近日，iFind统计显示，2025年前三个季度，证监会系统向68家券商机构开出126张罚单，从点名次数来看，中信证券（600030）以5次排名首位，中信建投（601066）则以4次与华安证券（600909）、东海证券、渤海证券、长江证券（000783）等并列第二。

作为行业领头羊，头部券商在规模和业务能力领跑的同时，却在合规问题上频频“触雷”。

从中信证券收到的罚单来看，有两张指向投行业务，三张指向分公司。

2025年5月，上交所对中信证券出具监管警示，表示公司在上市公司再融资项目中，未按规定报告“最近一年在首发业务受他所纪律处分”的情形，仍出具适用分类审核机制的核查意见，核查意见与实际不符。对中信证券及4名保代予以监管警示。这四名保代分别是李宁、吴鹏、黄艺彬、李婉璐，虽然监管警示并未指向具体项目，但查询其过往保荐项目可发现，李宁和吴鹏曾共同保荐国投电力主板再融资项目，而这一项目的另一家保荐机构为国投证券，而国投证券负责此项目的两名保代郑扬、陈实也与同期收到罚单。而黄艺彬、李婉璐则是共同完成了中国核电非公开发行股票项目，这一项目于2024年8月30日获受理，2024年11月28日通过。

2025年6月，深交所又对中信证券出具监管函，表示其在辉芒微电子创业板IPO项目中，经销收入内控核查不充分、资金流水核查不到位等，要求提交整改报告。而这一项目早在2024年1月就已撤回申请。

另外还有三张指向中信证券分公司的监管措施。2025年6月，浙江证监局采取了“三级连罚”，不仅直接责任人员吴某被责令改正，中信证券绍兴分公司及其上级管理机构——中信证券浙江分公司也因“对所辖分支机构合规管理不到位”而双双被责令改正。

2025年9月，山东证监局又对中信证券（山东）济南分公司出具警示函，原因在于存在无资格人员开展基金销售、未使用统一宣传材料等，经纪业务合规管理不到位，对其责令整改并提交报告。

这种贯穿基层机构到区域管理的全链条问责模式，也彰显了监管对券商内部管理责任追究的深化。

罚单数量排名前列的另一家头部券商中信建投，其违规同样集中在投行业务，暴露了券商作为资本市场“看门人”的职责缺失。

2025年1月，北京证监局对中信建投采取责令改正，指出其衍生品、经纪业务的投资者适当性与内控管理不完善，反映合规管理覆盖不到位。

在投行业务中，三次被点名分别指向安凯特IPO项目、国遥股份IPO项目和阳光中科的持续督导。2025年4月，在安凯特IPO项目中，作为保荐机构对废料销售内控、会计处理等核查把关不足，被上交所实施口头警示。9月，在国遥股份IPO项目中，未充分关注收入确认、采购管理不规范等，核查程序执行不到位，核查意见不准确，对公司采取书面警示。另外，作为阳光中科主办券商，早自2024年1月即知悉主要车间停工停产，未督促及时披露、勤勉尽责，被出具警示函并记入诚信档案。

从违规情况来看，投行业务首当其冲。更奇怪的是，头部券商本该具备更加完善的风控体系，却屡屡在基础合规问题上失守，反映了行业背后深层次的结构性矛盾。

一方面，在注册制全面推进的背景下，投行项目数量增多、节奏加快，券商也因此面临更大的展业压力。在追求业务规模和市场份额时，内部控制和合规管理没有同步跟上，导致尽职调查等关键环节流于形式。

另一方面，券商的风控体系未能实现对复杂业务和新兴风险的全覆盖，例如中信建投在持续督导过程中，对于企业停产等重大经营变化的敏感度不足，反映出其持续督导环节的风控可能存在盲区或响应滞后。而中信证券多家分公司受罚，也提示了券商需要加强全链条的风险管理能力。

随着“建制度、不干预、零容忍”的监管方针确立，以及注册制改革的深入，监管层持续压实中介机构“看门人”责任。监管关注点更聚焦于券商是否勤勉尽责，对投行执业质量的要求显著提升。这也要求券商行业从规模导向转向质量导向，真正将合规意识融入企业文化。

来源：财中社