撰文：程孟瑶丨 出品：瑞财经

在锂电这块巨大的蛋糕上，天华新能（300390.SZ）在经历三年低潮后，迎来业绩反弹。2026年第一季度业绩预告显示，今年1-3月，公司预计实现归母净利润9亿元~10.5亿元，同比预增高达27517.53%至32120.45%。

与之相成的是天华新能的股价，一季度业绩预告发布之后，天华新能A股股价一路波动上涨，4月17日盘中一度来到91元/股的高位，截至4月22日，报收84.86元/股，总市值705亿元。‌

同步而来的还有另一则消息，4月16日，天华新能出现在港交所排队名单中，拟赴港找钱扩产还债。本次IPO，天华新能募集资金将用于建设一座预期年产能为6万吨的电池级碳酸锂工厂；一个年矿石加工能力为900万吨的锂矿石加工及综合利用项目，持续提升研发能力并加强技术竞争力；用于偿还若干计息银行借款，以优化资本结构、降低财务成本并提升整体财务灵活性。

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递表前宁德时代入股

近两年分红超13亿元

天华新能成立于1997年，最初以防静电超净技术产品起家，2014年7月完成创业板上市后，逐步将业务扩展至医疗器械领域，并在2015年12月通过定增筹资，收购了宇寿医疗100%股权。

之后，天华新能业务版图进一步扩张，2018年与宁德时代合资成立天宜锂业，正式切入新能源锂电材料领域，开启野蛮增长时代。

wind数据显示，2018年-2022年，天华新能收入规模从7.78亿元猛增170.30亿元，其中锂电材料收入在2022年同比大增587.6%，达159.26亿元，贡献了93.52%的营业收入，同期防静电超净技术产品收入6.11亿元，医疗器械4.55亿元，分别贡献3.59%、2.67%营业收入。

锂电材料业务成为核心，2023年公司更名为“天华新能”，业绩表现与锂电材料业务市场景气度深度绑定。随着全球新能源市场从爆发式增长转向稳定增长，及锂价大幅回落等因素影响，2023年和2024年，天华新能锂电材料业务收入同比分别下滑39.12%、41.04%，整体营收同比下滑 38.54%、36.87%，宁德时代趁机出手。

2025年10月31日，宁德时代以24.49元/股的价格，从天华新能创始人裴振华及其配偶容建芬手中，受让天华新能107,582,325股A股，合计耗资26.35亿元，以13.54%的权益，成为天华新能第二大股东及主要股东，与单一最大股东集团持股只差5.33%。

目前，裴振华为天华新能董事长兼执行董事，并在主要附属公司苏州天华时代、天宜锂业担任董事职务。创立天华新能前，彼于1984年8月至1997年10月期间任职于江苏省纺织研究所，曾担任针织研究室助理工程师及新产品经营部经理。2023年-2025年，裴振华从天华新能分别领薪177.7万元、174.5万元、173.7万元，薪资相对平稳。另外，2023-2024年度，天华新能累计分红13.30亿元，2025年度未分红。

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半数收入来自前五大客户

核心产品销售量涨价跌

与宁德时代的深度合作打通了扩张的关键路径，同时获得宁德时代的订单支持，但一个不容回避的事实是，在绝对的行业巨头面前，供应链企业的话语权往往显得十分有限。与宁德时代这种股东兼客户的关系，也让外界十分关心天华新能的业务独立性。

2023年-2025年（简称：报告期），天华新能营业收入分别为104.68亿元、66.08亿元、75.49亿元，其中有92.7%、87.1%、88.3%来自新能源锂电材料业务。

天华新能的新能源锂电材料涵盖上游采购及资源获取、中游锂化合物开发及生产，以及下游销售及研发合作，收入及盈利能力受锂化合物产品市场价格波动影响重大。

期内，天华新能源锂电材料货总销量分别为65,286吨、96,506吨、114,434吨，实现持续增长，但在价格大幅下滑面前，收入明显波动，净利润持续下滑。

2024年，由于锂化合物产品市场价格下跌，新能源锂电材料业务收入同比缩水40.66%，当年净利润从21.58亿元降至4.57亿元，累计降幅近80%。2025年，受锂化合物产品销量上升所带动，营收同比增长14.2%，但在价格大幅下滑面前，毛利率仅为11.8%，较2023年的24.4%，下降了12.6个百分点，净利润同比下滑51.8%。

天华新能销售的锂化合物产品，主要包括电池级氢氧化锂及电池级碳酸锂。根据弗若斯特沙利文的资料，电池级锂化合物产品的价格于2022年达到顶峰，2023年-2025年，随着产能释放导致供应增加及需求增长放缓，价格整体呈下降趋势。中国电池级氢氧化锂的平均价格由2023年的23.3万元/吨，下降至2024年7.2万元/吨，2025年进一步下降至6.3万元/吨；同期，中国电池级碳酸锂的平均价格分别为23.0万元/吨、8.1万元/吨、6.8万元/吨。不过，2026年-2028年，电池级锂化合物价格预计将处于较快修复阶段，预计随着新增供给逐步释放，2029年-2030年价格涨幅预计逐步收窄。

期内，天华新能的收入中，来自前五大客户贡献分别为68.4%、59.0%、55.9%，占比过半，其中最大客户，客户A产生的收入24.3%、19.0%、23.0%。

天华新能主要向客户A销售新能源锂电材料及防静电超净技术产品，分别发生销售收入17.36亿元、12.53亿元、25.40亿元。根据总部位于福建省宁德市、为天华新能的主要股东之一等信息推断，客户A即宁德时代。报告期内，其他前五大客户均为新能源锂电材料客户。

同时，天华新能还向关联方天宜锂业集团销售/采购若干材料，包括制成品（如电池级氢氧化锂）及副产品（如硫酸钠），以确保及时履行客户订单；中间品（如母液级碳酸锂）及备件，确保生产营运的连续性。各期双方发生采购金额5.17亿元、7.12亿元、15.32亿元，发生销售金额19.12亿元、6.05亿元、13.93亿元。

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销售成本率走高

经营活动现金流转负

据弗若斯特沙利文数据，按2025年的销量及收入计算，天华新能是中国及全球第四大电池级锂化合物生产商，在新能源锂电材料、防静电超净技术产品、医疗器械领域积累了深厚的专业能力及良好的业绩记录，但在行业下行周期，天华新能财务压力与日俱增。

天华新能的经营业绩受生产中所用主要原材料的供应及价格重大影响，各期其销售成本率不断走高，各期分别为75.3%、79.4%、86.0%，2025年较2023年增加了近11个百分点。其销售成本中，原材料成本占比80.5%、73.7%、74.1%，对应63.36亿元、38.66亿元、48.11亿元。

据悉，天华新能透过横跨澳洲、亚洲、非洲、南美洲多个核心锂资源丰富地区的多样化锂资源组合保障上游供应，为管理原材料成本波动并支持更稳定的利润率，其正推进全球锂矿资源配置，以持续提高锂矿自给率。因为向外部供应商采购的原材料定价通常参考现行市场状况，同时可能受政府政策变动及议价能力影响。

同时，天华新能的销售业绩受管理及扩大产能能力影响。截至2025年12月31日，其在中国建立三个主要生产基地，锂化合物的最大年合计产能为16.5万吨。扩大产能也意味着需要更高的资金投入，包括设备采购、厂房建设、人员招聘等，进而影响单位产品成本。

目前，天华新能自身造血能力一般，还得需要外部借款。其內，其资产负债率分别为21.6% 、19.1% 、32.2%，波动攀升。不断走高的财务成本，也影响着净利润表现。

报告期内，天华新能经营活动现金流分别为40.87亿元、14.65亿元、-3.22亿元，2025年由正转负。与此同时，手中现金及现金等价物从2023年的73.13亿元减少到2025年的36.60亿元，短期债务41.31亿元，短期债务承压，流动性压力显现。

各期，天华新能存货和应收账款规模走高，受原材料和产品价格等波动影响，2023年其计提了2.98亿元存货减值准备，2025年应收账款及应收票据同比增加94.53%为7.28亿元。

截至2026年2月28日，天华新能有息负债规模65.62亿元，较2024年末增加47.54亿元，其中短期借款增加32.56亿元，长期借款增加15.70亿元。

附：天华新能上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司｜招银国际融资有限公司

法律顾问：凯易律师事务所｜国浩律师（上海）事务所

申报会计师及核数师：容诚（香港）会计师事务所有限公司