7月22日，安宁股份（002978）发布公告，拟支付现金65.08亿元参与经质矿产、鸿鑫工贸和立宇矿业实质合并重整，并取得三家公司100%股权。

这三家企业已停产多年，被当地法院裁定破产重整且资不抵债。2023年10月，它们被破产重整管理人推向京东拍卖，最终竞拍成交价为65.08亿元，与净资产相比溢价极高。

资料显示，标的公司主要业务是钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，主要产品为钒钛铁精矿和钛精矿，与安宁股份业务相同。截至2022年底，三家企业已停产8年。按照安宁股份收购草案，立宇矿业和鸿鑫工贸自2020年停产至今，经质矿产自2015年停产至今，持续多年停产使其无营业收入。审计报告显示，截至2025年一季度末，三家公司净资产为 -37.5亿元，2023 - 2024年及2025年一季度，其合并报表营收为零元，归母净利润分别为 -1.98亿元、 -2.66亿元和2.03亿元。

值得注意的是，两年前安宁股份曾认为同样价格过高而放弃参与重整。2023年初，会理法院被指定审理经质公司、立宇公司重整案，5月确定经质公司及其关联企业鸿鑫公司、立宇公司实质合并重整。9月，管理人在京东网公开招募重整投资人，成交价为65.08亿元，竞得者为西藏盈晟实业有限公司，安宁股份参与拍卖但最终失败。2023年10月18日，安宁股份公告称，结合多方面因素综合判断此标的最高价值不超过65亿元，故而放弃竞价。

不过，如今安宁股份仍以65.08亿元收购上述三家公司，背后转变逻辑收购报告未提及。标的公司主要核心资产包括采矿权、排土场、尾矿库、洗选生产线等，其矿产为经质矿产旗下的小黑箐经质铁矿（延伸）采矿权，生产规模为260万吨/年，几乎是安宁股份目前产能的2倍。

据《再评价报告》，截至2023年底，标的公司采矿权内资源储量可观，已探明储量中，铁矿石储量为7450.5万吨，共生矿产钛金属含量为725.47万吨，伴生矿产钒的储量为13.84万吨。评估报告显示，经质矿产股东全部权益评估值为51.99亿元，较其合并口径归母净资产3.57亿元增加48.42亿元，增值率为1358.41%，主要源于账外低品位矿开发利用的市场价值及无形资产矿产增值。公司表示，本次交易方案是各方公平自愿协商确定，未设置业绩承诺和补偿措施。

此次收购采用全现金方式，将使安宁股份背负较大有息负债压力。2024年底和2025年一季度末，其资产负债率分别为13.74%和23.09%，交易后将分别飙升至43.38%和47.54%。同时，收购拉低了每股盈利水平，2024年和2025年一季度，公司每股盈利分别为0.29元和2.13元，交易（备考）后每股收益分别为0.36元和1.48元。

此前，安宁股份定增募资情况不佳。2015年1月完成定增，原拟募集不超过49.8亿元用于年产6万吨的能源级（钛）合金全产业链项目，最终因市场原因再融资大幅缩水，扣除发行费用后募集资金净额为16.84亿元。截至2025年一季度末，安宁股份货币资金为42.53亿元，交易性金融资产为2.29亿元，其他流动资产为3.22亿元，资产负债率虽为23.09%处于近年来新高，且一季度末短期借款和长期借款均有增加。

为完成收购，大股东伸出援手。收购当日，安宁股份公告，控股股东紫东投资拟向公司提供不超过10亿元的无息贷款，借款期限至2027年底。此外，据2024年报，安宁股份有碳酸锂项目和年产6万吨的能源级（钛）合金项目在建或待建，后续还需巨额资本开支。接手三个项目后，安宁股份还需负责后续开支，推动标的公司复工复产预计投资10.37亿元，不过公司称将逐步分期投入，未来2 - 3年内资金投入预计在7亿 - 8亿元左右，有能力提供支持。