撰文：程孟瑶丨 出品：瑞财经

2025年8月保密递表失效后，上海哥瑞利软件股份有限公司（简称：哥瑞利）二次闯关港交所，在3月初更新招股书。

作为一家工业智能软件公司，哥瑞利主要服务于泛半导体行业，成立以来与超340家客户建立业务联系，其中约200家为半导体行业客户，包括中芯国际（688981.SH）、深天马A（000050.SZ）等企业。

近年来，在半导体、显示面板、印刷电路板PCB、光伏行业快速发展带动下，哥瑞利一跃成为中国市场的国内泛半导体IMSS提供商的“一哥”，市占率11.7%。

尽管在行业内已占据一定市场份额，但哥瑞利尚未盈利，近三年累亏约3.34亿元。

智能制造浪潮席卷全球，哥瑞利迎来关键转型期，将发展方向聚焦至AI，其核心AI解决方案LOFA已实现12英寸产线超万台设备控制，“2026半导体投资年会暨IC风云榜颁奖典礼”上，哥瑞利荣膺“年度AI赋能企业先锋奖”。

强劲的技术竞争力，与哥瑞利毫不吝啬的研发投入密切相关，近3年，其研发费用率在22%~40%，2025年其研发人员平均年薪达35万元。本次赴港，哥瑞利拟将募资重金投入研发。

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以AI驱动增长

研发人员平均年薪35万

哥瑞利自称泛半导体行业领先的智能制造软件解决方案提供商，是国内首批实现12寸晶圆制造全厂全自动化智能制造软件解决方案突破的供应商之一，且已成功进军显示面板、印刷电路板、光伏领域。

泛半导体行业是一个新兴的领域，催生了大量的新技术、产品及解决方案。哥瑞利专注于为泛半导体行业所应用先进制造而量身定制的智能制造软件解决方案的研发与商业化。

研发方面，哥瑞利已建立IMSS的自主研发，并通过技术的不断迭代与创新开发出一系列软件解决方案，主要模块包括MESwell©、EAPwell©、区块控制系统（BC）。

MESwell©自2007年起通过持续研发，作为连接企业规划层和生产设备层的关键纽带，通过实时监控、数据采集及过程控制实现制造过程的端到端数字化管理。

EAP作为上游系统与生产设备交互的关键桥梁，结合了在低代码平台上开发的多个子系统模块，EAPwell©自2012年推出，共进行了9个主要版本升级，是一个旨在通过直接与设备连接来加强生产过程管理的综合系统，支持多种通信协议和运营协作模式。

与此同时，哥瑞利也在积极对接AI赛道，2023年，期推出自主研发的AI产品LOFA完成经国家信息科技创新工作委员会认证的MESwell©8.0版本开发，内部开发的AI智能检测算法与全模态大模型已完成内部测试和良率提升。

哥瑞利表示，研发能力是其提升及发展智能制造软件解决方案能力的支柱，本次IPO，哥瑞利计划将募资用于研发工作的升级，包括CIM产品功能及解决方案；AI应用；工艺设计与仿真解决方案；特定行业组件平台等。同时，哥瑞利为员工提供了具竞争力的薪酬待遇及能促进事业发展的环境。

2023年-2025年（简称：报告期），哥瑞利营业收入分别为1.65亿元、2.49亿元、3亿元，研发成本分别为6642.0万元、5902.0万元、6624.9万元，对应费用率40.25%、23.70%、22.08%，绝大部分研发开支乃就IMSS而产生。

其中，研发人员薪酬占比在80%左右，为吸引及留住具备相关知识、专长及敏锐度的强大研发团队，哥瑞利还对部分核心研发人员实施了股权激励，各期分别产生股份支付费用96.9万元、76.6万元、95.8万元。

截至2025年12月31日，哥瑞利拥有550名员工，369名员工拥有本科及以上学历，占比67.1%。研发团队由148名成员组成，占员工总数26.9%，其中18.9%的研发团队成员拥有硕士或以上学位。不包含股份支付部分，2025年其研发人员平均年薪在35万元左右。哥瑞利表示，强大研发团队，对公司长期竞争力至关重要，预期将继续致力于人才投资，构建以人工智能为导向的智能制造环境，凭借在交付CIM系统方面的丰富经验，将优先增强CIM产品供应，特别专注于加强12寸MES解决方案。

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客户留存率上升

前五大客户洗牌

商业化方面，哥瑞利自主开发了基于交易的业务模式，根据解决方案的关键功能及其不同的目标使用场景，分为五大平台，即：生产运营平台；集成自动化平台；智控数字平台；智能大数据引擎平台；及数字化设备平台。

哥瑞利是整条泛半导体行业价值链上仅有的三家有能力提供全栈智能制造软件解决方案的国内供应商之一，其的核心产品线包括制造执行系统(MES)和设备自动化系统(EAP)，已实现跨多个领域的全栈覆盖。

2024年哥瑞利与一家领先的半导体制造商合作，为其全球首条6寸大规模micro-LED量产线提供CIM系统。CIM软件解决方案是哥瑞利基于生产运营平台及集成自动化平台下的系统模块形成的主打产品，2023年-2025年分别贡献了总收入的82.7%、78.5%、71.6%。

包含CIM软件解决方案在内的智能制造软件解决方案（IMSS）服务，是哥瑞利最核心的收入来源。各期，哥瑞利分别实现营业收入1.65亿元、2.48亿元、3.00亿元，保持增长，但增速从2024年的50.30%，放缓至2025年的20.97%。其收入中，来自IMSS的占比维持在99%以上。

据弗若斯特沙利文报告，按泛半导IMSS产生的收入计，2024年哥瑞利在中国泛半导体IMSS市场排名第二，在中国市场的国内泛半导体IMSS提供商中排名首位。

此外，哥瑞利还有少量收入来自维护服务，但规模较小且收入波动，2025年收入同比略有下降，业绩贡献不足1%。

近年来，泛半导体行业作为行业技术进步的主要驱动力增长迅速，哥瑞利在半导体、显示面板、印刷电路板PCB、光伏等行业中拥有广阔的市场机会。于往绩记录期间，哥瑞利与超过340家泛半导体行业的客户建立了业务关系，其中约200家为半导体行业客户，包括中芯国际子公司、客户集团A、深天马A等，各期，哥瑞利自半导体行业客户产生的收入分别占总收入的46.3%、31.6%、41.6%。

但让人在意的是，哥瑞利与客户合作的稳定性。招股书显示，期内哥瑞利IMSS服务客户数量、总收入、与客户的交易次数、新销售订单价值均有所增长，客户留存率从2024年的42.5%上升至2025年的48.3%。但平均客户价值、平均客户交易价值均存在波动。与此同时，哥瑞利来自前五大客户的收入占比走低，五大客户也发生明显变化。

2023年-2025年，哥瑞利来自前五大客户的收入分别为8970.9万元、1.16亿元、6938.6万元，金额波动贡献率走低，分别为54.2%、46.7%、23.1%。其中来自客户集团A的收入金额和占比连续降低。

客户集团A与哥瑞利2021年9月达成合作，由哥瑞利设计并建设一条计划月产能达5,000片的12寸动态随机存取存储器晶圆试产线解决方案，2022年-2025年，客户集团A分别向哥瑞利支付3471.5万元、3307.9万元、2232.2万元、2360.0万元购买铲平和服务款项，分别为第一、第一、第二、第一大客户。

期内，除了客户集团A外，哥瑞利五大客户于往绩记录期间有所不同，其表示主要是由于公司扩大客户基础及不同领域的客户需求变化所致，2024年前五大客户主要从事显示面板行业，2025年前五大客户主要从事半导体显示面板及PCB行业。

03

贸易应收款占七成营收

手握现金4367.3万元

收入依赖IMSS服务，哥瑞利尚未实现盈利，2023年-2025年，其净亏损分别为1.27亿元、1.03亿元、1.04亿元，三年累亏3.34亿元。

哥瑞利表示，亏损原因主要为相对较高的经营及研发开支，且坦言公司目前正处于拓展业务及营运的阶段，在快速增长的泛半导体IMSS市场中持续投资于研发，短期内公司将继续产生净亏损。

期内，哥瑞利的毛利率分别为3.4%、13.2%、14.2%，呈增长趋势。

《港派IPO》注意到，在哥瑞利的销售成本中，除了货品及服务销售成本，亏损合约拨备和存货减值亏损合计占据了17.1%、11.4%、3.5%；维护服务成本相对较低，但毛利率存在较大波动，各期分别为72.2%、23.3%、40.8%。

哥瑞利的供应商主要包括硬件提供商、软件提供商及技术服务提供商，各期，其向五大供应商的采购额分别为2725.2万元、2008.1万元、2149.9万元，占同年度采购总额的30.8%、28.0%、21.4%，其中向最大供应商的采购额占比为13.3%、9.7%、5.6%。

值得一提的是，哥瑞利的供应商期内同样发生变化，2023年和2024年的第一大供应商2025年不再为前五大供应商，第五大供应商D，在2025年成为第一大供应商，同时新增了应商E、F、G、H。2023年，哥瑞利还采购了部分劳务派遣服务。

此外，哥瑞利还面临一定的应收账款压力。告期末，期贸易应收款项及应收票据以及合约资产分别为1.17亿元、1.68亿元、2.08亿元，为同期营业收入的70.90%、67.47%、69.33%。

大量应收叠加持续亏损，期内哥瑞利经营活动现金净额连续为负，分别流出1.16亿元、1.43亿元、1.13亿元。

自身造血能力有限阶段，哥瑞利主要以股权融资及银行融资拨付营运资金。各期，哥瑞利发行股份所得款项分别为2.4亿元、0元、0.25亿元；新增计息银行借款6270万元、6490万元、9500万元。

截至2026年1月31日，哥瑞利手中现金及现金等价物4367.3万元，短期债务7860.6万元，存在3493.6万元缺口。手中现金加上未动用银行融资合计4.31亿元，预计可维持将能够维持43.5个月的财务可行性。

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中芯国际间接持股

估值45.25亿元

截至2026年2月24日，哥瑞利由孙志岩、昕想有限合伙及晶为有限合伙共同构成一组控股股东，合计控制53.57%的投票权。

孙志岩今年53岁，作为创始人，同时任执行董事、董事长兼总经理。其1996年7月本科毕业于桂林理工大学应用地球物理专业，2019年11月获得中欧国际工商学院高级工商管理硕士(EMBA)学位。创立哥瑞利之前，曾任职于上海凯虹电子有限公司、上扬软件（上海）有限公司、上海惠普有限公司等公司。

作为“一把手”，孙志岩的薪酬却不是最高的。2023年-2025年，其薪酬总额分别为67.2万元、61.3万元、65.5万元，低于另三位执行董事薪酬（剔除股份支付）。

期内，执行董事徐庆中领薪85.7万元、77.4万元、83.8万元，执行董事兼副总经理姜志领薪72.7万元、66.6万元、72.5万元，执行董事、首席财务官兼董秘徐仁帮领薪72.3万元、66.4万元、73.6万元。

哥瑞利成立于2007年11月，总部位于上海市浦东新区，2021年1月改制为股份公司。2017年9月-2025年9月，哥瑞利相继迎来国投重大专项基金、国开制造、深圳辰芯、深圳辰芯、深投控等资本进场，其客户中芯国际还通过中芯海河基金间接进行了投资。

2019年12月B轮融资后，哥瑞利估值一路大涨，从当时投后的7.55亿元，增至2025年9月的E轮融资后的45.25亿元。不到6年时间涨6倍。

附：哥瑞利上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：国泰君安融资有限公司｜民银资本有限公司

法律顾问：竞天公诚律师事务所有限法律责任合伙｜趙不渝馬國強律師事務所｜上海市锦天城律师事务所｜Ashurst Horitsu Jimusho Gaikokuho Kyodo Jigyo

核数师及申报会计师：安永会计师事务所

合规顾问：均富融资有限公司