。

但期内，华成电力的研发开支出现缩水，各期分别为1610万元、1745.1万元、1545.1万元，2025年同比减少11.46%。

公司研发开支包含员工成本、专业服务费、材料成本、折旧及摊销等。2025年，研发人员成本同比减少2.3%至1329.8万元，材料成本降至零，而2023年及2024年材料成本为499.2万元、272.4万元。

此外，公司销售开支亦持续减少，各期分别为802.8万元、765.2万元、504.7万元。主要由于销售人员减少而导致员工成本减少，以及招待开支、投标费及其他杂项销售费用减少。