文/瑞财经 孙肃博

拿到第三张“械三证”后不久，锦波生物（832982.BJ）被钟睒睒看中了。

6月26日，锦波生物发布两则重磅公告透露，农夫山泉创始人、董事长兼总经理，养生堂有限公司（以下称“养生堂”）董事长钟睒睒及养生堂将通过收购股份及参与定增的方式成为公司股东。

交易完成后，钟睒睒将通过其控制的两家实体公司，合计持有锦波生物10.58% 股权，跃居公司第二大股东。

自2023年上市以来，锦波生物的股价持续走强。WIND数据显示，仅从今年初至6月30日，锦波生物的股价累计涨幅为124.59%。

《瑞消费》注意到，在锦波生物的股价走高的同时，2025年一季度，公司实控人杨霞的两位亲属却进行了减持套现。此外，还有多家内地机构投资者对其进行了减持。

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承诺只投资不控股

具体来看锦波生物的这次定增 股份转让，钟睒睒拟通过养生堂认购锦波生物不超7,175,660股（含本数）股票，认购金额不超20亿元；同时，通过养生堂控股超99%的公司久视管理咨询（杭州）合伙企业（有限合伙）（以下称“杭州久视”）以14.03亿元收购锦波生物实际控制人杨霞持有的锦波生物5%股份。

合计来看，钟睒睒这一次的总投资额将达到34.03亿元。只不过，其中14.03亿元进的是杨霞的钱包。

但也有业内人士指出，杨霞主动转股从表面上看似乎是创始人的减持行为，但实际上蕴含着对中小股东权益的保护机制。若不采取老股转让的方式，而是仅推进定向增发，养生堂为了获得同等比例的股权将不得不增发更多的股份。通过将部分股权以协议转让的方式直接出让，杨霞主动承担了股权稀释的主要压力，使二级市场股东的权益稀释比例降低至可控范围内。

定增预案披露，此次养生堂认购锦波生物股份的同时，双方还达成了战略合作。

未来，养生堂将为锦波生物在产品研发、工业化生产、商业化推广、市场战略和经营管理等多方面进行赋能，在原材料、食品饮料添加、化妆品添加、药品开发、现有产品的商业化转化及大规模工业化生产人源化胶原蛋白等多个领域形成合作，从而帮助锦波生物突破产能建设、产品商业化、市场渠道建设和管理等瓶颈。

对于与养生堂的合作，锦波生物表示，公司是重组人源化胶原蛋白领域唯一一个实现植入级三类医疗器械技术突破并完成产业化的企业。目前，公司急需通过战略合作建设大规模工业化生产体系，建立面向更大范围消费者的推广、销售、渠道管理体系，以实现“医疗产品消费化、科技产品生活化”的发展战略和“创新驱动人类美好生活”的长期愿景。

值得注意的是，养生堂还在与锦波生物达成的协议中做出承诺，其在持有或控制锦波生物股份期间，不会以任何形式谋求或支持、配合其他方谋求锦波生物控制权，包括但不限于与锦波生物其他股东或潜在股东及其关联方、一致行动人通过委托、征集投票权、协议、联合、签署一致行动协议/委托表决协议。

作为锦波生物背后的女人，杨霞目前可以实控公司58.89%的股份。此次发行及股份转让后，杨霞将持有锦波生物62,013,705股，占发行后锦波生物股本总额的50.73%，仍为锦波生物实控人、控股股东。

与胶原蛋白行业另一家明星企业巨子生物的创始人范代娣相似，杨霞同样具有深厚的学术背景，曾长期在高校从事教研工作。

不同的是，杨霞在创业前选择了辞职。“那时候，同事们都觉得我疯了。”回忆起当初的决定，杨霞曾感慨。她卖掉了房产，组建了一支不足十人的研发团队，在太原高新区租下一间简陋的实验室，开始了漫长的科研攻关。

最初的三年是最艰难的岁月。团队需要从上百万个可能性中筛选出Ⅲ型胶原蛋白的核心功能区，失败成了家常便饭。那时候，杨霞的资金链几度濒临断裂，最困难时连工资都发不出来，但她始终拒绝外部资本的介入，“我们不能为了短期利益牺牲研发主导权”。

2016年，历经数万次实验后，杨霞和团队终于成功合成了重组Ⅲ型人源化胶原蛋白。“当第一支冻干纤维样品通过检测时，所有人都哭了”，杨霞说。与传统动物源产品相比，新产品的生物相容性提升90%，组织修复效果显著增强。

如今，锦波生物已发展成为胶原蛋白行业的领军企业。随着公司股价的持续攀升，杨霞的个人财富也大幅增长。据2025年胡润全球富豪榜数据显示，杨霞以115亿元身家位列全球第2295位，成功问鼎“山西女首富”。

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一季度遭多家机构减持

今年一季度，锦波生物前十大股东中有4位进行了减持。

其中，第二大股东任先炜减持了57.57万股，第八大股东刘丽萍减持了16.78万股。按一季度锦波生物平均股价248.12元/股粗略计算，二人合计套现金额约为1.84亿元左右。

锦波生物招股书披露，任先炜与杨霞育有一女，但是俩人是否为存续夫妻不详。此外，刘丽萍系任先炜哥哥任先亮的配偶。

《瑞消费》还注意到，同于今年一季度，锦波生物29家内地机构投资者中，有18家均进行了减持。

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重营销轻研发

据了解，锦波生物的核心竞争力在于其2021年获批上市的注射级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品。值得注意的是，这是国际上首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白原材料，这一突破不仅填补了国际空白，更标志着我国已完全打通人源化胶原蛋白全链条攻关技术，完成了0-1的原创性成果突破。

今年4月10日，锦波生物公布了其第三张“械三证”——注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批。至此，锦波生物拿到了国内仅有的三张重组人源化胶原蛋白第三类医疗器械注册证。

《瑞消费》了解后发现，在医美行业中，“械三证”是第三类医疗器械作为医美产品合法上市的“通行证”，其审批流程严格、研发投入大，获批企业可通过独家产品形成行业技术壁垒。此外，拥有“械三证”产品对企业业绩增长的推动效果显著，市场上已有多家头部医美企业正在申请重组胶原蛋白领域的“械三证”。

在拿到第三张“械三证”后，锦波生物披露了2024年业绩，营收同比增长84.92%至14.43亿元，归母净利同比增长144.27%至7.32亿元。

分产品来看，2024年，锦波生物的医疗器械、功能性护肤品、原料及其他、其他业务分别实现营收12.54亿元、1.42亿元、4571.86万元、162.05万元，毛利率分别为95.03%、70.41%、77.55%、62.24%。

期内，锦波生物的III类医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”销售量达124.28万支，营业收入11.28亿元，同比增长了99.69%，成为其业绩增长的关键因素。

值得注意的是，近年来，随着市场竞争的加剧，为提高市场份额，锦波生物加大了营销推广的投入力度。

相比之下，2024年锦波生物的销售费用约为2.59亿元，同比增长了56.73%。其中，线上推广及服务费当期花费了4665.85万元，同比增长了111%；宣传推广费当期花费了4531.75万元，同比增长了72.3%。而锦波生物2024年在研发方面，仅支出了7121.32万元，同比减少了16.2%。

2021—2023年，锦波生物的销售费用分别为0.56亿元、1.05亿元、1.65亿元，占营业收入的比重分别约为23.99%、26.9%、21.14%。