瑞财经 严明会 5月27日，成都迈科康生物科技股份有限公司（以下简称：迈科康）科创板IPO获受理，保荐机构为中国国际金融股份有限公司，保荐代表人为贾中亚、漆遥，会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙）。

迈科康是一家致力于创新疫苗和新型佐剂研发、生产和商业化的生物医药企业。经过10年发展，已实现20余种佐剂原材料的自主设计及稳定生产，打造了3类成熟的递送系统，开发了10余种新型佐剂配方。包括优化的铝佐剂、纳米乳佐剂以及各类复合佐剂，能够基于候选疫苗的保护机制，匹配合适的佐剂系统。

新型疫苗佐剂被喻为创新疫苗研发的“芯片”，可通过调节免疫反应提升疫苗效果或用于疾病治疗，为疫苗研发和免疫治疗提供更多的应对选择。

据灼识咨询，我国尚无使用新型佐剂系统的国产疫苗实现商业化，迈科康也暂未实现人用疫苗产品商业化，目前主要通过子公司依思康医药等对外销售兽用（含宠物）疫苗的原材料以获取收入。

2023年-2025年（简称：报告期），迈科康分别实现营业收入1362.25万元、2396.66万元、2234.81万元，依靠销售兽用佐剂、培养基等产品，实现主营业务收入1345.59万元、2326.60万元、2166.60万元，全部来自国内市场，下游客户主要为兽用疫苗厂商、大型养殖集团、兽用制品经销商、生物科技企业等。

创新人用疫苗在研产品方面，迈科康已有两款核心产品临近商业化。一款重组带状疱疹疫苗MKK100已于2025年10月进入NDA审评阶段，并已取得《药品生产许可证》（生产范围为疫苗），有望于2027年实现商业化，打破海外企业葛兰素史克公司（GSK）在国内的市场对佐剂疫苗产品的垄断。

另一款预防RSV（重组呼吸道合胞病毒）感染所致疾病的MKK900，进入III期临床试验阶段，有望成为首个获批上市的国产重组RSV疫苗产品。

迈科康产品管线还包括重组轮状病毒疫苗MKK200（已完成II期临床试验）、用于保护新生儿的重组RSV疫苗MKK901（正在开展I期临床试验）以及多款临床IND申请及临床前研究阶段的创新在研产品。

目前，迈科康计划集中资源尽快实现两款核心产品商业化并放量销售，以驱动公司业绩持续增长，获取持续稳定的正向现金流，保障公司的持续经营能力。同时对MKK100、MKK900以及部分其他在研产品在澳大利亚等地开展海外临床试验并视产品开发进展申报海外市场上市。

为此迈科康做足了准备。建设了约6万平方米的产业园区，将于2026年开始陆续投入使用，保证未来5年的疫苗产品商业化产能供应，同时与30余家覆盖全国的推广厂商确定了合作意向，核心销售人员已就位。

各期，迈科康销售费用分别为274.04万元、396.54万元、642.09万元，对应费用率20.12%、16.55%、28.73%，未来随着核心产品获批商业化，市场推广等方面仍需维持较大规模的资金投入。

根据Biomed Tracker的统计，一款创新药从进入临床到获批上市的成功率约为7.9%。其中I期临床成功率为52%，II期临床成功率为28.9%，III期临床成功率为57.8%，提交上市申请（NDA）到注册上市的成功率为90.6%。

截至2025年12月31日，迈科康手中货币资金1.15亿元，交易性金融资产余额8.67亿元，合计9.82亿元。无短期借款，一年内到期的非流动负债1111.80万元，货币资金为短债10.34倍，短期偿债能力较强。资产负债率34.30%，负债水平较低。此外公司还有尚未使用的银行贷款额度，短期内营运资金较为充足。

让人在意的是，随着MKK100项目和MKK900项目分别于2024年7月、2025年10月正式启动Ⅲ期临床试验入组工作，迈科康应付账款余额大幅增加，各期，分别为7629.96万元、1.09亿元、2.11亿元，主要为技术服务费及材料款，2025年，迈科康应付账款余额占流动负债的86.12%，同期应收账款618.56万元。

同时，迈科康面临资产抵押风险，截至5月13日，迈科康抵押了土地使用权、在建工程用于获取银行贷款。若公司不能按期偿还相应银行贷款，相关资产存在可能被行使抵押权的风险。