撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经

7月9日，潮州三环（集团）股份有限公司（下称“三环集团”）正式在港交所主板挂牌，实现A H股上市。

本次港股IPO，三环集团全球共发售7136.43万股H股，其中于香港发售713.65万股，于国际发售6422.78万股，定价100.30港元/股，募资总额71.58亿港元，募资净额70.46亿港元。

认购结果显示，三环集团于香港发售的认购倍数达327.49倍，而于国际发售的认购倍数为16.24倍。

港股上市首日，三环集团冲高后回落。截止上午9点55，三环集团报101.6港元/股，涨1.3%，总市值2019.67亿港元。

同一时间节点，三环集团A股报128.21元/股，跌1.7%，总市值2548.64亿元。

01

实控人曾任潮州副市长

2025年全体董事涨薪

三环集团成立于1992年12月，注册资金6000万元，由潮州市无线电瓷件厂改制而成。

2014年12月，三环集团于深交所创业板上市。上市完成后，公司由张万镇间接及直接持有40.75%。

2020年及2021年，三环集团进行了两次增发，分别发行了7903.34万股A股及9959.14万股A股，募集资金净额分别为21.54亿元及38.8亿元。

三环集团港交所上市后，由张万镇直接持有2.7%，并且他通过三江投资控制三环集团32.46%股权，合计控股比例35.16%，为三环集团实际控制人。他今年76岁，现任三环集团非执行董事。

1998年，49岁的张万镇曾担任潮州市的副市长，干了3年之后，他又成为了潮州市政协委员会副主席，任职时间为6年。

不过，潮州市人民政府于2014年8月27日出具的证明显示，张万镇在担任潮州市副市长期间，一直没有登记为公务员，亦从未纳入公务员编制管理。

三环集团现有3名执行董事，分别为李钢、马艳红、邱基华。

李钢兼任董事长，他今年43岁，大学毕业后便加入三环集团，2009年7月至2018年2月历任三环集团MLCC事业部总经理、陶瓷封装基座事业部总经理、企业管理部总监、财务部总监及人力资源部总监。

李钢的董事长权杖是从张万镇手中接过的。1992年12月至2021年2月，张万镇一直担任三环集团董事长。

马艳红为三环集团副董事长及总经理，他今年42岁，于2007年加入三环集团，2013年7月至2023年6月担任MLCC事业部总经理，2023年6月起出任副董事长及总经理。

邱基华为三环集团副总经理，他今年50岁，也是大学毕业后便加入三环集团，最初担任技术员，自2011年12月起担任副总经理。

除邱基华外，三环集团还有6名副总经理，其中最晚加入三环集团的是刘研，加入时间为2009年7月，他今年40岁，于2025年1月份获任副总经理。

三环集团的财务总监为王洪玉，她2009年加入三环集团，2011年便出任财务部副总监，2018年1月起担任财务总监。

张万镇虽未担任执行董事及高管，但仍在三环集团领取较高薪资。2022年-2024年，其薪资（包含工资及补贴、绩效奖金、退休福利计划供款，下同）分别为191.3万元、152.9万元、270.2万元，2025年有明显提升。

其余几位执行董事的薪资更高。同期内，李钢的薪资分别为260.7万元、273.5万元、339.7万元；邱基华的薪资分别为227.6万元、247.6万元、294.1万元。

2023年-2025年，马艳红的薪资则分别为239.8万元、247.1万元及288.5万元。

02

电子元件业务迅猛增长

向关联方捐款千万

三环集团拥有电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件等四大类核心产品矩阵，覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域。

2023年-2025年，三环集团的收入分别为56.82亿元、72.66亿元、88.69亿元，逐年增长。

分业务来看，三环集团电子元件业务增长迅猛，2023年-2025年收入分别为15.72亿元、22.98亿元、33.08亿元。 

公司的电子及陶瓷材料业务稳健增长，各期收入分别为15.49亿元、16.77亿元及19.59亿元。通信器件业务亦是连续增长，各期收入分别为17.67亿元、23.06亿元及25.94亿元。

分销售渠道来看，直销是三环集团最主要的销售渠道，2023年-2025年，三环集团的直销收入分别为45.34亿元、57.06亿元、66.02亿元，经销收入分别为11.48亿元、15.6亿元、22.66亿元

至2025年末，三环集团有111家经销商，较2023年末增长了38家。

三环集团有向关联方捐款的情况。2022年-2025年，三环集团向三环慈善会分别捐款650万元、150万元、24.6万元及250万元。公司年报显示，三环集团的部分董监高于三环慈善会任职。

03

获政府补助9亿元

2023年-2025年，三环集团的毛利率分别为37.9%、40.9%、39.9%。

设备组件是三环集团毛利率最高的业务，且较为稳定。2023年-2025年，该业务的毛利率分别为59.6%、59.5%及57.7%，但该业务收入占比较低，各期均不足10%。

三环集团通信器件业务的毛利率也比较稳定，各期分别为39.8%、42.4%、42.6%。而近年来增长迅猛的电子元件业务毛利率在2024年出现明细上扬，业务各期毛利率分别为27.8%、43.5%及41.3%。

公司电子及陶瓷材料业务的毛利率为逐年下滑，各期分别为42.8%、39.4%及36.6%。

三环集团最主要的费用是研发费用，各期分别为5.46亿元、5.83亿元及6.53亿元，最主要的构成为员工成本，占比分别为66.9%、77.4%及72.6%。

2023年-2025年，三环集团均实现盈利，净利润分别为15.83亿元、21.9亿元、26.17亿元，净利润率分别为27.9%、30.1%、29.5%。

政府补助与银行利息为三环集团的净利润增色不少。公司各期政府补助分别为3亿元、2.41亿元及3.6亿元，银行利息收入分别为1.75亿元、2.04亿元、1.97亿元。

政府补助及银行利息占比三环集团各期净利润的30%、20.28%及21.27%。

04

金融资产交易流水达千亿

现金短债比4.34

2023年-2025年，三环集团的经营现金流均保持净流入，各期净流入资金17.19亿元、24.03亿元、28.78亿元，且均超过期内净利润。

2023年-2025年，三环集团有的投资现金流均为净流出，各期净流出资金37.75亿元、13.54亿元、8.24亿元。

三环集团交易金融资产的流水非常巨大，其各期购买金融资产流出的资金分别为127.21亿元、643.27亿元、1651.4亿元。

购买金融资产为三环集团投资现金的主要流出项，各期流出资金140.3亿元、127.21亿元、643.27亿元、1215.66亿元。

各期内，三环集团来自金融资产的收益分别为1.12亿元、6687万元、7215.3万元。

截止2025年末，三环集团的金融资产（计入当期损益的）达到37.58亿元，至今年4月末为31.73亿元。

三环集团的融资现金流多为净流出，各期融资现金流净额分别为1.54亿元、-12.06亿元及-8.94亿元。

支付股利为三环集团融资现金流最主要的流出项之一，各期流出资金4.79亿元、5.37亿元及7.26亿元。截止2025年末，三环集团的现金及现金等价物为22.85亿元，至今年4月末进一步增至33.12亿元。

同期末，公司流动负债下的借款为7.63亿元，三环集团的现金短债比为4.34。