瑞财经 严明会 近日，摩根大通称，相比同行，自M2模型之后MiniMax尚未推出新的国产SOTA(最先进)模型，且从纯模型能力角度，MiniMax仍在追赶阶段。将公司评级下调至中性，并将其目标价从1100港元降至400港元。

分析师Olivia Xu等在报告中指出，MiniMax对M3进行降价，向DeepSeek价格区间靠拢，而智谱今年以来API(应用程序接口)的价格涨了一倍，同时销量保持增长。随着行业变现路径逐渐收敛至API、编码、智能体和企业工作流，模型能力领先性变得越来越关键，因为定价权将更多取决于能力，而不仅仅是产品覆盖广度或使用规模。

将公司2026-2027年的营收预测上调34%-74%，但将2028-2030年的预测下调5%-21%。仍维持对智谱的超配评级，因其持续推出SOTA模型，商业价值兑现更加明确。