文/瑞财经 程孟瑶

6月25日，用友网络（600588.SH）一口气公布了多项人事变动，李伟民新任副总裁；耿凡新任职工代表董事；高级副总裁范东、王勇、李俊毅、史周军、张成雨不再担任公司高级管理人员，其公司内部职务保持不变。

2天后，用友网络赴港递表，高管人员调整，引发投资者对战略连续性与治理稳定性的担忧。与此同时，用友网络还面临业绩压力。

用友网络早在2002年就在A股上市，不过，近年来公司处于持续亏损状态，毛利率屡创新低，净利润连续5年下滑，2024年亏损超20亿元；其股价也随着业绩震荡下行，截至截止7月7日，用友网络A股市值437.4亿元。

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重金研发 减员3666人降本

用友网络创立于1988年，是中国企业管理软件的标杆，2001年登陆上交所。上市以来，用友网络累计募资621.37亿元（按筹资现金流入），其中股权和债权融资83.65亿元，主要用于研发、补流以及偿还银行贷款；取得借款537.71亿元。

用友网络最新一次股权融资发生在2022年1月，融资总额高达52.98亿元，其中47.47亿元已被用于用友商业创新平台YonBIP建设项目，而参与定增的机构现在亏了60%。

YonBIP是用友凭借用友BIP的技术底座和模块化交付能力，推出了用友BIP产品系列之一，同类型产品还包括面向中型企业的YonSuite。

用友BIP是用友网络云服务的核心平台，该集成平台旨在为企业数字化转型与智能化运营提供全方位工具、能力及资源支持。2025年2月，用友BIP上线接入DeepSeek大模型，并接入了豆包、千问、百川等多个大模型服务。

不过巨额投入，未能带来新的增长。2024年，用友网络来自大型企业的收入同比减少了6.33亿元，来自中型企业的收入同比减少1.29亿元，反而是来自小微企业营收从7.99亿元增长到9.56亿元。

用友网络表示，持续的研发投入将可持续构建竞争壁垒，并强化市场领先地位，从而实现业务可持续增长。但长期不惜重金，以期通过技术创新来巩固和扩大市场份额这一策略，在短期内给公司的财务状况带来不小的压力。

用友网络在提到2024年亏损原因时，首先表示“研发投入形成的资本化无形资产摊销金额同比增长了30,036万元”。

2023年7月，用友网络高调发布了企业服务AI大模型YonGPT，又在2024年8月升级至YonGPT 2.0版本；2022年-2024年（简称：报告期），用友网络研发成本分别17.54亿元、21.06亿元、21.22亿元，占同期总收入的19.7%、22.3%、24.1%。财报显示，用友网络用于YonBIP2024项目的开发支出，2024年确认无形资产14.14亿元。

与此同时，为了确保新推出的用友BIP产品系列的优质交付体验，用友网络交付成本增加，销售成本占总收入的百分比有所增长，同期，用友网络销售成本从39.98亿元涨到47.6亿元，占总收入的45%、50.7%、54%，毛利率逐年下滑。

此外，伴随用友网络的战略转型和产品升级，营销投入出现了明显攀升，销售及营销费用率从25.1%增至29.7%。

而为了“降本”，用友网络选择裁员，2024年其员工数量相较2023年末减少3,666人，但离职人员经济补偿金相应增加1.42亿元, 导致管理费用同比增加10.14%。进入2025年，用友网络一季度员工数量再减1689人。

有媒体报道，用友网络的裁员主要集中在实施交付部门，这个部门原本负责帮企业安装调试ERP系统。大量裁员后，2024年用友合同金额超千万的单子少了23个，央企订单占比从35%降到28%。

2024年，用友网络经营现金流净流出2.74亿，缺口同比扩大1.8亿。截止2025年3月31日，用友网络短期借款余额43.28亿元，一年内到期的非流动负债10.95亿元，长期借款12.46亿元，2023及2024年利息费用均超过1.7亿元。

02

高管震荡 王文京重任总裁

如果说降低人工成本是一种调整手段，但用友网络的高管薪酬不仅不受影响，还略有增长。2022年-2024年，用友网络董事、监事及高管人员共领取薪酬3108.26万元、3196.66万元、3340.57万元。

根据2024年报，用友网络19位董事和高级管理人员平均薪酬174.40万元，年薪中位数为176.75万元。其中，执行副总裁樊冠军薪酬最高为243.61万元，高级副总裁范东薪酬最低为130.72万元（2024年任期不满1年的不参与统计）。

脉脉上有前员工爆料：“2023年取消全员年终奖，2024年高管薪酬反涨15%。”在职员工则抱怨：“公司天天喊云转型，我们底层代码还是20年前那套。”

员工抱怨的同时，用友网络还经历着高管动荡。

财报显示2024年，用友网络独立董事、监事会主席相继解任，同时陈强兵接替王文京总裁职位。陈强兵是用友网络元老，1976年9月出生，工学学士。2000年加入用友，曾任分公司销售经理、分支机构管理总部负责人、分公司总经理、助理总裁、副总裁、高级副总裁、执行总裁、总裁、新道科技总经理等职务。

到了2025年1月，陈强兵因工作调整原因申请辞去所担任的公司总裁职务，职业经理人黄陈宏空降总裁位置。

公开资料显示，黄陈宏出身于1963年10月出生，电气工程博士。曾任SAP SE全球执行副总裁，SAP大中华区总裁；戴尔公司大中华区总裁；施耐德电气旗下APC大中华区总裁，珠海Uniflair董事长；Tellabs公司中国区总裁；北电网络公司中国区运营商总裁。作为职业经理人，黄陈宏在跨国IT公司的经验非常丰富。

然而上任85天，黄陈宏宣布卸任，创始人王文京重掌总裁大权，王文京归来的同时，陈强兵不再担任董事，由黄陈宏接任。随后，用友网络宣布拟在港交所上市，目前，王文京控制用友网络41.59%股权。

而递表前夕，用友网络人事再次调整。高级副总裁张成雨、王勇、史周军、李俊毅、范东先不再担任高级管理人员，其公司内部职务不变；李伟民先生新任副总裁；耿凡新任职工代表董事。

03

赴港筹钱核心产品收入下滑

作为中国领先的企业云服务与软件提供商，用友网络服务行业包括制造业、金融、能源等行业企业。

得益于数字化转型浪潮下，企业纷纷加大对云服务业务的投入与拓展，近年来用友网络营业收入呈现增长态势，来自云服务业务的收入占比不断攀升，进而推动整体营业收入提升。但由于云转型过程中投入大量资源进行研发、市场推广以及客户服务体系建设等，导致成本上升，连累了用友网络的净利润增长，2024年用友网络首次出现大规模亏损。

面对营收下滑和净利润亏损的困境，用友网络试图通过赴港IPO打造新的融资渠道，支持其业务转型和研发投入，优化产品和服务、缓解资金压力。本次IPO，用友网络拟将部分资金用于持续迭代及升级YonGPT企业应用大语言模型、YonAI智能平台和智能化数据平台等。

2022年-2024年，用友网络分别实现88.90亿元、94.43亿元、88.17亿元的营业收入，对应净利润2.25亿元、-9.33亿元、-20.70亿元，扣除以股份为基础的薪酬开支影响后，经调整净利润分为2.91亿元，-8.91亿元、-19.91亿元。营收先涨后降，净利润2023年转亏，2024年亏损扩大，经调整净亏损同比扩大123.46%。

用友网络的收入主要来自提供云服务，主要包括YonBIP、YonSuite、U9 cloud、畅捷通提供的产品、特定行业的解决方案，以及软件产品。2024年，其云服务收入为68.04亿，占总营收比同比增加2.6个百分点为77.2%。但同比增速从2023年的增长11.6%降至2024年下滑3.4%，订阅收入占比不到40%。

与此同时，该业务毛利率在报告期内持续下滑，从2022年的54.8%降至2024年的45%，比传统软件产品还低了11.6个百分点。反观被投资者拿来作为比较的同行金蝶国际（00268.HK），其云服务毛利率稳定在60%以上，而国际同行SAP，云收入占比超过80%，且保持两位数增长。

附：用友网络上市发行中介机构清单

联席保荐人：招银国际融资有限公司｜中信证券（香港）有限公司

法律顾问：凯易律师事务所｜竞天公诚律师事务所

申报会计师及独立核数师：安永会计师事务所