7月1日晚间，长春高新（000661）宣布董事会已授权管理层启动H股上市的前期筹备工作，计划在香港联合交易所挂牌上市。

这家曾以“生长激素之王”闻名、市值一度突破2000亿元的医药巨头，在公告中将此次赴港上市定位为“深化全球化战略布局，加快国际化进程”的关键举措。

对于熟悉长春高新的投资者而言，这一动作既意外又在情理之中。在核心产品生长激素遭遇集采压力、业绩出现10年首降的当下，国际化已成为其突破困局的战略选择。

筹备港股IPO，累计募资87亿元

根据公告披露的信息，长春高新此次港股IPO尚处于早期筹备阶段。公司已启动与中介机构的沟通合作，但具体发行规模、时间表和募资用途尚未明确。

从董事会决议到最终上市，长春高新仍需跨越多个关键步骤：股东大会审议、中国证监会审批、香港联交所批准，每一步都存在不确定性。

回溯长春高新融资历史，自1996年IPO以来，公司通过配股、增发、可转债等多轮融资累计募资达86.92亿元。

具体来看，除了IPO募资1.15亿元，1998年和2016年分别配股募资2.22亿元、17.43亿元；2019年两次增发，分别募得51.87亿元和9.75亿元，主要用于收购金赛药业少数股权及项目投资；2020年再发行4.5亿元可转债。

高光褪去：生长激素龙头的转型阵痛

长春高新的发展史是一部转型与创新的传奇。1993年成立之初，这家东北企业以房地产为主业，1996年在深交所上市。

1997年，公司迎来关键转折——携手留美归国的金磊共同创建金赛药业，进军生物制药领域。此后，金赛药业陆续推出生长激素粉针、水针及长效水针，其中2014年上市的长效水针剂更是全球首创。

凭借在生长激素领域近乎垄断的市场地位，金赛药业成为长春高新的“现金奶牛”。2015至2023年间，其营收从10.62亿元增至110.84亿元，净利润由3.82亿元增至45.14亿元，净利润的年复合增长率超36%，助推母公司市值在2021年飙升至2000亿元以上，股价一度高达497.53元/股。

然而，高增长神话在2024年戛然而止。年报显示，公司实现营业收入134.66亿元，同比下降7.55%；净利润25.83亿元，同比下降43.01%。这是近10年来公司首次出现营收与净利润双降。

业绩下滑的核心原因在于主力产品生长激素遭遇集采重压。2023年，浙江省将生长激素水针纳入集采；2024年3月，金赛药业主力产品价格从每支1000元骤降至300元，大幅减少利润空间。

与此同时，出生率持续下滑导致的市场萎缩也在加剧。2017年中国出生人口为1723万人，2019年降至1465万，生长激素的黄金适用人群正在逐年减少。

雪上加霜的是，曾经被视为增长接力棒的长效水针“金赛增”也遭遇挑战。特宝生物（688278）、维昇药业（02561）、诺和诺德等企业的长效产品已进入上市申报阶段，金赛药业的垄断地位岌岌可危。

多线承压，寻找新的增长点

仔细分析长春高新的业务版图，困境远不止于生长激素。

被视为第二增长曲线的疫苗业务同样表现疲软。子公司百克生物（688276）2024年营收下降32.64%，净利润跌53.67%，其带状疱疹疫苗收入更是大幅下滑71.54%。曾经作为长春高新起家业务的地产板块同样惨淡：高新地产2024年收入下滑17.32%，净利润同比下降80.09%。

在费用端，长春高新压力同样明显。2024年，公司销售费用增长11.81%至44.39亿元，销售人员增加1880位，增幅超60%；管理费用和财务费用分别同增25.59%和28.95%。

此外，2024年公司研发投入达26.90亿元，占营收比例提升至19.97%，增长3.36个百分点。

在研发管线布局上，长春高新正积极拓展生长激素以外的领域。胃癌治疗、减肥、医美、麻醉、运动医学等多个领域均有所布局。公司还在探索生长激素结合GLP-1的减重联合用药，试图搭上减肥药市场的快车。

在业绩下滑、市值缩水的背景下，H股上市承载着长春高新战略转型的厚望。

从财务角度看，赴港上市有望优化公司资本结构。通过股权融资补充资金，可降低财务杠杆，提升抗风险能力，同时为海外研发和市场拓展提供“弹药”。

然而，市场对长春高新的国际化布局仍存疑虑。在投资者交流平台，不乏尖锐评论，反映了部分投资者对公司战略的信任危机。

更深层次的挑战在于，尽管公司在女性健康、肿瘤、减重等领域有所布局，但长春高新新产品商业化仍需时间，短期内难以填补生长激素下滑留下的空缺。

来源：财中社