国庆节前， 零跑汽车（09863）陷入老赖风波，零跑汽车一度成为失信被执行人，而零跑汽车创始人朱江明则被“限制高消费”。令人感到奇怪的是，涉案金额并不算大，只有362万元。

随后，零跑汽车于官博澄清，表明在2024年6月零跑汽车即足额支付362万元（还款义务），但部分车辆（给付义务）仍然未解决过户事项。而朱江明也在9月28日解除“限高令”。

一家账上有超过64亿元现金的车企，却一度因362万元债务被列为失信人，外界不禁质疑——零跑汽车到底怎么了？

362万债务“难倒”英雄汉？

零跑汽车成为被执行人系与广州首汽汽车服务有限公司（下称“首汽服务”）的买卖合同纠纷，于2023年10月被立案。同期，首汽服务申请财产保全，零跑汽车358万元被司法冻结。

根据广州市白云区人民法院披露的案号(2025)粤0111执13502号限制消费令，2025年6月，零跑汽车成为被执行人，需向原告首汽服务支付租金42万元、购车款272万元、逾期付款违约金45万元及律师费4万元，总计362万元，同时，零跑汽车和凌跑商贸需协助原告在三个月内将案涉73台车辆变更过户登记至被告凌跑商贸名下。

但被列为被执行人，零跑汽车却不是头一次。《财中社》发现，企查查显示，2025年1月，零跑汽车被浙江省杭州市滨江区人民法院列为被执行人，执行标的22万元。

零跑汽车是我国造车新势力中，继理想汽车（02015）后第二家实现单季度盈利的车企。

零跑汽车原计划在2025年实现盈利。2024年3月，零跑汽车计划2025年实现盈利目标，这一预期在2024年11月进一步提前。朱江明在媒体公开称，“此前预计零跑汽车将在2025年后半段实现盈利，现在看来将会进一步提前。”最终，零跑汽车在2024年第四季度超预期实现单季盈利。步入2025年，零跑汽车上半年实现净利润3303万元，首次转正，仍然是中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业。

2025年上半年，零跑汽车总交付量达到22万台，位居中国新势力品牌销量榜首。

截至2025年中期，零跑汽车账上现金及现金等价物共计64.7亿元，却未能及时偿还362万元债务，盈利并不意味着安全。零跑的账面现金与实际偿债能力之间，似乎存在一道裂缝。

负债高企，资金链紧张

2025年上半年，零跑汽车的收入为242.5亿元，较2024年同期的88.5亿元增加174%；净利润实现3303万元，首次实现半年度盈利，扭亏为盈原因包括销量上升带来的规模效应、成本控制等。

与之相比，造车新势力的小鹏汽车和蔚来（09866）仍然处于亏损状态，不过小鹏汽车亏损大幅收窄至11.4亿元，而蔚来上半年依然亏损超百亿。

尽管零跑汽车后来者居上，先一步实现盈利，但是零跑汽车更出名的是其性价比，市场称之为“半个理想汽车”。零跑汽车C11定位中型SUV，已上市3年，起售价13.58万，而其对标的理想汽车L6车型起售价为24.98万元。

低价高配，零跑汽车的毛利率始终低于不少同行。2025年上半年，公司整体毛利率为14.1%，相较上年的1.1%增加13个百分点。在2023年，零跑汽车的毛利率才首次转正。

2025年上半年，零跑汽车经营活动产生现金净额为28.6亿元，较2024年同期增加25.9亿元。而2023年全年经营活动现金流只有10.8亿元，2022年及以前公司的经营活动现金流长期处于负值。

然而，零跑汽车2025年上半年末的资产负债率是71.9%，在汽车行业属于偏高水平。 相比之下，理想汽车的资产负债率为54.4%，小鹏汽车则为67.2%。而广汽集团（601238）、长安汽车（000625）等传统车企的资产负债率更是在50%左右。

虽然公司截至2025年6月底现金及现金等价物高达64.7亿元，但财报显示，其上半年贸易应付款项为118.5亿元，其中116.3亿元需在6个月内支付；而应付票据114.7亿元，到期期限集中在3-6个月，公司账面现金难以覆盖应付款项。

车企普遍面临短期支付压力特别是结清供应链应付款压力。按照2025年6月施行的《保障中小企业款项支付条例》，车企须将供应商付款账期控制在60天内。根据Wind平台的数据，2024年上市车企应付账款周转天数的平均值为182天，大多数车企介于60.4-232.8天。

零跑汽车真正的考验，是接下来如何缓解现金流紧绷与供应链压力。

来源：财中社