文/瑞财经 杨宏彬

2010年7月，从中南大学毕业的邓建，找到了一份好工作。

他加入了TP-Link，担任采购工程师。当时的TP-Link，正值高速发展阶段。2011年，公司无线和宽带接入设备出货量均位居全球第一，正式在全球市场上超越了世界互联网设备领域的巨头思科。

从2011年首次拿下全球第一后，直到2018年，TP-Link连续八年实现全球无线设备市场占有率第一。

邓建只在TP-Link干了3年半，然后选择了创业。他创立企业名为千分一，做的是智能笔 ODM 业务，与老东家业务没有太大关系。

创业道路，邓建并非孤身一人，他从老东家TP-Link带走了多位同事，不少人现在千分一担任核心岗位。

2015年，在苹果、微软两大品牌厂商的推动下，电容笔市场迎来快速增长。

近年来，千分一的增长也较为迅猛。2025年上半年收入已经超过2022年及2023年。强劲增长势头下，千分之一向深交所递表，冲刺创业板上市。

01

递表前经纬创投、嘉御资本入股

莫小成、高俊国变现约2亿

千分一成立于2014年4月，注册资本为50万元，由邓建、詹梓煜各持50%。

2022年初，千分一的注册资金为1,122.81万元，第一大股东为千分一投资，持股31.17%，第二大股东为联胜共赢，持股22.27%。邓建、詹梓煜的持股分别为4.45%及9.9%。

2022 年 12 月，新股东投控东海、国联民生（601456.SH）以及原股东高新投创投、人才二号基金、深高投金圆投资、深高投圆兴投资为千分一增资129万元，作价8,617万元。此时千分一估值约8.36亿元。其中，国联民生为千分一上市保荐人、主承销商。

2024 年 8 月，联胜共赢将千分一4.71%的股权转让予经纬创投，作价4000万元，按此计算，千分一当时的估值约为8.5亿元，时隔20个月，千分一估值仅增长1400万元。

2025年6月，联胜共赢将千分一合计10.42%的股权转让予经纬创投、嘉御资本及蓝湖资本，作价1.56亿元。其中最主要的收购方为经禾里，收购了6.6667%的股份，作价1亿元。

同时，詹梓煜将千分一合计1%的股权转让予嘉御资本，作价1500万元；莫小成将千分一0.75%的股权转让予蓝湖资本，作价1125万元。

此时，千分一的估值约为15亿元，较2024年8月增长6.5亿元。

截止递表，千分一由千分一投资持股27.96%，千分一有为壹号持有5.79%。千分一投资由邓建持有99%，千分一有为壹号由邓建担任普通合伙人控制。

此外，邓建还直接持有千分一3.99%的股份，由此其控股比例达到37.75%，为千分一实际控制人。

持有千分一最多股权的投资人为经纬创投旗下的经禾里，持股比例11.37%。如上文所述，其所持股权是由联胜共赢手中收购而来，花费合计1.4亿元。

联胜共赢由莫小成担任普通合伙人控制，直接及间接持有份额约8.04%，而剩余份额均由高俊国持有。所以联胜共赢的股权转让款，多数应是进了高俊国口袋。

高俊国原是千分一的直接股东。2017年11月及2019年12月，他分别向千分一增资1000万元及300万元，获得10%及1%的股权，其中10%的股权在下一轮融资时享有不被稀释的权利，股权均由邓建代持。

莫小成则曾于2017 年 6 月向千分一提供300万元借款，而后转换成了公司20%的股权。2019 年 4 月至 6 月，莫小成向千分一增资500万元，取得2.5%的股权，同样享有下一轮融资不被稀释的权利，股权由邓建代持。

2021年1月及8月，代持解除，邓建向联胜共赢转让了25%的股权，及向莫小成转让了6.6%的股权。

02

邓红涛中专学历升任副总

递表前公积金存缴人数大增

邓建今年40岁，担任千分一董事长、总经理。他毕业于中南大学，2010年7月加入普联技术有限公司（TP-Link），担任了3年半的采购工程师，离职后便创了千分一。

普联技术的任职经历对邓建来说非常重要，因为千分一多位核心人员，均来自这家公司，包括董事、研发中心总监詹梓煜，董事、董事会秘书、财务总监李强，研发中心开发经理李卓珺，研发中心结构经理黄彦鑫。

詹梓煜今年37岁，与邓建前后脚加入普联技术，担任产品经理，于2016年2月才离职，之后便加入千分一。

李强今年39岁，与詹梓煜同一时间加入普联技术，干了两年计划专员，而后跳槽到深圳市泛特宏景咨询有限公司担任AICPA讲师，2016年8月加入普联技术，担任财务总监。

李卓珺今年38岁，比上述3人晚一年加入普联技术，担任系统硬件工程师，干了4年。之后他还加入过一电科技、深圳市寒武纪智能科技有限公司、简睿科技。2019年8月加入千分一。

黄彦鑫今年36岁，与李卓珺同一时期加入普联技术，担任结构工程师，干了3年，之后他还于大疆创新、农博创新任职过，2020年9月加入千分一。

千分一的其他核心人员还包括职工代表董事李娜、副总经理邓红涛。

李娜今年33岁，大学毕业后便加入千分一，历任销售助理、交付主管。邓红涛今年47岁，中专学历，2016年8月加入千分一担任销售总监，2025年5月起任副总。

上文提到，截止递表，千分一有为壹号持有千分一5.79%的股权，邓建控制该合伙企业，持有份额5.68%，而剩余份额均由邓红涛持有。

邓建给老同事们开的薪资比较可观。2024年，詹梓煜、李强的薪资分别达到243万元、240万元，李卓珺、黄彦鑫也达到103.43万元及105.33万元，而邓建本人期内薪资110万元。

2025年上半年，千分一人员数量增长迅猛。2024年底，公司员工为569人，半年时间增加423人至992人。而2022年末及2023年末，公司人数分别为411人及506人。

同时，在2025年上半年，千分一存缴公积金的人数大幅增长，2022年-2024年，公司存交公积金的人员占比分别为39.66%、33.99%、38.31%，2025年上半年飙升至83.37%。

03

智能笔收入占比超95%

销量连续猛增

千分一是一家智能笔技术方案供应商，产品可搭配平板电脑、学习机、笔记本电脑、智能手机等智能终端设备。

公司主要有两种经营模式：ODM模式及自有品牌运营模式。

ODM模式主要客户为亚马逊、联想、惠普、华硕、OPPO、vivo、科大讯飞、作业帮、好未来等知名企业。

公司拥有五项自有品牌，包括四项智能笔品牌 idrawgear、metapen、Penoval、MAXEYE，以及一项智能生活产品品牌 meatmeet。在自有品牌运营模式下，公司主要通过线上电商平台进行销售。

2022年-2025年上半年，千分一的主营收入分别为1.83亿元、3.12亿元、6.22亿元及4.75亿元，2025年上半年，公司主营收入已经超过2022年及2023年。

千分一的收入几乎都来自智能笔，智能笔收入占比各期主营收入的98.81%、97.22%、96.87%、96.46%，剩余收入来自配件及智能生活产品。

千分一的智能笔主要搭配平板电脑使用，公司各期来自平板电脑智能笔的收入占比分别为34.17%、56.16%、59.22%、51.76%。

千分一主营收入的增长主要与销量强劲增长有关，2022年-2025年上半年，公司销量分别为237.13万支、310.94万支、732.65万支、622.74万支，2025年上半年的销量是2022年的2.6倍，是2023年的两倍。

单价方面，公司智能笔单价呈先升后降的趋势，各期分别为76.33 元/支、97.56 元/支、82.76 元/支及 73.90 元/支。

千分一的主要销售渠道为线下销售，线下销售收入占比分别为93.77%、76.23%、74.28%、80.70%。线上平台方面，千分一主要通过亚马逊平台销售。

千分一的主要收入来自境外，境外收入占比分别为62.98%、60.19%、65.20%、60.44%，销售区域主要包括中国境内保税区、亚洲、欧洲及美洲等地区。

千分一的主要客户多为中国企业，包括联想、华硕、VIVO、作业帮、科大讯飞、好未来等。

2022年-2025年上半年，五大客户为其贡献了66.96%、46.32%、44.42%及46.68%的收入，最大客户为其贡献了27.70%、16.93%、15.14%、14.96%的收入。

各期内，千分一的第一大客户分别为华硕、科大讯飞、联想、联想。外国客户亚马逊仅在2023年上榜第五大客户，为千分一贡献了1,376.43万元的收入。

04

线上收入近40%付给平台

选取“财务可比公司”比较

各期内，千分一的主营业务毛利率分别为 31.52%、38.90%、42.99%及40.77%，而同期内，核心业务智能笔的毛利率分别为31.51%、38.65%、42.78%、40.01%，产品毛利率在2023年显著提升后保持在较为稳定的水平。

千分一主要的费用是销售费用，各期分别为1,314.41万元、4,294.64万元、8,052.47万元及4,797.44万元，费用率分别为6.86%、12.97%、12.66%、9.88%。

公司销售费用最主要的构成是电商平台费，分别为458.09万元、2,922.20万元、6,206.34万元及3,697.44万元，合计为1.33亿元。

而招股书提到，千分一各期通过第三方电商平台销售收入分别为 1,141.69 万元、7,415.57 万元、1.6亿元及9,166.09万元。

公司各期电商平台费占到了公司期内电商平台销售金额的40.12%、39.41%、38.81%、40.34%，3年半电商平台费总和占到电商平台销售金额总额的39.4%。

2022年-2025年上半年，管理费用分别为 1,627.46 万元、1,961.91 万元、2,897.19万元及 2,531.71 万元，2025年上半年该费用超过2022年及2023年全年。

2025年上半年，千分一的咨询服务费达到了1,338.44万元，是公司期内管理费用显著增长的主要原因，而2024年，公司咨询服务费为683.88万元。

招股书指出，2024 年及 2025年 上半年，千分一咨询服务费相对较高，主要是Wacom诉讼导致境外律师费增加。

Wacom（6727.TYO）是日本一家生产数码绘图板的公司，其技术解决方案业务为开发、制造、销售数字笔、多点触控传感器及触摸屏等零件及模块。在招股书中，千分一将其列为同行业可比公司。

2024 年 8 月 24 日，Wacom 向美国德克萨斯东区法院马歇尔法院提交起诉状，指控千分一在美国市场销售的智能笔产品侵犯了其在美国的专利，对应千分一在美国销售的 USI 协议产品。截至目前，Wacom 公司诉讼案件尚无实质性进展。

除Wacom外，千分一的同行业可比公司还包括汉王科技和欣威智能，但在多项财务数据比较时，千分一选取的企业是安克创新、绿联科技、影石创新、华宝新能，其把它们称为财务可比公司。

千分一的解释是汉王科技业务种类较多，未单独披露电容笔业务数据，欣威智能为上市公司子公司，披露数据较少。

然而，安克创新主营的是充电类、无线音频类、智能创新类电子产品；绿联科技主营传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类电子产品。

影石创新主营全景相机、运动相机等智能影像设备；华宝新能主营锂电池储能类产品及其配套产品。

仅是公开信息显示，安克创新与绿联科技拥有自有品牌电容笔销售业务，财报中同样未有相关数据。

营收规模上，2025年上半年，安克创新、绿联科技、影石创新、华宝新能的收入分别为128.67亿元、38.57亿元、36.71亿元、16.37亿元。上文提到，千分一同期内收入4.75亿元。

2022年-2025年上半年，千分一的销售费率分别为6.86%、12.66%、12.97%、9.88%，而其选取的可比公司销售费率均值为20.09%、22.80%、21.16%、21.91%。千分一的销售费率远低于其选取的可比公司均值。

同期内，千分一的管理费率、研发费率与财务可比公司相比没有显著差别。

05

归母净利润复合增长率162%

在手资金足以覆盖短债

2022年-2025年上半年，千分一均实现盈利，归母净利润分别为1,479.51 万元、3,648.77 万元、1.02亿元及 8,037.12 万元，2022年至2024年的年均复合增长率达到161.98%。

持续盈利下，公司的经营现金流却未实现持续净流入，各期经营现金流净额分别为2,046.65万元、-3,509.19万元、-2,773.18万元、-826.03万元。

千分一表示，2023 年以来，公司经营活动现金流量持续为负,主要系公司将收到的商业承兑汇票、信用等级较低的银行承兑汇票进行贴现，相关现金流入分类为筹资活动现金流量。

若剔除票据贴现影响，公司各期的经营现金流净额分别为3,078.89万元、1,471.80万元、2,535.65万元及1,330.39万元。

公司主要依靠融资活动流入资金，各期融资现金流净额分别为9,075.70 万元、4,635.59万元、3,449.67 万元及 20.56 万元，2022年的主要流入项为借款，2023年以来的主要流入项正是票据、信用证贴现所取得的现金。

截止2025年6月末，千分一的短期借款为3,356.53万元，主要为已贴现未到期且尚未终止确认的商业票据融资。同期末，公司的现金及现金等价物为1.04亿元，足以覆盖即期债务。

整体来看，千分一各期末的资产负债率分别为26.47%、35.78%、39.89%、33.52%，处于较低水平。而同期内，其财务可比公司的资产负债率均值分别为31.31%、32.12%、36.22%、30.67%。

千分一表示，公司资产负债率高于财务可比公司均值，是因为华宝新能2022 年 IPO 募集资金净额 55.95 亿元，偿债指标得到较大优化，若剔除该华宝新能数据，公司与财务可比公司平均值不存在重大差异。

递表前，千分一进行了两次分红，2024年 4 月分红1000万元，是2023年的利润分配；2025 年 5 月至6月分红3,000万元，是2024年的利润分配。

附：千分一上市发行有关中介机构清单

保荐人、主承销商：国联民生证券承销保荐有限公司

发行人律师：北京市中伦律师事务所

审计机构：信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：上海立信资产评估有限公司