撰文：程孟瑶丨 出品：瑞财经

新三板摘牌6年后，武汉滨会生物科技股份有限公司（简称：滨会生物）将目光转向港交所，拟募资用于临床试验室和商业化团队，2025年9月30日首次递表失效后，近期滨会生物二次递表。

持续的研发投入和尚未产生的盈利，构成了滨会生物本次IPO的基本面。2023年12月最后一轮融资以来，滨会生物已经有两年时间未获新的外部融资，不过公司研发节奏并未放缓，两年累计研发投入已超1.87亿元。与之相对的是，滨会生物尚未有产品实现商业化销售，近两年来累计亏损达2.34亿元。

截至2025年末，滨会生物账上现金1.26亿元，较上年同期减少9009.1万元，手中货币资金为短债的11倍。

01

一条管线在手四款药物在研

核心产品被授予“孤儿药”认定

滨会生物是一家溶瘤病毒疗法生物科技公司，致力于创新癌症免疫疗法的发现、开发及商业化。溶瘤病毒是利用天然或者经基因修饰的病毒来特异性地感染并裂解肿瘤细胞，在选择性杀死肿瘤细胞的同时，还能促使肿瘤微环境炎症水平升高、提升免疫疗法的疗效。由于对健康细胞的杀伤力很小，溶瘤病毒疗法耐受性良好。

滨会生物目前已建立一条管线，涵盖三大策略领域：溶瘤病毒、核酸治疗剂、蛋白生物制剂。在溶瘤病毒领域，滨会生物推出有一款核心产品BS001，一款关键产品BS006，2022年7月，BS001获FDA授予孤儿药资格认定，用于治疗IIb期至IV期黑色素瘤；在核酸治疗剂领域，滨会生物候选药物包括BR003、BS051，BR003预期于2026年第三季向国家药监局提交IND；蛋白生物制剂领域，正开发靶向神经系统疾病及其他选定适应症的创新治疗性蛋白质，无候选产品。

BS001是一款基于单纯疱疹病毒II型(HSV-2)的新型溶瘤病毒候选药物，其设计在肿瘤细胞中具选择性复制能力，触发直接溶瘤作用，并分泌人体粒细胞—巨噬细胞集落刺激因子(hGM-CSF)以诱发全身性免疫激活。滨会生物正在研究BS001作为单药疗法及以主要药物作为联合疗法（尤其是与PD-1抑制剂联合用药），用于治疗多种实体瘤适应症，其中包括黑色素瘤、结直肠癌、胶质母细胞瘤、软组织肉瘤及胆道癌。

目前，全球范围内已上市溶瘤病毒疗法仅5款，另外还有20款针对黑色素瘤的溶瘤病毒候选药物处于临床开发阶段，滨会生物的BS001为全球首个达到临床阶段并进入III期关键试验的以HSV-2为病毒骨架的溶瘤病毒候选药物，有潜力成为全球首个获批准的以HSV-2为病毒骨架的溶瘤病毒疗法。

BS001已获得国家药监局及FDA用于治疗晚期实体瘤的IND批准。其在中国已进入治疗不可切除或转移性黑色素瘤的III期关键阶段。在美国，已获得FDA许可，可针对不可切除或转移性黑色素瘤进行BS001单药疗法的III期试验，并针对不可切除或复发╱转移性结直肠癌进行BS001联合PD-1抑制剂的III期试验。

BS006是一款新一代创新型的以HSV-2为病毒骨架的溶瘤病毒候选药物，其经工程化设计，可在局部表达PD-L1/CD3双特异性TCE，在肿瘤部位重定向及激活T细胞，同时阻断检查点信号传导，从而提供三重协同抗肿瘤机制。该产品专门设计用于治疗晚期╱转移性实体瘤，包括但不限于肺癌、黑色素瘤、肝癌、胰腺癌及结直肠癌。

根据弗若斯特沙利文的报告，全球溶瘤病毒市场规模由2020年的4360万美元增至2024年的8710万美元，复合年增长率18.9%，并预计将于2030年达到75亿美元，复合年增长率为110.4%。中国溶瘤病毒市场规模由2020年的2380万元增至2024年的4530万元，复合年增长率为17.4%，并预计将于2030年达到92亿元，复合年增长率为142.5%。

滨会生物还在积极推BR003、BS051的研发。BR003是一种包封在LNP中的IL-2类似物，利用分子选择性和全身静脉递送以实现高效转染及表达。此设计诱导强效抗肿瘤免疫反应，并兼具良好的安全性，涵盖多种癌症适应症，提供广泛的治疗潜力。有望在肝癌和肺癌等癌症治疗中，克服应用受到严重毒性（包括毛细血管渗漏综合征）以及剂量依赖性治疗窗窄的限制。

BR003已在动物模型中展示出强大的抗肿瘤活性及良好的安全性，已于2026年3月就治疗晚期实体瘤向FDA提交IND。预期于2026年第三季向国家药监局提交IND，2026年第四季启动BR003治疗实体瘤的I期临床试验，于2027年第四季完成该试验，并于2028年第二季启动II期临床试验。

BS051利用LNP开发，以实现溶瘤病毒的全身递送。给药后，LNP将病毒核酸递送至肿瘤细胞，在肿瘤细胞中进行转译和复制，从而产生感染性病毒颗粒。BS051通过克服瘤内注射的局限性，已制备用于静脉递送，有望将溶瘤病毒疗法的治疗范围扩大到无法进行局部给药的晚期实体瘤。该产品在临床前研究中取得初步疗效。

02

研发累计超1.87亿

两年累亏2.34亿元

尚无产品获批准进行商业销售，于往绩记录期间，滨会生物账面收益主要源自提供研发服务；销售研发用途的试剂及消耗品；及设备租赁产生的其他收益。

2024年和2025年（简称：报告期），滨会生物分别获得收益172.5万元、88.4万元，2025年同比减少48.75%，主要因为提供研发服务确认的收益大幅减少48.87%，同时试剂及消耗品销售额同比减少10.2万元；只有租赁设备产生的收益维持稳定。在庞大的经营开支下，期内，滨会生物分别产生净亏损1.13亿元、1.21亿元，经调整亏损1.03亿元、8980万元。

滨会生物的经营开支主要为研发开支及行政开支。研发开支中，试验及测试开支、僱员福利开支以及以股份为基础的薪酬支出，合计占比88.4%、87.5%；分产品来看，核心产品BS001所产生的与研发活动有关的成本及开支占比71.9%、65.8%，对应金额7392.4万元、5546.8万元。其行政开支主要为僱员福利开支以及以股份为基础的薪酬支出，占比64.8%、43.1%。简言之，滨会生物的钱，主要花在了临床试验和吸引稳定人才上面。

产生的收益有限，同时在研发活动上投入大量现金，期内，滨会生物经营活动现金连续流出，分别为净流出9885.6万元、9596.6万元；同期融资活动所得现金净额分别为3890.1万元、5353.2万元，主要来源为银行贷款。

截至2025年末，滨会生物账上现金1.26亿元，较上年同期减少9009.1万元，另有定期存款1.47亿元。同期，计息银行借款1.11亿元，其中短期借款1065.4万元，长期借款同比增加4957.5万元，增幅96.98%。手中货币资金为短债的11倍。

收入规模有限，滨会生物贸易应收款项规模较小，贸易及其他应付款项分别为7016.5万元、6993.8万元。

03

刘滨磊领最高年薪

执行董事年龄60岁~78岁

目前，滨会生物由刘滨磊及其一致行动人构成公司单一最大股东集团，合计持股26.32%，刘滨磊个人持股20.79%，此外，龙磐投资实体持股16.29%，乐普生物科技持股11.84%，其余各股东持股均不足4%。

刘滨磊为滨会生物创始人，今年63岁，其深耕于病毒学领域约40年，拥有丰富的药品研究、药物开发及业务管理经验。

1983年7月，刘滨磊在中国华中科技大学同济医学院（前称：武汉医学院）取得医学学士学位，1989年12月在中国疾病预防控制中心取得医学硕士学位，1997年6月在英国南安普敦大学取得博士学位。

其职业生涯起步于中国疾病预防控制中心流行病微生物研究所（现：中国疾病预防控制中心传染病预防控制所），专注于微生物疾病的预防。创立滨会生物之前，刘滨磊任职于多家科研机构及生物医药企业，包括在英国生物制药公司BioVex Inc.担任博士后研究员、高级科学家、首席分子生物学家；中国医学科学院肿瘤医院肿瘤研究所（现称为中国医学科学院肿瘤医院）微生物与生化药学系担任研究员。创立滨会生物之后，刘滨磊还曾于2019年-2025年担任湖北工业大学的特聘教授。

目前，刘滨磊同时为滨会生物董事会主席、执行董事兼总经理，监督集团的战略规划、业务运营及研发，其配偶明小平作为董事会中，唯一一位非执行董事，参与制定集团的企业及业务战略。2024年和2025年，刘滨磊分别从公司领取薪酬484.4万元、455.4万元，冠绝董监高，明小平领薪65.4万元、68.9万元。

明小平与刘滨磊同岁，拥有逾40年银行及业务管理经验，2005年6月在中国工程兵指挥学院取得经济管理学士学位。

其早年于中国农业银行湖北省咸宁市通山支行担任15年支行经理，1995年10月-2007年8月担任中国农业银行湖北省分行金穗支行担任组长，之后于武汉融泰高端物业管理有限公司担任副总经理兼监事至2013年12月。2012年9月21日获委任为滨会生董事，并于2025年9月16日调任为非执行董事。明小平通过员工持股平台武汉会睿间接持有滨会生物。

截止递表前，滨会生物共有三位执行董事，刘滨磊占一席，另两位分别是方志正和王汉明，职位均为执行董事兼副总经理。方志正今年已78岁高龄，负责监督生产，王汉明今年60岁，负责监督临床事务。

其中，王汉明涨薪最快，2024年和2025年领薪93.6万元、297.7万元；方志正薪酬较为稳定，分别为42万元、42.5万元，但获得的股权激励最多，各期以股份为基础支付的薪酬达到179万元、257.2万元。

04

7轮融资估值32.2亿

乐普生物、扬子江药业均为股东

滨会生物成立于2010年11月19日，之后迅速迎来两个阶段的天使轮融资，博润投资、武汉承胜、光谷生物产业创业投资、邵德良先生分别在2011年5月及2012年9月合计增资925万元。滨会生物也正是从2012年开始展开重大研发活动。

2013年12月12日，滨会生物完成股份制改造后，2013年12月27日、2015年12月16日分别挂牌武汉股权交易中心、新三板，又分别为于2016年1月26日、2019年5月29日摘牌。

2016年5月开始，滨会生物融资进程加快，一举完成6轮融资，2023年12月最后一轮融资后估值来到32.2亿元。其投资方名单里出现了龙磐投资、乐普生物科技、分享择善、扬子江药业等熟悉的名字，迟迟未有产品商业化的情况下，近两年，滨会生物未获外部融资。

瑞财经《港派IPO》注意到，2025年10月，滨会生物向普灵生物医药提供了1000万元可转换贷款。六个月后，这笔贷款转换成了普灵生物医药2.43%的股权。

本次IPO，滨会生物拟将募资用于核心产品BS001的研发及商业化，关键产品BS006及BR003的研发，现有管线产品BS051临床前研究以及探索及开发新候选药物，如果结余用于营运资金及一般企业用途。

附：滨会生物上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司｜招银国际融资有限公司｜中银国际亚洲有限公司

法律顾问：科律香港律师事务所｜国枫律师事务所

申报会计师及独立核数师：安永会计师事务所