撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经

胡绍勇的名字又一次被写进招股书。

2011年，胡绍勇曾作为员工向上海银基增资。2017年，上海银基申报新三板，胡绍勇作为公司股东，在申报材料中亮相。

不过，上海银基申报新三板时，胡绍勇已不是公司员工。他2014年离职前，已经创立了观安信息。今年5月，观安信息向港交所递表，胡绍勇无疑是这份申报材料的主角。

和胡绍勇一起亮相港交所申报材料的，还有张照龙、徐陆、陈言，他们都是胡绍勇在上海银基的同事。

上海银基是一家安全咨询、安全服务与信息安全解决方案的综合提供商。在上海银基工作时，胡绍勇最高的职位是首席技术官。

而观安信息也是一家信息安全解决方案提供商，在进行了2023年及2024年的“员工重组”后，公司在2025年实现了盈利。

01

A股上市计划3个月折戟

递表前向投资者0元转股

观安信息成立于2013 年 8 月，注册资金200万元，最初由胡绍勇及魏亚莉分别持有90%及10%。

2015年7月- 2022年12月，观安信息完成天使轮至E轮9轮融资，投资者包括上海国资委、IDG资本、联新资本、国开金融、上海军民融合产业投资基金、海通开元、国信中数、国投创新、汇盈私募基金、中移创新产业基金、海泰投资、敦鸿资产等。

可以发现的是，观安信息已经有3年多的时间没拿到新的融资。

9轮融资让观安信息募集了10.25亿元，公司估值由1200万元升至40亿元。公司募资最多的是E轮融资，金额为2.89亿元，投资者包括国开金融、国鑫投资、何国平、卓戴资本。其中，国开金融、国鑫投资的投资者分别达到1.64亿元及1亿元。

观安信息估值上升最快的是D轮融资，该轮融资完成后，公司估值达到36亿元，较上一轮（C轮）完成后增加18亿元，该轮融资的投资者为国信中数。

截止递表，观安信息由上海智显、胡绍勇、张照龙分别持有32.14%、5.39%、3.19%。上海智显由胡绍勇作为普通合伙人持有43.07%，胡绍勇、张照龙为一致行动人，以胡绍勇的意见为准。

因此，胡绍勇为观安信息实控人，控股比例40.72%。

2025年6月至 11 月，观安信息递表前不久，胡绍勇曾向投资者0元转股，获得0元股权的投资者包括国开金融、上海国资委、何国平、卓戴资本等，原因为E轮投资的内在估值调整。

观安信息曾计划在A股上市，其于2020年 9月与海通证券签订辅导协议，且海通证券已向证监会提交初步上市辅导备案申请。

然而，仅在3个月后，观安信息就撤回了A股上市辅导备案申请。撤回申请后，观安信息又拿到了D轮、D 轮及E轮融资，合计募资6.65亿元。换言之，其在申请A股上市时，仅募资3.6亿元。

02

胡绍勇及3位核心人员为同事

多位高管卖股变现

胡绍勇、张照龙均是观安信息的核心人员，胡绍勇任董事会主席、执行董事，张照龙任执行 董事、总经理。

除二人外，观安信息的核心人员还包括执行董事、副总经理、董事会秘书徐陆，执行董事、效能督查部总经理杨集宾，执行董事、首席运营官陈言。

胡绍勇、张照龙、徐陆、陈言曾于同一时间段任职于上海银基，4人在上海银基的职位分别为首席技术官、总经理、副总经理、交付部总监。

上海银基现名为上海银基科技股份有限公司，公司曾于新三板挂牌，主营业务为网络信息安全解决方案的研发、设计、实施、和维护，实际控制人为张晖。

招股书指出，张照龙、徐陆、陈言、廖玉蓉（前高管，已于2022年离世）与胡绍勇于另一家公司共事时结识，他们于2015年及2016年加入观安信息，胡绍勇向他们转让股权，其中张照龙的部分当时由其父亲张国清受让。

加入观安信息前，杨集宾曾担任北京NTTDATA系统集成有限公司项目经理，之后任职于北京新亚盛创电气技术有限公司、丰媒（北京）科技开发有限公司e-CRB部门。

观安信息的财务总由葛炜灵担任，同时他还担任副总裁。

观安信息融资过程中，高管们曾进行卖股变现。

2019年6月至2020年1月期间，张国清变现2400万元，徐陆变现800万元，杨集宾变现900万元；2020年 7 月至 9 月，张国清变现2500万元，徐陆变现2500万元，杨集宾变现1750万元。

结合上文可知，这部分高管变现多发生于观安信息计划于A股前。

2021年11月至2022年12月期间，徐陆变现4000万元，廖玉蓉变现3000万元。

2025 年 11 月及 2025 年 12 月，徐陆再度变现1600万元；廖玉蓉去世后，她的老公继承了部分股权，同期内，他转让股权变现3000万元。

03

项目及在手合约逐年减少

最大客户贡献超三成收入

观安信息是一家信息安全解决方案提供商，收入主要来自数据安全解决方案及网络安全解决方案。

2023年-2025年，观安信息的收入分别为5.16亿元、6.59亿元、7.08亿元，逐年增长。其中来自数据安全解决方案的收入占比分别为42.5%、42.8%、42%，来自网络安全解决方案收入占比分别为49.3%、49.8%、48.0%。

观安信息的数据安全解决方案、网络安全解决方案均可分为平台、标准化软件、及专项服务三类。其中，网络安全解决方案下的专项服务收入占比最高，各期分别为35.6%、29.7%、30.0%。

观安信息的项目数量是逐年减少的，各期分别为983个、980个及 957个，主要是因为通过招标程序取得的项目减少，各期公司通过招投标取得的项目数量分别为300个、297个及225个，中标率分别为30.5%、30.3%及23.5%。

同时，观安信息的在手合约数量也是逐年减少的，各期分别为892份、690份及612份，这主要是因公司部分客户倾向于将多个项目整合为单一合约，导致公司的投标数量同比减少。

2023年-2025年，五大客户为观安信息贡献了62.2%、68.4% 及70.1%的收入，最大客户为其贡献了35.3%、45.2% 及 36.6%的收入。

观安信息的五大客户较为稳定，2023年-2025年均包含客户A、B、C、D，客户A为各期内的最大客户，而各期内，剩余四大客户单个贡献收入占比均不超10%。

招股书显示，客户A为中国三大电信网络运营商之一，其与观安信息保持着超过十年的长期合作关系，但观安信息并非客户A的唯一供应商。

04

外包服务花6.82亿

人员重组降成本

观安信息最主要的营业成本为外包服务，各期分别为1.85亿元、2.57亿元、2.39亿，占比营业成本的57.3%、60.0%及59.0%。招股书指出，观安信息通常将若干非核心服务委托予第三方外包服务提供商。

2023年-2025年，观安信息的毛利率分别为37.5%、34.9%、42.6%。分业务看，数据安全解决方案各期毛利率分别为36.9%、43.4%、42.3%，网络安全解决方案各期毛利率分别为40.1%、43.3%、39.7%。

2024年，观安信息毛利率下滑是因为其他解决方案毛利率录得-69.6%，2023年及2025年，该业务毛利率分别为25.4%、57.9%。

观安信息最主要的开支为销售及营销开支，各期分别为1.4亿元、1.41亿元及1.08亿元，员工成本是该开支的主要构成，各期分别为8812.3万元、8740.2万元、7365万元。

招股书指出，2025年，观安信息销售及营销员工成本下滑的原因，包括优化员工人数。

研发开支为观安信息第二大开支，各期分别为1.2亿元、1亿元、1.02亿元，员工成本同样是该开支最主要的构成，各期分别为8910.7万元、7139.8万元、7694.8万元，2024年出现明显下滑。

招股书指出，2024年观安信息的进行研发人员重组，导致的人员成本减少。

观安信息行政开支下的员工成本亦为逐年下滑，各期分别为5217.7万元、4976.3万元、3843万元，2025年的明显下滑亦为员工重组导致。

不过，多位公司高级管理层的薪资并未逐年下滑。2023年-2025年，胡绍勇的薪资分别为37.9万元、60.1万元及67.8万元，为逐年上涨。

同期内，杨集宾的薪资分别为64.8万元、61.9万元、66.6万元；张照龙的薪资分别为27万元、30.6万元、43.5万元；徐陆薪资分别为52.3万元、60.1万元、67.7万元。2025年，陈言2025年薪资高达94.5万元。

2023年及2024年，观安信息录得亏损，刨去股份支付后亏损额分别为1.23亿元及9025.8万元，2025年，公司扭亏为盈，净利润2852.9万元。

所得税减免为观安信息的业绩增色不少。2023年-2025年，观安信息并无税项开支。

05

应收款营收占比逐年提升

短债缺口5300万元

观安信息的贸易应收款增长较为迅速，各期末分别为1.08亿元、2.88亿元及3.37亿元，占比期内收入的20.92%、43.7%、47.59%。

2023年及2024年，观安信息的经营现金流均为净流出，净流出金额分别为1.62亿元、1.31亿元，2025年，公司经营现金流净流入3.2万元。

比较独特的是，观安信息主要依靠投资活动获取资金，各期投资现金流净额分别为-1.25亿元、1.22亿元、5726.5万元，而融资现金流净额分别为-370.2万元、2888.7万元、712.9万元。

观安信息投资现金流的主要流入项为债务投资所得款项，各期流入资金0、8896.8万元、4432.3万元。

招股书指出，观安信息的债务投资主要指大额存单本金及应计利息。2023年末-2025年末，公司流动资产下的债务投资分别为8823.7万元、4417.3万元、0，非流动资产下的债务投资分别为4274.1万元、0、0。

2023年末-2025年末，观安信息的借款分别为7836.1万元、1.19亿元、1.39亿元，至今年3月末，公司借款为1.39亿元，均为流动负债。

同为3月末，观安信息的现金及现金等价物为8577.4万元，不能覆盖即期借款，存在5303.4万元的短债缺口。

附：观安信息上市发行中介机构清单

联席保荐人：工银国际融资有限公司、中泰国际融资有限公司

法律顾问：金杜律师事务所、北京市金杜律师事务所、Pillsbury Winthrop Shaw Pittman LLP

核数师及申报会计师：安永会计师事务所