文/瑞财经 杨宏彬

刘建华16岁时，便已参加工作。他在仙居合成化工厂从班长一路做到厂长，用了21年。

1999 年，仙居合成化工厂改制成由国资和职工持股会参股的有限责任公司台州清泉，刘建华担任董事长兼总经理、执行董事。

2000 年 12 月，国资退出台州清泉，将股权转让给了刘建华。之后，台州清泉设立了清泉股份，作为新的运营主体经营至今，而刘建华现为清泉股份的实控人。

目前，清泉股份的业务已经从仙居合成化工厂的“非粮生物基糠醛综合利用开发”，逐步拓展至“具有高透明、高耐候性、耐高温等特性的高分子新材料及单体制备”和“非粮生物基糠醛综合利用开发”双主线的发展方向。

2025年12月，清泉股份向深交所递表，冲击创业板上市。

01、股东人数两次超过200人

刘建华与外人联手

清泉股份成立于2005 年 5 月，注册资金568 万元，由台州清泉、王平和邵建华分别持有85%、10%、5%。王平和邵建华的持股是为代台州清泉代持。

台州清泉由国有企业仙居合成化工厂改制而来，清泉股份设立时，台州清泉的股东为职工持股会和刘建华，职工持股会背后会员共有 220 人，即清泉股份设立时，穿透后股东人数为221 人。

不过，台州清泉股东超过200人形成时，是在禁止公司股东人数超过 200 人的法律法规出台前。

为清理职工持股会作为台州清泉的股东身份，台州清泉所有自然人股东成立了浙江清泉，之后浙江清泉持有了清泉股份100%股权。浙江清泉的股东为181名自然人。

2014 年 4 月，浙江清泉将其持有的清泉股份 15%股权转让给台州清源，实施股权激励。台州清源工商登记为 8 名合伙人，实际股东达37人，因此，清泉股份的实际股东人数达到202人，再次超过200人。

2014 年 5 月，清泉股份变更为股份有限公司，总股本3800万股。变更完成后，公司由浙江清泉、台州清源分别持有85%及15%。

2015 年-2016 年，2 名浙江清泉股东将其持有的股份转让给其他股东后，清泉股份的股东人数降至 200 人。

2016年4月，清泉股份在新三板挂牌，后于2017年11月摘牌。期间，公司向股东、董事、监事、高管及核心员工发行1400万股，每股4.72元。

在新三板挂牌期间，清泉股份并未披露员工持股平台台州清源的股权代持情况。

2021年1月，CWBC公司以有关CHDM制造工艺的全部、完整的专利及技术，认购清泉股份新增注册资本711.58万元。完成后，CWBC公司持有清泉股份8.99%。

彼时，清泉股份与CWBC公司约定，年产3,000吨 CHDM 的生产装置试车成功后，以首次投料为考核开始时间，6个月为周期进行应用考核。

考核周期内，达到稳定产出CHDM产品的，视为通过；考核周期内，无法稳定产出CHDM产品的，视为失败。若考核失败，清泉股份有权要求CWBC公司将所持清泉股份711.58万股股份以定向减资方式全部退出。

年产 3,000 吨 CHDM 项目于 2022 年 2 月首次投料，在投料后6 个月的考核周期内，经过不断调试、优化，无法按照合同约定稳定产出 CHDM 产品。

2024 年 2 月，CWBC 公司持有的清泉股份711.575 万股股份以定向减资方式全部退出，CWBC 公司用于出资的 CHDM 制造专利及技术作为减资对价予以退还。

2024 年6月，浙富嘉翔与巨化基金分别为清泉股份增资227.5万元，作价均为2000万元。增资完成后，二者分别持有清泉股份2.78%，彼时清泉股份投前估值为6.8亿元。

截止递表，清泉股份由浙江清泉、刘建华、台州畅行、台州清源分别持股74.73%、1.03%、6.53%、10.62%。浙江清泉由刘建华、王焕勇、邵建华分别持有34.86%、21.48%、8%。

刘建华、王焕勇、邵建华为一致行动人，以刘建华的意见为准；员工持股平台台州畅行、台州清源均由刘建华担任执行事务合伙人。因此，刘建华为清泉股份实控人，控股比例92.91%。

值得一提的是，王焕勇并非是浙江清泉及清泉股份的员工，他现任仙居欢喜礼品有限公司董事长兼总经理。

王焕勇于2021年入股浙江清泉。与其同一时间入股的还有王丽勇，招股书明确，二人不存在关联关系。

邵建华现已退休，被返聘为清泉股份子公司的技术顾问，同时担任浙江清泉董事。

02、递表前换财务总

刘建华女儿任审计部副部长

目前，刘建华在清泉股份仅担任董事，公司董事长由吴宇民担任，总经理由朱骥担任。

吴宇民今年59岁，2007 年12月加入清泉股份，干了10年，历任杭州办事处主任、副总经理。他是2025年1月上任清泉股份董事长的。

朱骥本科毕业后便加入仙居合成化工厂，一直未离开过清泉股份体系。2020 年 10 月上任清泉股份总经理。他目前也是清泉股份董事会成员。

清泉股份的董事会成员还包括职工代表董事、副总经理李显明，董事、审计部副部长刘恰恰，董事、清凡新材料研发管理邵丹丘。

李显明为博士研究生学历，2013 年6 月加入清泉股份，此前曾于国际香料香精（浙江）有限公司任研发工程师、全球创新项目团队负责人。

邵丹丘是邵建华的儿子。上文提到，邵建华为清泉股份退休员工，刘建华的一致行动人。

刘恰恰是刘建华的女儿，她本科毕业后并未立刻加入清泉股份，而是相继任职于杭州市环保科技咨询有限公司、杭州恒发房产代理有限公司、浙江航空服务有限公司，直到2025年1月她才加入清泉股份。

除李显明外，清泉股份还有5名副总，分别为陶永峰、冯武、潘智伟、朱学志、郑敏感，其中郑敏感兼任董秘。

冯武、潘智伟、朱学志原为台州清泉员工，郑敏感曾任职于新农股份（002942.SZ）、浙江仙通（603239.SH）。

张容铭现任清泉股份财务负责人，他上任时间为2025年9月，此前，清泉股份财务负责人为朱骥。张容铭为注册会计师，高级会计师，其2010 年 10 月加入清泉股份，历任财务部总账会计、财务部部长助理、财务部副部长、财务部部长。

03、客户集中度提高

向大客户返利

清泉股份从事特种精细化学品和特种高分子新材料的研发、生产与销售。公司产品可分为新材料单体、绿色溶剂、医药及农药中间体和特种高分子新材料四大产品体系。

2022年-2025年上半年，公司主营收入分别为6.85亿元、7.12亿元、7.93亿元及3.96亿元。2022年，公司最主要的收入来源为医药及农药中间体，收入占比41.76%。2023年起，公司最主要的收入来源变为新材料单体，收入占比分别为46.75%、45.08%、51.28%。

新材料单体之所以能成为清泉股份的主要收入来源，多是因为该产品体系下MACM产品收入的增长。各期内，该产品收入1.4亿元、2.24亿元、2.61亿元及1.52亿元，该产品2025年上半年的收入已经超过了2022年全年。

值得一提的是，清泉股份作为生产MACM的主体之一，其产量常超过产能。各期内，清泉股份生产MACM的产能利用率为125.17%、189.18%、220.33%及91.48%。

2022年-2024年，清泉股份生产MACM产能为2,000吨，2025年上半年已经提升到了2500吨。

从区域来看，清泉股份收入的增长得益于境外市场的增长。各期内，公司来自境外的收入分别为2.97亿元、3.68亿元、4.28亿元及2.14亿元，占比主营业务收入的43.40%、51.72%、53.97%和 54.04%。公司外销客户主要位于瑞士、印度、日本、意大利等国家。

各期内，五大客户为清泉股份贡献了37.69%、47.03%、52.76%和62.91%的收入，占比逐年增高，最大客户清泉股份贡献了8.96%、21.20%、22.00%及28.26%的收入。

2022年，清泉股份最大客户为张掖大弓，2023年起变更为客户A，客户A于2022年位列清泉股份第二大客户。

2023年，客户A向清泉股份的采购达到1.51亿元，同比增加9,016.85万元，而2023年清泉股份主营收入同比仅增长2,731.45万元。2024年，客户A的采购进一步增至1.75亿元，2025年上半年为1.12亿元。

而各期内，清泉股份其他大客户的采购并未如客户A一样有大幅度增长。客户A应为一家外国客户，其与清泉股份签订的合同金额以欧元计。

招股书指出，2023 年度，清泉股份与客户A 签订《数量折扣协议》，约定客户 A 采购量达到一定规模可享受价格折扣，因此公司2023 年末形成一年内支付的预提返利 154.92 万元。

04、差旅招待费支出2075.41万

毛利率多高于行业水平

各期内，清泉股份主营业务毛利率分别为23.69%、31.33%、29.89%和31.31%，综合毛利率为23.65%、31.34%、30.22%及31.31%。

同期内，其同行业可比公司平均毛利率分别为 28.14%、23.96%、24.17%和25.72%，2023年起，清泉股份的毛利率明显高于行业水平。

分业务看，目前清泉股份的核心产品新材料单体毛利率整体呈上升趋势，各期分别为19.85%、31.18%、30.31%及33.50%。

绿色溶剂则是公司产品中毛利率最高的，产品各期毛利率分别为31.56%、36.51%、34.67%及33.64%，该产品收入占比公司主营收入的20.33%、21.49%、24.10%及25.35%。

清泉股份最主要的费用为管理费用，各期分别为 7,963.23 万元、7,263.43 万元、7,100.76 万元和 3,755.66 万元，费用率为 11.59%、10.19%、8.91%和 9.49%。

同期内，其同行业可比公司平均管理费率分别为5.45%、6.17%、5.61%及5.50%，清泉股份的管理费率明显高于行业水平。

差旅招待费是清泉股份管理费用的构成之一，各期分别为368.59 万元、386.03 万元、471.08 万元和284.73万元。

清泉股份的销售费用下同样有差旅招待费，各期分别为35.11万元、219.70万元、218.25万元和91.92万元。公司3年半支出的差旅招待费为2075.41万元。

各期内，清泉股份的研发费用分别为 3,145.06 万元、3,466.99 万元、3,844.46 万元和 1,431.83 万元，费用率分别为 4.58%、4.86%、4.82%和 3.62%。

同期内，与之可比公司研发费率均值分别为4.89%、4.82%、4.48%及4.80%，2025年上半年，清泉股份的研发力度明显低于行业水平。

2022年-2025年上半年，清泉股份的净利润分别为5282.97万元、8182.36万元、9866.32万元及5791.12万元。2025年上半年的净利润已经超过2022年全年。

2022年，清泉股份资产处置收益达到了3833.85万元，占比净利润的72.57%。

招股书指出，2022年度，清泉股份资产处置收益主要为台州清泉所在厂区搬迁关停、土地收储并拆除厂区构筑物，由此形成土地、房屋建筑物和机器设备等政府补偿款。

05、曾向王焕勇借款

递表前分红6,608.82万

持续盈利下，清泉股份的经营现金流持续净流入，各期净流入资金6,820.41 万元、1.65亿万元、1.6亿元和5,926.16 万元。

同期内，公司的投资现金流均为净流出，融资现金流多为净流出。各期投资现金流净额分别为-5,931.51万元、-4,905.21万元、-2,101.54万元和-1,945.41万元，融资现金流净额分别为4,174.23万元、-1.68亿元、-1.08亿元和-5,623.58万元。

清泉股份融资现金主要的流出项为偿还债务，各期流出资金4.27亿元、2.28亿元、1.98亿元及1.74亿元，3年半偿债10.27亿元。

各期末，清泉股份的短期借款分别为1.54亿元、6,088.22万元、1,276.81万元、1,166.37万元，长期借款分别为2.29亿元、1.94亿元、1.38亿元及1.13亿元。截止2025年6月末，清泉股份的现金及现金等价物为5599.68万元，足以覆盖即期债务。

清泉股份曾向王焕勇借款，2022年初待偿还余额4,100.30万元，2023年，清泉股份清偿所有借款及利息。上文提到，王焕勇是浙江清泉的股东、刘建华的一致行动人，但并非清泉股份及浙江清泉的员工。

清泉股份也曾向浙江清泉借款，2022年借款1,661.39万元，2024年清偿所有借款及利息。

2023年5月、2024年4月及2025年4月，清泉股份曾派发2022年-2024年分红，金额分别为1,582.32万元、2,160万元及2,866.5万元，3年合计6,608.82万元。

附：清泉股份上市发行有关中介机构清单

保荐机构：国信证券股份有限公司

会计师事务所：天健会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：北京德恒律师事务所    

评估机构：坤元资产评估有限公司