Ai快讯 近期，芯原股份、海光信息、思瑞浦、帝奥微等多家半导体领域上市公司终止重组，引发市场关注。这是行业周期、估值差异、监管环境等多重因素叠加的结果，不过未来行业长期并购整合趋势不改。

短短半个月内，多家半导体上市公司重组计划宣告终止。12月18日，芯原股份召开终止重大资产重组事项投资者说明会，就终止收购芯来智融半导体科技（上海）有限公司97.0070%股权与投资者交流。其公告显示，在推进工作中，标的公司管理层及交易对方提出的核心诉求及关键事项，与市场环境、政策要求及公司和全体股东利益存在偏差。近日接到对方终止交易通知，经审慎研究，公司同意终止。

12月9日晚间，海光信息换股吸收合并中科曙光终止，原因是“交易规模较大、涉及相关方较多，市场环境较筹划之初发生较大变化”。同日，思瑞浦终止收购宁波奥拉半导体股份有限公司，距首次披露该重组事项约半个月。

更早之前，12月5日帝奥微宣布终止收购荣湃半导体（上海）有限公司100%的股权。公司称，交易启动后积极推进，与交易对方多次论证磋商，但最终就交易方案、交易价格、业绩承诺等核心条款未能达成一致。

梳理公司公告，估值变化是多数交易终止的核心原因之一。海光信息董事、总经理沙超群在投资者说明会上解释，重组交易方案披露后，吸并双方二级市场股价变化大。虽筹备时已充分论证，但市场环境变化不可预计，且重组合并规模大、参与方多，各方视角不同致交易未成功。未来双方将保持上市公司独立性，已有的协同模式会继续，仍会通过战略协作消除产业链薄弱环节。

半导体行业多起并购终止是行业周期、估值差异、监管环境等多重因素叠加的结果。估值分歧是核心症结，半导体企业估值受技术壁垒、研发管线、市场前景等影响，买卖双方对企业价值判断差距大，卖方基于历史高景气周期定价，买方侧重行业调整期业绩兑现能力，预期差异难弥合。监管审核不确定性也是关键因素，半导体并购涉及技术安全、产业链安全等，审核流程严格，部分交易因不满足监管要求或审核周期超预期而终止。此外，融资环境变化、标的公司业绩不及预期、核心技术人员稳定性等因素，增加了交易不确定性。

监管趋严发挥了“筛选器”作用。12月5日，证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，明确要求规范并购重组行为，细化完善上市公司收购、重大资产重组等规定，明确财务顾问职责定位和独立性要求，支持产业整合升级和企业转型。2024年11月，上交所发布并购重组典型案例汇编，选取“内幕交易防控不当”“标的公司财务造假”“蹭热点式重组炒作股价”“盲目跨界标的失控”等4种负面类型的12个案例，提醒上市公司树立正确发展观念、警惕风险，体现了一线监管对不当并购交易高度关注、从严监管的导向。

尽管近期多起并购终止，但业内对半导体行业长期整合前景持乐观态度。未来半导体行业并购活动将呈现“规模分化、领域集中、模式多元”趋势，整体交易热度将随行业周期复苏回升，盲目扩张式并购减少，聚焦核心能力提升的并购成主流。

交易规模上，呈现“大中小并存”格局。大型龙头企业可能通过超大规模并购整合产业链核心资源，巩固市场地位；中小型企业以细分领域中小型并购为主，补全技术短板、拓展应用场景。重点领域方面，半导体设备、第三代半导体、汽车半导体、AI芯片等高增长赛道，以及具备核心技术的细分龙头企业，是并购热点。交易模式上，横向整合、纵向整合与跨界并购并行，纵向整合提升产业链协同效率、降低供应链风险，有望成主流模式。

半导体企业筹划并购时，提前管理估值预期、设计弹性交易条款，是应对市场波动、提高交易成功率的关键。更可能成功的并购交易包括产业链协同型、技术互补型、资源优化型并购。

从全球半导体产业发展规律看，并购整合是行业走向成熟的必经之路。我国半导体产业正从规模扩张到质量提升加速整合，市场对并购交易质量要求更高，一些估值不合理、条件不成熟的交易被淘汰，真正具备产业协同效应、能提升核心竞争力的并购项目将获市场支持。预期2026年全行业参与并购重组的活跃度相比2025年显著提升。

（AI撰文，仅供参考）