文/瑞财经  程孟瑶

本科毕业入职摩托罗拉，2007年成立上海韬盛电子科技股份有限公司（简称：韬盛科技），殷岚勇的创业轨迹，与其职业生涯紧密交织。

在韬盛科技，殷岚勇身兼数职，既是董事长，又是总经理，同时还是核心技术人员，是韬盛科技发展路上的关键核心人物。

Yole数据显示，2024年韬盛科技芯片测试接口营收规模位居国内第一，开拓的第二增长曲线，MEMS探针卡业务实现销售，服务着超700家科技企业。

资本端，韬盛科技迈出了关键一步，科创板IPO经进入已问询阶段，不过中证协近日公布2026年第一批首发企业现场检查抽签名单中，韬盛科技赫然在列，一同被纳入检查范围的还有蓝箭航天、频准激光、粤芯半导体、洛轴股份等企业，这又为其登陆科创板增添了新的不确定性与挑战。

01

IPO估值超42亿

殷岚勇身兼数职年薪112万

韬盛科技是国内最早聚焦半导体测试接口领域的企业之一，成立以来，韬盛科技发生20余次增资和股权转让，引入华峰测控、张江火炬、景宁水獭、毅达贰号、山高弘金、柘中君信等十余家资本。

其中，张江火炬在2022年10月10日以25元/股的价格减资退出，变现3244.32万元，其余股东则与韬盛科技共赴资本盛宴。

以发行新股数量占发行后总股本比例不低于25.00%，拟募资10.58亿元计算，韬盛科技本次IPO估值约42.32亿元。

其上市股权架构中，殷岚勇直接持股28.40%，并通过苏州厚积、昊日长晶分别控制14.42%、2.01%股份，合计控股44.83%，同时担任董事长、总经理、首席运营官，并且作为核心技术人员，主导了公司2D MEMS 探针卡、2.5D MEMS探针卡核心技术的研发。2024年领取薪酬112万元。

殷岚勇的创业轨迹，与其职业生涯紧密交织。殷岚勇1971年生，天津人，1994年6月从东南大学电子工程系毕业后，加入摩托罗拉系统（中国），7年时间历任半导体事业部测试工程师、系统集成工程师、晶圆测试工程师；后担任Electroglas中国区销售经理、库力索法测试产品事业部中国区总经理，期间于2005 年 7 月加拿大西安大略大学获工商管理硕士学位。

2006年10月，殷岚勇加入新成立的美博科技（苏州）有限公司，并担任董事总经理至2013年6月。摩托罗拉、库力索法、美博科技均具有半导体测试设备背景，打工经历为其指明了创业方向。

2007年4月，殷岚勇与高凯共同发起设立韬盛科技，至今担任董事长兼总经理。招股书中，对高凯的介绍颇为简单，信息显示，其出生于1977年，辽宁沈阳人，为韬盛科技创始人之一，2023年3月被任命为首席运营官，2025年12月任期满后，转岗为香港韬盛副总经理，负责海外市场开拓。

截止递表前，高凯直接持有公司 14.20%的股份。

02

创始股东两次变现

IPO前签下回购对赌

1994年起从事半导体行业，殷岚勇用自身30 年半导体行业研发和管理经验撑起了韬盛科技的发展，同时，他积极推动资本运作，为企业的持续发展注入了关键资金支持。

2023年3-6月，韬盛科技启动Pre-IPO筹备，外部股东增资均价40.00元/股，以此计算投后估值12.24亿元。

2025年，韬盛科技开启C轮融资，增资价格来到70元/注册资本，估值随之水涨船高来到22.96亿元。本轮融资时，A轮股东毅达贰号追投2520万元，安徽中安、混改基金、江苏装备基金、昆山玉澄相继入股，苏州厚积和华峰测控再度变现。

苏州厚积2014年10月通过增资成为韬盛科技股东，彼时持股比例21.43%，被视为韬盛科技创始股东之一。据招股书统计，2022年11月以来，苏州厚积两次变现韬盛科技，合计入袋3733.70万元，目前持有韬盛科技14.42%股份，仅次于殷岚勇。

华峰测控为外部股东，2021年12月入股韬盛科技，报告期内3次减持，合计变现5686.30万元，目前持有韬盛科技2.19%股份，不足5%。

值得注意的是，2025年3月18日韬盛科技部分股东签下了《股东协议》，韬盛科技需要在2028年12月31日前完成合格IPO，否则将触发股权回购，回购主体为殷岚勇、高凯、苏州厚积、昊日长晶。

03

八成收入来自单一业务

MEMS探针卡尚待量产

韬盛科技专注于半导体测试接口领域，主要为下游芯片设计、晶圆制造、封装测试等产业链各环节客户提供关键测试硬件方案，其产品涵盖以 CPU、GPU、AI 芯片为代表的高端数字芯片和以 2.5D/3D 封装、CoWoS 封装、PoP 封装、Chiplet 封装为代表的先进封装芯片。

2022年-2024年以及2025年上半年（简称：报告期），韬盛科技分别实现营收1.65亿元、2.09亿元、3.31亿元、1.92亿元，2022年-2024年营收复合增长率达41.54%。

具体来看，其收入主要来自芯片测试接口、晶圆测试接口、测试设备及部件三大业务，由于2022年底起，韬盛科技持续加大对MEMS探针卡业务的研发投入，净利润受到影响，呈现波动，同期净利润分别为1741.67万元、-822.92万元、1206.56万元、873.56万元。

分业务板块看，各期其芯片测试接口的销售收入分别为1.38亿元、1.74亿元、2.86亿元、1.65亿元，占主营业务收入比分别为83.69%、83.38%、86.44%、86.12%，是核心收入来源，同期该业务毛利率分别为45.66%、38.89%、40.35%、40.53%，同时也是公司利润主要来源。

据Yole数据，2024年韬盛科技位居中国境内芯片测试接口行业第一位。不过芯片测试接口行业，尤其是高端芯片测试接口，设计和制造工艺复杂、门槛较高，现阶段市场份额主要被境外厂商长期占据。2024年度全球芯片测试接口行业，日本Yamaichi（6941.T）位居第一，中国台湾颖崴科技（6515.TW）位居第二，韩国Leeno（058470.KS）、美国Cohu（COHU.O）、日本Enplas（6961.T）分别位列第三至第五，年收入规模均在10亿元以上。

期内，韬盛科技不断开拓第二增长曲线，在探针卡领域实现MEMS探针卡核心技术自主可控，并成功获得长江存储、客户Z、翱捷股份等半导体知名客户的认可，销售收入实现大幅增长，但生产及销售规模较小，同时销售单价存在一定差异，影响公司整体利润释放节奏。

各期，韬盛科技探针卡业务收入分别为1095.64万元、1702.05万元、3435.69万元、1575.65万元，对应业绩占比6.63%、8.16%、10.38%、8.21%，收入规模逐年增长但仍占比较小。

进一步看，2023年韬盛科技开始大规模投入的MEMS探针卡业务，2024年和2025年1-6月，销售单价分别为19.48万元/张、4.96万元/张，分别录得毛损率7.48%、35.56%，为抢占市场，牺牲短期利润，尚未完全量产下，后续仍需保持高强度研发投入。

大规模投入MEMS探针卡业务，同时带来研发支出和费用率较大幅提升，期内其研发费用分别为1533.29万元、3071.56万元、3933.22万元、2707.10万元，费用率分别为9.28%、14.73%、11.88%、14.11%，累计研发投入1.12亿元，同期其净利润之和2998.87万元。

其坦言，公司新技术及新产品研发不及预期，尤其是在探针卡领域，将进一步对公司经营业绩造成负面影响，使公司面临业绩波动甚至亏损的风险。

此外，韬盛科技自测试设备收入，受下游客户需求以及设备调试验收周期影响，呈现一定的波动，各期收入分别为1600.01万元、1765.35万元、1053.19万元、1088.10万元，占比分别为9.68%、8.46%、3.18%、5.67%。

04

近半数收入来自前五大客户

应收账款占比超四成

期内，韬盛科技发展强劲，与其强大的客户覆盖基础密不可分。

目前，韬盛科技已经服务超700家单体客户，较为全面地覆盖各领域代表性硬科技客户，如沐曦股份、摩尔线程、平头哥、海光信息、龙芯中科、小米玄戒、地平线、Momenta、理想汽车、蔚来汽车、长江存储、澜起科技、翱捷科技、圣邦微、长电科技、华天科技、日月光、矽佳半导体等，涵盖人工智能、手机SoC、消费电子、自动驾驶等热门领域。

各期，其来自人工智能和手机SoC的收入显著提升，2022年业绩贡献不足四分之一，2025年上半年已经攀升至47.12%。

报告期内，韬盛科技来自前五大客户销售额占比分别为30.00%、36.80%、46.85%、48.70%，2025年上半年，前五大客户均为芯片测试接口客户，这也反映初韬盛科技当前的收入结构仍依赖于传统业务。其中客户X已经连续三个统计期位列第一大客户，日月光期内一直位列第二大客户，销售金额从4.31%攀升至10.14%，2025年上半年为11.04%。

采购方面，各期韬盛科技向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为52.48%、47.22%、49.73%、53.33%，其中WillCo.Ltd.、MegatouchCo.,Ltd.、Mikuro Spring Co, Ltd.、M.D.MechanicalDevicesLtd.等多名大客户均为境外供应商，存在国际政治经济形势、国家贸易政策发生变化的影响。

韬盛科技采购产品包括顶部柱塞、弹簧、功能性探针、空间转接基板等原材料，采购单价存在波动，采购总额分别为8803.55万元、1.01亿元、1.76亿元、9923.27万元，与公司整体业务规模增长趋势一致。

但无法忽视的是，如影随形的存货跌价风险。韬盛科技的存货主要包括原材料、在产品、半成品、库存商品和发出商品，各期末，公司存货账面余额从4637.55万元增至1.00亿元，跌价准备分别为297.33万元、663.25万元、972.89万元、1144.41万元，成为吞噬利润的原因之一。另一方面，韬盛科技的应收账款逐年走高。2025年上半年，其收入中应收账款占比约43%（已年化处理）。

受业务规模变动、客户回款、原材料采购备货、研发投入等因素影响，韬盛科技经营活动现金流量净额存在一定波动，各期，经营活动现金净额分别为697.59万元、-463.08万元、213.06万元、1116.18万元。

经营现金净额波动的另一面，是韬盛科技长期借款和租赁负债规模自2023年开始逐渐增加，长短债结构发生变化。截止2025年6月30日，韬盛科技手中货币资金1.72亿元，短期借款0.77万元，一年内到期的非流动负债3854.42万元，长期借款7288.85万元。

附：韬盛科技上市发行有关中介机构清单

保荐人：华泰联合证券有限责任公司

主承销商：华泰联合证券有限责任公司

发行人律师：国浩律师（上海）事务所

审计机构：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：万隆（上海）资产评估有限公司