文/瑞财经 孙肃博

2025年以来，在六部门推动装备企业上市融资等政策支持下，高端精密制造赛道迎来IPO活跃期。南特科技（920124.BJ）成功登陆北交所，腾信精密、托伦斯、洛轴、铁近科技、皇裕精密等一批精密零部件企业陆续递交上市申请。

2026年5月29日，腾信精密即将上会迎考，成为这一浪潮中的最新注脚。

与依赖单一行业或头部客户的零部件制造商不同，腾信精密讲的是一个“多领域渗透”的故事，公司定位于“全球精密零部件及组件制造专家”，专注于高附加值精密零部件的研发设计、制造与销售，重点覆盖分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体、航空运输及工业设备六大高端领域，为全球顶级厂商提供一站式定制化解决方案。

2023年至2025年（报告期），腾信精密的营业收入分别为7.11亿元、7.14亿元和7.57亿元，年复合增长率约3.2%；扣非净利润分别为1.90亿元、1.86亿元和1.86亿元，近乎原地踏步。

站在北交所的审议会门槛之上，这家由创始人刘伟绝对控股的精密零部件企业，在“实控人口头约定股权代持”被北交所三轮追问、超七成收入依赖前五大客户、油气板块收入连续两年下滑等多重压力之下，其资本故事究竟能走多远？

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重组前实控人夫妇分红千万

六年口头代持引来三轮追问

腾信精密的创始人刘伟，是一个在制造业一线蛰伏了整整十年的技术派。

1988年9月，22岁的刘伟从南京汽车制造厂销售岗位起步，随后辗转信华精机、合昌金属制品厂和肯发精密仪器，先后担任生产工程师、品质主管、工程经理、厂务经理、工程部经理，在一线制造岗位整整打磨了超过十年。

1999年10月，刘伟进入一段近一年半的待业期。2001年3月，正式创办深圳市海特精密科技有限公司（以下称“深圳海特”），出任执行董事兼总经理，由此开启了创业之路。

而此次北交所IPO的申报主体腾信精密，是深圳海特的控股股东，但注册成立时间比深圳海特晚了整整十年。

据招股书，腾信精密成立于2011年5月，刘伟出资35万元占股70%，何学武、周玉顺各出资10万元及5万元，分别占股20%、10%。

从2011年到2021年的十年间，腾信精密经历了多次股权腾挪与资产重组，而刘伟在其中的主导地位始终未变。

2015年7月和12月，为扩大公司经营规模，提高盈利能力，同时满足上市规范要求、优化内部经营管理，刘伟分别将旗下东莞市铨高精工机械有限公司（以下称“东莞铨高”）、深圳海特重组注入腾信精密。

值得一提的是，由于重组前深圳海特处于盈利状态并积累了一定规模的留存收益，因此身为深圳海特实控人的刘伟决定，在重组前将积累的留存收益对其本人以及其配偶曾晖进行现金分红，对应分红规模为1,142.87万元。

也正是这次重组，催生了一场延续六年之久的股权代持。

将东莞铨高、深圳海特置入腾信精密后，腾信精密的体量迅速膨胀。刘伟、周玉顺、何学武三位股东一致认为，此前的股权比例“已经无法实际体现股东对公司的贡献和作用”，决定重新调整。

调整方案的核心是：周玉顺持股保持10%不变，何学武将其持有的腾信有限9.74%股权让渡给刘伟，并由何学武代刘伟持有。

于是，从2016年初开始，一笔涉及9.74%股权的代持关系，在没有任何书面协议的情况下，延续了整整六年。

直到2021年底，随着腾信精密启动IPO筹备，代持问题到了必须解决的节点。

代持的还原分两步完成：首先，在2021年底公司将注册资本增加至 6,000 万时，何学武以放弃认购增资被动稀释的方式，将其代刘伟持有的9.74%股权中的6.67%，还原至刘伟及刘伟指定的深圳汇腾、深圳腾隆和公司员工卢群名下。刘伟认缴出资1,343.82万元，定价依据为按注册资本定价。

其次，何学武以股权转让方式，将剩余3.07%的股权转让给股东深圳汇腾。至此，刘伟与何学武之间的代持关系最终解除。

这笔代持长达六年，还原却只用了不到一个月。而“六年口头代持”四个字，本身就构成了北交所审核中最高频的问询焦点。

第一轮问询时，北交所要求腾信精密详细披露代持形成与解除全过程，并追问代持双方未签署书面协议、口头约定的代持是否真实、准确，依据是否充分。

第二轮问询，进一步聚焦代持还原的具体操作，要求公司说明采取增资及股权转让等不同方式还原代持的原因及合理性，由被代持人支付增资款、股权转让款是否合理；非同比例增资的定价依据及公允性，刘伟本次增资获得股份是否涉及股份支付，相关会计处理合规性。

第三轮问询，则继续围绕“股权支付”展开。北交所要求，结合两家置入公司资产价值的依据、主要股东的分工和贡献情况差异，论证刘伟2021年以“注册资本”低价获取的这部分股权，是否应被视为公司对其过去服务的“股份支付”。

这一认定攸关腾信精密报告期内的净利润成色，如果认定为股份支付，公司需追溯计提巨额管理费用，直接“吞噬”此前年度的净利润，甚至可能动摇上市财务门槛。

腾信精密回复问询时明确表示，刘伟与何学武之间的代持虽未签订书面协议，但相关访谈笔录及《股权代持及解除情况确认函》已予确认，属各方真实意思表示。各方口头约定代持，系基于“相互信任”。刘伟增资获得股份系在全体股东协商一致的前提下进行，不涉及股份支付，相关会计处理合规。

02

董高持股超96%

递表前取消补流

递表前，腾信精密的股权结构高度集中。刘伟直接持有公司69.07%的股份，并通过深圳汇腾间接控制6.41%的表决权，合计控制75.48%的表决权，为公司的实际控制人。

此外，董事何学武持股10.26%，董事、副总经理周玉顺持股10%，财务总监、董事会秘书林利和深圳海特财务负责人卢群各持股1%。实控人、董事与核心高管合计持股比例超过96%。

在这套高度集中的持股结构下，腾信精密进行了多笔大额分红。

据招股书，2022年和2023年，腾信精密分别进行现金分红1亿元和5000万元，合计1.5亿元，递表前，2025年突击分红4,999.98万元。三年累计分红近2亿元，按刘伟的持股比例计算，约有1.51亿元流入了他的口袋。

而IPO前夕突击分红，公司却转身向北交所募资补流1亿元，这也成为腾信精密上市审核中的另一重争议焦点。

腾信精密表示，公司近三次分红金额占当期归属于母公司所有者净利润的比例分别为43.68%、 28.96%和 26.75%，整体分红金额处于合理水平，公司实施现金分红不会对日常经营产生较大影响，与公司的经营情况相匹配。

在首轮问询后，基于最新的业务发展情况、生产经营计划和现有资金水平等情况，腾信精密决定对募投项目计划进行调整，取消补充流动资金项目并相应调减募集资金规模。

03

过半收入来自三大神秘客户

在手现金4亿元

腾信精密定位于“全球精密零部件及组件制造专家”，专注于高附加值精密零部件的研发设计、 制造与销售。

经过多年发展，腾信精密已具备满足前述高端应用领域严苛要求的高精密度和高附加值零部件的生产能力，积累了众多优质客户，产品得到了下游客户的广泛认可。

但此次递表，腾信精密交出的业绩成绩单，呈现出营收和净利润背离的格局。

2023年至2025年（以下称“报告期”），公司营业收入分别为7.11亿元、7.14亿元和7.57亿元。同期，扣非净利润分别为1.90亿元、1.86亿元和1.86亿元。2025年营收同比增长6.03%，但扣非净利几乎原地踏步。

进入2026年一季度，公司营业收入为2.03亿元，同比增长4.75%，但扣非净利润为4831.70万元，同比下滑14.60%。

腾信精密坦言，公司经营业绩受到销售端和采购端相关风险因素的综合影响。

从销售端来看，报告期内公司客户集中度相对较高，境外销售收入占比较高，公司与境外客户一般以美元结算，报告期各期末公司持有一定规模的美元货币资金。公司下游领域包括分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体设备、航空运输及工业设备等行业。

从采购端来看，公司的金属原材料包括镍合金、钢材、铝材等各类具有定制化特征的金属原材料，金属原材料市场价格的波动对公司的主营业务成本和盈利水平具有较大影响。由于公司主要客户对供应商供货及时性的要求普遍较高，公司往往需要进行提前备货，并维持一定规模的原材料和产成品。

据《预审IPO》穿透招股书，报告期各期，腾信精密对前五大客户的收入金额占营业收入的比例分别为73.50%、72.05%和67.13%。

其中，客户C、客户A、客户B三家客户的合计收入占同期营业收入比例分别高达60.59%、58.27%和53.76%。也就是说，腾信精密超过一半的收入，仅由三个客户贡献。

而这三家核心客户的身份，在招股书中均以“客户A”、“客户B”、“客户C”的代号匿名披露。腾信精密对此解释称，由于部分客户为境外公司，受国际贸易政策影响，公司需要“审慎保护商业敏感信息，维护客户关系和市场竞争力”，若直接披露相关交易信息，将可能导致下游客户“出于供应链安全考虑不得不削减订单并寻求其他供应资源，从而影响公司经营业绩”。

第一大客户被匿名，第一大业务板块也在萎缩。

报告期内，腾信精密的油气服务专用设备零部件收入分别为3.21亿元、2.87亿元和2.65亿元。2024年同比下滑约10.33%，2025年同比再度下滑7.91%。各期，该业务收入占腾信精密总收入的比例分别为45.08%、40.24%、34.95%，是腾信精密最大的收入来源。

《预审IPO》注意到，该业务下滑的根源在于量价齐跌。2024年，随着当年石油价格相比前期高点略有回落，主要客户C、客户B基于下游需求预期及库存管理需求，略微减少了对腾信精密的采购需求。

2024年，腾信精密油气服务专用设备零部件销售单价同比下滑9.37%，工业设备零部件销售单价同比下滑10.71%，医疗器械零部件销售单价同比下滑14.25%，三个领域的销售单价均出现了下滑。

截至2026年2月末，公司油气服务领域客户在手订单规模为1.71亿元，相比2025年末增长11.60%。但其中因客户要求延期交付的订单金额为669.17万元，因越南物流紧张导致延期交付的订单金额为93.45万元，合计延期交付订单金额为762.62万元。

递表前，腾信精密现金储备十分充足。截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物余额约为4.33亿元。同期，公司无短期借款。

附：腾信精密上市发行中介机构清单

保荐人、主承销商：国泰海通证券股份有限公司

律师事务所：北京德恒律师事务所

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）