瑞财经 严明会 近日，中银证券研报指出，贵州茅台股东大会表态，夯实质量基础，“不唯指标论”，秉持长期价值，稳步推进改革。在行业需求、价格承压的背景下，公司3季度收入及利润降速明显。短期来看，年内飞天批价跌幅较大，渠道护城河厚度减少。

但中长期来看，我们认为茅台在品牌稀缺性上仍具优势，公司整体经营韧性较强。此次股东大会向市场传递了茅台的战略定力以及着眼中长期高质量发展的决心。

认为在政策环境及需求端未有明显好转的背景下，渠道库存消化仍需时间，结合公司3季报业绩，调整此前盈利预测，预计25至27年公司最新股本摊薄每股收益为72.31、75.80、80.93元/股，当前市值对应PE分别为19.6X、18.7X、17.5X，维持“买入”评级。