撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经

投身创业那年，张彦涛已年过半百。

2017年的冬天，55岁的张彦涛离开了供职25年的礼来公司，拉上同样出身礼来的前同事仲伯禹另起炉灶，一起注册成立了泰励生物有限公司(Tyligand Bioscience，下称“泰励生物”)。

二人均曾赴美读博，并入职跨国药企，双双入了美国籍。张彦涛的博导还是诺贝尔化学奖得主Ei-ichi Negishi教授。

两位博士联手入局创新药，他们选择的赛道是创新癌症疗法。目前，泰励生物已开发出4个候选药物的管线。核心产品TSN1611尚处于2期临床试验阶段，计划于2027年提交新药上市申请。

自成立以来，泰励生物累计融资7.71亿元，虽然公司尚无短期偿债压力，但没有产品实现商业化的情况下，资金问题依然是头等大事。况且，泰励生物还存在对赌赎回负债7.09亿元。

为支撑后续研发及运营，泰励生物选择递表港交所，通过上市募集更多资金。

01

五轮融资募集7.7亿

IPO前老股东减持

泰励生物成立于2017年12月，最初由Tyligand Holdings全资持股，创始人为Tony YantaoZHANG（张彦涛）博士、Boyu ZHONG（仲伯禹）博士。

2018年9月至2025年8月，泰励生物共完成5轮融资，融资金额累计7.71亿元，估值由1.75亿元升至15.55亿元。投资者不乏明星投资机构腾讯、元禾控股，同行上市公司康哲药业（0867.HK）、恒瑞医药（1276.HK），以及外资LAV USD集团、VIV等。

2018年9月，泰励生物拿到了原点正则、太仓衍盈、苏州幂方、苏州薄荷、杭州险峰共同参与的5500万元Pre-A轮融资，公司投后估值为1.75亿元。

时隔两年半，泰励生物于2021年4月进行A轮融资，VIV、康哲医药、湖州景源合计增资5000万元人民币及1260.88万美元，投后估值7360万美元，折合人民币约为5.15亿元，较前次融资增长194.4%，这也是泰励生物估值上升最快的一轮融资。

紧接着，2022年11月，泰励生物获得了1899.51万美元的A 轮融资，增资者既有创始人张彦涛以及老股东康哲医药，又有新股东苏州薄荷三期、苏州聚明、苏州泰鲲通、上海盛迪、苏州工业园区基金、Calor Capital，公司估值较上一轮增长48.78%至1.1亿美元。

A  轮融资发生在2024年4月，LAV USD集团、上海礼哲、上海盛迪以3.63美元/股的价格，合计增资2727.27万美元。

其中，LAV USD集团由施毅博士实际控制，他是礼来亚洲基金的创始人；上海盛迪的普通合伙人为盛迪私募，孙飘扬实控的恒瑞医药、恒瑞集团分别拥有上海盛迪48.54%、48.54%合伙权益。

与此同时，公司Pre-A轮投资者全部减持，原点正则、太仓衍盈、苏州幂方及杭州险峰将所持公司部分股份转让给LAV USD集团、上海礼哲、上海盛迪，受让方分别斥资219.91万美元、219.91万美元及72.73万美元；苏州薄荷则将全部股权转让给其同一控制实体苏州薄荷三期。此次股转价格为2.71美元/股，较同期增资价格低了25.34%。

2025年8月B轮融资中，老股东苏州薄荷三期、LAV USD、上海礼哲、康哲医药及上海盛迪再次追加投资，同时，腾讯旗下投资机构Tencent Mobility斥资2300万美元入股，该轮投资者合计增资3000万元人民币及3200万美元。公司投后估值2.22亿美元，折合人民币约为15.554亿元，较首轮融资翻了7.89倍。

由上可知，LAV USD集团、康哲药业通过参与三轮融资，合计向泰励生物增资2086.58万美元、1210.88万美元，分别获得16.18%、8.3%股权。此外，腾讯持有公司11.27%股权。

递表前股权结构显示，创始人张彦涛与仲伯禹，以及Zhong-Yin ZHANG博士三人通过个人直接持股与控股平台Tyligand Holdings间接持股的方式，构成单一最大股东集团，合计持股24.01%。

Tyligand Holdings的股权则由张彦涛与仲伯禹，以及Zhong-Yin ZHANG博士三人按48.75%、41.25%和10%的比例分配。因此，张彦涛通过直接与间接方式实际持有公司11.88%股权；仲伯禹间接持股9.76%；Zhong-Yin ZHANG持股2.37%。

02

两美籍创始人出身礼来

年薪均超180万

张彦涛担任泰励生物执行董事、董事长兼首席执行官，现年64岁，为美国籍，他在制药行业拥有逾30年经验。

1982年7月，张彦涛获得山东大学有机化学学士学位，随后赴美深造，在诺贝尔化学奖得主Ei-ichi Negishi教授的指导下，于美国普渡大学获得化学博士学位。

毕业后，他进入跨国药企礼来公司供职长达25年，曾担任礼来中国研发中心的创始董事总经理、小分子设计及开发部门高级研究员及亚洲区全球外部研发部副总裁、礼来亚洲基金的高级顾问。在礼来公司任职期间，张彦涛主要负责制药工艺、药物发现、产品组合管理及业务拓展。

现年63岁的仲伯禹担任泰励生物的执行董事、总裁兼首席科学官，他与张彦涛的出身相似，同为美国籍，也来自礼来公司。

仲伯禹于1983年7月获得合肥工业大学化学工程学士学位，后于1998年6月获得美国西北大学获得博士学，并在加州理工学院与哈佛大学完成博士后研究。

2000年6月，他入职礼来，曾担任礼来首席研究员，主要负责抗癌药物项目的分子设计、分子合成、数据分析及日常管理工作，在礼来公司拥有超过十年的药物化学研发经验。

从礼来离职后，仲伯禹先后任职于中美冠科生物技术（太仓）有限公司、ImmuneSensor Therapeutics、甘李药业（603087.SH），负责药物研发。他是伯瑞替尼的发明人，目前该药物已在中国获批上市，并在美国进入3期临床试验。

张彦涛和仲伯禹的年薪均过百万，2024年，二人分别领薪181.3万元193万元；2025年前9个月，二人薪酬为135.5万元、137.3万元。

泰励生物共有四名非执行董事，包括Hansen XU博士、刘毓文、姜非、郭华。

其中，Hansen XU现年37岁，是礼来亚洲基金的高级投资经理，自2024年4月出任泰励生物董事。

刘毓文、姜非、郭华分别由股东薄荷创业、康哲药业及苏州聚明委派。招股书显示，姜非、郭华自公司递表后不再担任董事；刘毓文则调任为独立非执行董事，她是薄荷创业的法定代表人及创始合伙人，曾任天演药业董事，现任泰格医药（3347.HK；300347.SZ）独董。

泰励生物高管包括副总裁肖凯博士、医学科学与临床开发副总裁李静。

肖凯曾先后任职于罗氏研发（中国）、嘉和生物（06998.HK）、三生制药（1530.HK），从研究员升任业务部高级经理，2018年3月转行做投资，担任上海医药（香港）投资有限公司副总裁，2021年9月加入泰励生物。

李静曾是复旦大学附属肿瘤医院担任临床医师，随后在多家上市药企任职，包括和黄医药（0013.HK）、创胜集团医药（6628.HK）附属公司，最后职位为医学总监。

03

核心药研发进度落后对手

提供研发、授权许可获千万收入

泰励生物是一家生物制药公司，专注于开发创新癌症疗法。递表前，已开发出4个候选药物的管线。

泰励生物以核心产品TSN1611为主导，该药物旨在通过一种差异化的作用机制来治疗KRAS G12D驱动的恶性肿瘤，包括非小细胞肺癌、胰腺癌和结直肠癌。

公司已完成TSN1611作为单药疗法在美国及中国的Ia期及Ib期临床试验，并于2026年1月获美国FDA确认。

目前，TSN1611正在美国及中国开展2期临床试验，并计划在中国推进用于治疗非小细胞肺癌（“NSCLC”）的关键性注册临床试验。与此同时，计划于2026年上半年在中国申请BTD，并在2027年提交新药上市申请。

招股书介绍，KRAS G12D突变是肿瘤领域未开发的最大治疗机遇之一，约占所有克尔斯滕大鼠肉瘤病毒癌基因同源物（“KRAS”）突变的30%，并在约35%的胰腺癌、12%的结直肠癌及4%的非小细胞肺癌中出现。

泰励生物所处赛道市场前景广阔。全球KRAS G12D抑制剂药物市场规模预计将从2027年的8,180万美元增长至2035年的34.816亿美元，复合年增长率达59.8%；中国KRAS G12D抑制剂药物市场规模预计将从2027年的1,230万美元增长至2035年的4.465亿美元，复合年增长率为56.7%。

截至最后实际可行日期，全球尚未有任何KRAS G12D抑制剂药物获批上市。

与同行相比，泰励生物TSN1611针对胰腺癌（PDAC）适应症的研发进度稍落后于上市药企劲方医药，目前，泰励生物仍在2临床试验阶段，后者已进入3期临床试验。泰励生物坦言，竞争对手可能开发“比我们更先进或更有效的类似疗法”。

除了TSN1611外，泰励生物还推进TSN222的研发。这是一款新型双功能小分子药物，同时也是公司双重作用肿瘤免疫激动剂（“DATIA”）载荷平台。目前，TSN222正在中国进行1期临床试验。

此外，公司还正在开发多款以TSN222作为有效载荷且处于临床前阶段的ADC候选药物，包括TSNA1789及TSNA3339，预计未来两年内将提交两项新药临床试验(IND)申请。

TSNA1789是一种新型免疫刺激型ADC，能高效识别并攻击恶性肿瘤的肿瘤特异性适应性免疫；TSNA3339是专门针对现有KRAS抑制剂的局限性（尤其是耐药问题）而设计。

递表前，泰励生物无产品实现商业化，无销售收入，公司仅通过提供研发服务、知识产权授权，自一家美国生物制药公司和一家苏州客户获得收入。

2024年及2025年前9个月（报告期），泰励生物获取收入785.6万元、1135.8万元，其毛利率为90.6%、78.3%。

期内，公司产生贸易应收款项分别610.7万元、1104.7万元，截至2025年11月末，仅结了截至2025年前9个月6.4%的应收款。

此外，泰励生物还有来自银行利息、政府补助的收入，2024年及2025年前9个月分别为292.8万元、178.6万元。

04

面临7亿对赌

无银行借款

期内，泰励生物产生净亏损7046.1万元、1.23亿元，2025年前9个月亏损同比扩大3.35倍。

亏损的主因来自研发开支及行政成本。

期内，公司研发开支分别为7281.3万元、9117万元，其中，临床前及临床开支占比50%、68%；其次为员工成本，各期为2204.5万元、1795.5万元。

截至2025年9月末，泰励生物研发团队共有49名成员，按此计算，研发人均月薪约为4.07万元。

期内，泰励生物的行政开支为2723.3万元、2002万元，员工成本占比最高，为57.8%、54.1%；其次为专业服务费，主要为于业务日常营运过程中向法律顾问、核数师及其他顾问支付的服务费，期内开支678.8万元。

除了经营开支，可赎回优先股公允价值的变动加剧了泰励生物的亏损。

泰励生物引入投资者的同时，与之签订了包括赎回权在内的特殊权利，一旦公司上市失败，将触发赎回权，由此产生赎回负债，截至2025年9月末，该负债金额为7.09亿元。

由于2025年8月B轮融资后，泰励生物估值上涨，发行的可转换可赎回优先股的公允价值高于期初价值，这意味着一旦触发赎回，公司的赎回成本将增加，因此产生优先股公允价值亏损2277.5万元。

截至2025年11月末，泰励生物现金及现金等价物为1.47亿元，即期租赁负债419.5万元，无银行借款。泰励生物表示，公司拥有充足的营运资金，可支付未来至少12个月的125%的成本。

虽然泰励生物手持现金尚能覆盖短债，但若一旦触发回购，将面临较大的资金压力。

附：Tyligand(泰励生物)上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：凯易国际律师事务所、中伦律师事务所、君合律师事务所上海分所、Jun He Law Offices P.C.、Harney Westwood & Riegels

申报会计师及核数师：安永会计师事务所

合规顾问：新百利融资有限公司