撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经

从五金模具小厂到447亿市值行业巨头，长盈精密（300115.SZ）成立20余年三次精准踩中时代风口：消费电子时代打入苹果产业链，新能源赛道绑定宁德时代，如今押注人形机器人组件。

按2025年收入计，长盈精密是全球第五大智能终端及电子产品精密零组件制造商、全球第二大新能源电池精密零组件制造商、全球人形机器人精密零组件的第四大制造商。

时隔16年，66岁的安徽富豪陈奇星，再次带领长盈精密闯关资本市场，递表港交所。这是继2010年登陆深交所创业板后，公司布局“A H”双平台。

而IPO前夕，长盈精密净利润出现下滑，经营性现金流下跌，存在短债缺口64亿元。在此情况下，公司总经理陈小硕及财务总监朱守力的年薪却双双翻倍，长盈精密时隔三年实施了大手笔分红。

01

IPO前实控人终止减持计划

核心高管变现千万

长盈精密最早可追溯至2001年7月，前身深圳富瑞康精密五金有限公司成立，初始注册资本100万元，由段虹冰、胡胜芳及陈旭明分别持有90%、5%及5%。

2003年7月，陈奇星及其胞妹陈美玲通过共同持有的长盈粤富投资，出资480万元拿下公司控股权，并将公司更名为长盈精密，主营精密五金模具及组建。

此后20多年，长盈精密随着国内制造业的发展不断扩张，先后进军消费电子、新能源结构件领域，如今又将产品线扩展至人形机器人关节部件。

2010年9月，长盈精密完成资本化，成功登陆深交所，发行2150万股A股，募资净额8.52亿元。彼时，公司由长盈粤富投资、杨振宇分别持股51.61%、9.42%。

上市后，长盈精密共完成三轮定向增发，分别于2015年、2020年、2023年发行3975.9万股、9099.62万股、1.48亿股股份，募资净额分别9.57亿元、18.8亿元、13.43亿元。

综上，自A股上市以来，长盈精密直接融资合计51.745亿元（净额50.32亿元），此外，公司还通过间接融资（按增量负债计算）96.59亿元，合计募资148.34亿元。

截至递表，陈奇星直接持有长盈精密0.25%股权，并通过长盈粤富投资间接持有32.63%权益，合计拥有32.88%权益，为最大股东。

长盈粤富投资由陈奇星及陈美玲分别持有90%、10%份额，因此陈美玲间接持有公司3.26%股权。

递表前夕，长盈粤富投资终止了一项减持计划。其原本于今年1月宣布拟在2月10日至5月9日减持公司不超过1358.36万股股份，但因期限届满而未实施。

实控人减持未遂，长盈精密高管在IPO前夕完成了变现。今年1月，总经理陈小硕通过竞价交易减持12.9万股股份，变现583.85万元；财务总监朱守力减持10万股股份，变现454.5万元。

02

总经理年薪翻倍

董事长女儿“打辅助”

长盈精密的掌舵人陈奇星，是一位低调的安徽富豪。

陈奇星于1959年出生于安徽安庆望江县，1984年，他进入安庆毛纺厂工作，曾任办公室副主任，后调至安庆市经济贸易委员会任宣传干部。期间，他于1988年获得安徽广播电视大学（现称安徽开放大学）新闻学专科学历。

1992年，公务员“下海潮”席卷全国，陈奇星辞去“铁饭碗”，南下深圳，进入南山区粤海街道办下属企业担任部门经理，首次接触到电子制造行业，期间结识了菲菱科思（301191.SZ）如今的董事长陈龙发。

1999年，陈奇星、陈龙发等四人共同创办了菲菱科思，其中陈奇星出资40万元，占比50%。随后于2001年8月，陈奇星因不参与经营管理而退出了对菲菱科思的投资。不过，一季报显示，其女陈曦、胞妹陈美玲分别持有菲菱科思17.39%、2.23%股份；此外，2025年报显示，外甥女舒姗持有34.84万股股份，占比0.5%，目前已退出十大股东。

菲菱科思当前已成长为国内网络设备ODM（原始设计制造商）龙头，主要为头部厂商代工交换机、路由器，并向算力与汽车电子业务拓展。截至6月3日，其股价报收于142.9元/股，市值约99.09亿元。

而陈奇星之所以退出对菲菱科思的另一重原因是，他已经把更多精力投向自己投资的其他企业。2001年4月，他与陈美玲注册成立了长盈粤富投资，两年后通过该公司实现对长盈精密的掌舵。现年66岁的陈奇星现任长盈精密的执行董事兼董事长。

截至6月3日，长盈精密股价报收于32.85元/股，总市值447.2亿元，陈奇星身家约132.45亿元。

陈奇星将长盈精密的经营管理大权交给了职业经理人陈小硕，其现年45岁，担任公司执行董事、副董事长兼总经理。

陈小硕拥有东南大学电子信息工程学士、信息与通信系统硕士学位，毕业后任职于香港应用科技研究院，最后职位为硬件研发高级工程师。2012年7月，陈小硕加入长盈精密，一年后被聘任为董事会秘书，之后担任副总经理，直到2019年被陈奇星提拔为总经理。此外，他还是香港长盈总经理。

陈小硕是长盈精密高管中薪酬最高的，2023年-2025年，他分别领薪105.7万元、126.3万元、207.3万元，三年涨薪101.6万元，薪酬近乎翻倍。而陈奇星这三年均领薪84万元。

与陈小硕同样薪酬翻倍的还有执行董事兼财务总监朱守力，他是长盈精密的“元老级”人物，自2001年8月大学毕业后就加入公司，历任出纳、办公室副主任、财务部副经理、经理等职。2023年-2025年分别领薪77.7万元、91.5万元、147.5万元，年薪亦超过陈奇星。

陈奇星的女儿目前虽未在长盈精密任职，但她在别的地方成为公司的隐形推手。

陈曦出生于1987年4月，拥有英国约克大学数学金融专业理学士、剑桥大学房地产金融专业硕士学位。2010年10月至2011年7月，其担任国信证券投资银行资本市场部项目经理。值得注意的是，在陈曦入职国信证券前不久，长盈精密刚于2010年9月初登陆深交所创业板，上市保荐机构正是该券商。

2011年8月，陈曦跳槽至安邦资管，做了一年的投研部研究员；次年11月，出任长盈精密董事，直至2015年7月。期间，她于2014年创立教育娱乐机器人产品公司——深圳市哆啦智能科技有限公司（Doramigo）。

2018年，陈曦加入天机智能，该公司正是长盈精密布局具身智能的重要抓手之一。

公开资料显示，天机智能成立于2015年，长盈精密持有27%股权，其以机器人及控制系统为核心，致力于具身智能AGI应用的落地。2017年7月，天机智能与安川电机中国合资成立天机机器人；2019年初，天机智能和天机机器人登记的负责人变更为陈曦。

03

核心业务去年增长停滞

宁德时代是最大客户

长盈精密为一家精密智造企业，目前公司业务分为三大板块，包括智能终端及电子产品精密零组件、新能源关键结构件及连接组件、具身智能及新兴科技硬件。

其中，智能终端及电子产品业务是基本盘，产品主要是金属中框、外观件、精密连接器等，客户包含苹果、华为、小米、三星等主流品牌。

2023年-2025年，长盈精密分别售出98.77亿件、104.21亿件、107.31亿件相关精密零部件。根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，长盈精密是按收入计的全球第五大智能终端及电子产品精密零组件制造商。

不过，近三年该业务收入增长势头并不高，各期收入分别为95.03亿元、110.6亿元、110.52亿元，去年陷入增长停滞，占公司总收入的比例由69.2%降至58.7%。

新能源业务是长盈精密的“第二增长曲线”，产品包括电池结构件、配电系统连接组件、氢燃料电池金属双极板等，主要应用于车规级产品。期内，该业务分别贡献收入35.4亿元、52.14亿元、68.62亿元，2024年及2025年同比分别猛增47.29%、31.61%，占公司总收入的比例由25.8%大幅提升至36.5%。

2025年，长盈精密已是全球第二大新能源电池精密零组件制造商，市场占有率为9.7%。

长盈精密新能源业务的发展离不开客户B的贡献，招股书虽未直接点名，但根据外界推测，“客户B”几乎可以确定是宁德时代。

2023年，宁德时代为长盈精密的第二大客户，贡献收入18.65亿元，占比13.6%；2024年-2025年，跃升第一大客户，分别贡献收入31.55亿元、44.70亿元，同比分别大增69.17%、41.68%，占比亦升高至18.6%、23.8%。

报告期内，长盈精密的前五大客户集中度亦逐年升高，收入占比由58.2%升至64.6%。

04

具身智能业务破亿

盈利水平靠前

在AI及具身智能大浪潮下，长盈精密积极布局机器人产业。

截至递表，长盈精密已为行业领先人形机器人客户单款产品提供超过100个SKU及累计向此客户提供超过400个SKU的跨品类制造能力。2025年全年，累计交付68.9万件人形机器人精密零组件。

公司在深圳建设的智能机器人产业园已于2025年12月投产，至此，其构建了人形机器人高端总装与整机组装产能。

按2025年产品价值计，长盈精密是全球人形机器人精密零组件的第四大制造商，市场占有率为3.3%。

2023年及2024年，公司具身智能及新兴科技硬件实现收入6697.2万元、3028.7万元；到2025年，该收入已破亿，达到1.84亿元。

虽然公司具身智能及新兴科技硬件的规模尚小，收入占比仅有1%，但其盈利能力较为突出。2025年，具身智能及新兴科技硬件的毛利率为24.5%，高于消费电子、新能源业务毛利率19.6%、13.8%。

在人形机器人方向，长盈精密除了自己经营以外，还通过金石成长股权投资等三只基金，间接持有宇树科技约4.68%的股权，被视为宇树科技的关键产投方。

当前，宇树科技IPO已进入注册阶段，其投后估值为127亿元，市场预测上市后估值有望突破500亿元，那么长盈精密所持其股份市场价值或将超过23亿。

05

净利润大幅波动

非经常性损益增厚利润

不过，新业兴务看似喜人的另一面，公司利润端却出现忧虑。

2023年-2025年，长盈精密实现营收分别为137.22亿元、169.34亿元和188.19亿元，保持逐年递增。但净利润呈现“倒V型”走势，各期分别为1.51亿元、8.4亿元、6.7亿元，2024年及2025年同比分别变动455.9%、-20.3%。

精密零部件企业因高固定成本、强议价权缺失、激烈竞争及“重资产、轻品牌”模式，净利率普遍偏低（常低于5%），长盈精密亦不例外，公司各期净利率仅有1.1%、4.96%、3.56%。

进入2026年，公司利润进一步下滑。今年一季度，实现营收51.31亿元，同比增长16.74%；对应的归母净利润为1.25亿元，同比下降28.39%。

对于利润下滑，长盈精密在招股书中的解释是，持续投入具身智能及新兴科技的新产品研发，对公司净利润造成不利影响。

报告期内，公司研发开支分别为12.39亿元、12.24亿元及13.94亿元，对应研发费用率分别为9.0%、7.2%及7.4%。2025年，研发开支同比增加13.84%。

研发开支主要包括员工福利开支、能源及材料费及模具开发费，其中员工开支占一半。截至2025年末，公司研发人员共1.1万人，占员工总数的32%。

行政开支的大幅增长亦吞噬利润，报告期内，公司一般及行政开支分别为9.1亿元、9.74亿元、10.75亿元。2025年，行政开支增加1亿，公司表示，主要由于员工福利开支增加7266.2万元，原因是行政人员的人数及平均薪酬增加，以支持业务扩张及数字化工作。

此外，公司销售及营销开支分别为1.21亿元、1.37亿元、1.41亿元，其中市场开发费支出2870.3万元、4315.7万元、3769.3万元，合计1.1亿元。

报告期内，长盈精密取得其他收入及收益分别为1.94亿元、5.25亿元、0.81亿元，占净利润的比例达129.33%、62.5%、12.09%，主要包含政府补助、增值税加计扣除、存款利息收入、汇兑差额净额、投资收益等。

2024年，公司该等非经常性损益金额较高，主要因为当期出售一家附属公司产生净收益1.8亿元、汇兑差额净额1.35亿元，以及增值税加计扣除1.04亿元，增厚公司当期净利润。而该等非经营性收益并非长久之计，也就成为公司2025年利润下滑的主因之一。

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折旧及摊销优化现金流

短债缺口64亿仍分红

长盈精密存货规模较高且逐年递增，报告期各期分别为35.12亿元、36.99亿元、46.83亿元，尤其是2025年同比大增9.84亿元。截至2026年3月末，存货进一步增至48.51亿元。其中，在产品、产成品和在途货物占比9成以上。

贸易应收款项及应收票据亦随着收入增长而水涨船高，各期分别为29.28亿元、31.43亿元、45.5亿元，占营收的比例为21.34%、18.51%、24.18%，2025年增加14.07亿元。

2025年，由于存货和应收款项的大幅增加使得现金流出，长盈精密当期经营活动现金流净额仅有4.18亿元，占净利润的比例仅62.39%。

而此前2023年及2024年，公司经营活动现金流净额要远高于净利润，达到20.78亿元、21.68亿元。

一方面，由于公司应付款项较高，释放了一部分现金流，各期贸易应付款项及应付票据分别为35.53亿元、43.05亿元、53.72亿元。

另一方面，则由于非现金及非经营性项目中，折旧及摊销间接影响现金流入13.2亿元、11.56亿元、10.04亿元。

据悉，折旧费与摊销费是非现金费用，既不直接产生现金流入，也不导致现金流出；但它作为费用降低会计利润，在计算经营活动现金流量时，需在净利润基础上加回，以反映真实经营活动现金生成能力。也就是说，长盈精密巧妙地通过加回折旧及摊销费优化了公司现金流量表。

长盈精密投资活动现金流净额持续为负，各期分别为-12.21亿元、-19.49亿元、-27.15亿元，三年累计-58.85亿元，主要由于购买固定资产、理财产品所致。

截至2025年末，公司固定资产98.01亿元，较2023年末大增29.55亿元。截至2026年3月末，公司以公允价值计量且变动计入损益的金融资产2.35亿元，受限制现金及定期存款4.1亿元，手握理财产品合计6.45亿元。

融资活动现金流净额多为负，各期为-3.4亿元、-4.97亿元、19.57亿元。2025年大额净流入，当期公司取得借款84.41亿元。期内，公司支出借款利息开支分别为2.61亿元、2.22亿元、1.59亿元。

截至2026年3月，长盈精密尚存短期借款79.48亿元，短期租赁负债1.67亿元，短债合计81.15亿元；而同期现金及现金等价物仅有16.9亿元，存在64.25亿元短债缺口。

而资金紧张的情况下，长盈精密在递表前夕还实施了大手笔分红。2024年度及2025年度，公司分派股息分别1.76亿元、1.63亿元，其中2025年度尚未派付。而此前2021年-2023年，公司连续三个年度未实施分红。

附：长盈精密上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问：高伟绅律师行、上海市锦天城律师事务所

独立核数师兼申报会计师：天健国际会计师事务所有限公司

合规顾问：迈时资本有限公司