文/瑞财经 孙肃博

"给猫主子买粮眼都不眨，给自己点外卖要凑满减"。这届年轻人的消费分级，正在撑起一个千亿级市场。

根据《2025年中国宠物行业白皮书》的数据，2018年至2024年，我国宠物行业市场规模呈持续增长态势。2018年，宠物市场规模仅为1708亿元。而2024年，中国宠物行业市场规模已达到了3002亿元，相较2018年增长了75.76%。

当"养宠如养娃"成为新刚需，中宠股份（002891.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）、路斯股份（832419.BJ）、佩蒂股份（300673.SZ）等多家宠企的2024年年报飘红。

其中，有着“宠物食品界茅台”之称的中宠股份，2024年营收突破40亿元大关，归母净利润同比增长68.89%。更让投资者兴奋的是，今年5月20日这天，中宠股份的股价盘中冲上了71.68元/股的历史新高，给持股者狠狠撒了一波"狗粮"。这一价格较年初上涨了近60%，市值一度突破200亿元。

事实上，从2024年四季度开始，中宠股份的股价便一路上涨。瑞消费发现，这期间私募大佬葛卫东的混沌投资新进中宠股份前十大流动股东，截止2024年末持股比例1.54%。不过2025年一季度，混沌投资已不在十大流动股东之列。

在业绩与市值狂飙的背后，中宠股份却仍暗流涌动。居高不下的宣传费用、波动的原材料价格、因依赖出口而不得不面对的贸易摩擦，都对其盈利带来一丝挑战性。

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宣传费用走高，近七成收入来自境外

具体来看中宠股份2024年的业绩，营收同比增长了19.15%至44.65亿元；利润总额达到5.05亿元，同比增长36.49%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%。

分产品看，2024年，中宠股份70.16%的收入来自于宠物零食，24.78%的收入来自于宠物主粮。其中，宠物主粮业务收入同比增长了91.85%至11.07亿元，成为公司业绩增长的主要驱动力。当期，中宠股份的宠物主粮产品毛利率为34.59%，同比提升了5.53个百分点。

不过，相比宠物主粮，中宠股份最赚钱的产品还属宠物罐头，2024年虽然仅为公司创收6.62亿元，但毛利率高达37.38%，较上年同期提升了4.76个百分点。而反观2024年为中宠股份创收最多的宠物零食，毛利率却是最低的，且当期同比下滑了0.46个百分点至24.93%。

总体来看，在努力优化产品结构后，中宠股份2024年整体业务的毛利率为29.13%，较上年同期提升了2.1个百分点。

瑞消费注意到，虽然中宠股份2024年毛利率整体有所提升，但其仍面临着一定的原材料价格波动风险。

据了解，中宠股份生产所需的原材料可分为原料、辅料以及包装材料。其中，原料主要为各种肉类，以鸡胸肉、鸭胸肉为主。而如果原材料价格上涨，中宠股份与客户的调价一般存在滞后性，则会导致短期内公司毛利率水平下降。

另一方面，为了维持公司正常生产，通常保留一部分原材料安全库存。如果原材料价格短期内大幅下降，中宠股份将存在存货跌价损失的风险。

从销售区域分布来看，中宠股份的核心业务仍集中在境外市场。2024年，公司境外业务实现营业收入30.5亿元，较上年同期增长14.62%，持续保持其作为公司主要收入来源的重要地位。不过从收入占比来看，宠2024年股份境外收入的占比为68.33%，较2023年略有下降，而其境内收入占比较上年同期上升了1.41个百分点至31.67%。

据了解，中宠股份主要通过网站推广、参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓国外市场，产品销往欧盟、美国、日本、东南亚等国家和地区。同时，国内市场方面，中宠股份也会通过参加国内展会、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广以及在抖音、小红书等新媒体投放等方式开拓国内市场。

瑞消费注意到，在此背景下，中宠股份的业务宣传费及销售服务费持续上涨，2020年-2024年分别为1.16亿元、1.62亿元、2.13亿元、2.85亿元、3.77亿元。

另外值得注意的是，中宠股份的国外主要客户多为当地拥有品牌的宠物食品经销商，它们大多不从事生产，主要依靠从生产企业购买加工完成的宠物食品，再贴牌销售。也因此，中宠股份2024年有58.59%的收入来自于OEM销售模式，也就是代工，这一收入较上年同期上升了21.21%。

多数收入来自境外市场也给中宠股份的未来带来了一丝挑战。随着全球经济一体化进程的推进，泰国、越南等新兴经济体也逐渐加入到国际市场竞争中，尽管这些国家内宠物食品生产企业数量相对较少，但由于其人工成本低廉，未来将可能在国际市场上对中国生产宠物食品形成一定冲击，中宠股份的产品出口将面临海外市场竞争加剧的风险。

此外，今年以来，美国对我国以及全球众多贸易顺差国大规模加征关税，这一行为极有可能致使中宠股份直接出口美国业务的销售收入下滑，盈利水平降低，进而对中宠股份的经营业绩产生一定程度的负面影响。

但中宠股份也表示，目前公司在美国、加拿大设有工厂，未来当地的二期工厂也将建成投产，这一举措能够有效规避关税带来的冲击。与此同时，公司积极开拓其他国家市场，降低美国加征关税给公司造成的影响。

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创始人63岁仍不退位，二代不持股但领百万年薪

虽说年轻一代是支撑“它经济”的主力军，但中宠股份的掌门人却是一对年过六旬的夫妇。

2002年，时年40岁的郝忠礼与妻子肖爱玲通过其实际控股的烟台中幸生物科技有限公司（简称"烟台中幸"），与日本伊藤株式会社（简称"日本伊藤"）合资创办了中宠股份，双方持股比例分别为51%和49%。

在创立中宠股份之前，郝忠礼、肖爱玲夫妇均有过多年体制内工作经历。郝忠礼于1983年1月至1985年10月期间在四平市第一高级中学担任教师，后于1985年11月调任烟台对外经济技术交流中心，由此开启外贸事业。肖爱玲则自1985年7月至2014年12月退休，一直供职于烟台市芝罘区妇幼保健院妇产科，从主治医师逐步晋升至副主任医师。

1998年，郝忠礼正式下海开始创业，先后成立了烟台中礼工贸有限公司（以下称“中礼工贸”）、烟台爱思克食品有限公司（以下称“爱思克食品”）。

说起来，郝忠礼还是中国宠物零食的开创者之一。据传，他是第一个把日本的宠物零食鸡肉干引入到国内的。

刚创业那会，郝忠礼就为公司制定了"双轮驱动"的发展战略：一方面开展国际贸易业务，既承接海外代工订单，又推动自主品牌出海；另一方面同步开拓国内市场。

1999年，郝忠礼的公司正式推出WANPY品牌并在国内开卖，一度创造了“顽皮就是鸡肉干，鸡肉干就是顽皮”的神话。如今，中宠股份旗下已拥有三大自主品牌“WANPY 顽皮™、TOPTREES 领先 ®、新西兰 ZEAL 真致 ®”，满足了各个消费阶层的宠物主人群。

2017年8月21日，中宠股份在深交所主板 A 股敲钟上市，直至今日已过去近8年之久，郝忠礼也年过花甲，但似乎仍未有让儿子接班的打算。

瑞消费注意到，截至2024年12月31日，中宠股份仍由郝忠礼、肖爱玲实控，夫妇二人通过烟台中幸通怡春晓、和正投资可控制公司43.51%的股份。而两人的儿子郝宸龙并未在中宠股份持有股份，但系公司董事会成员之一。

目前，郝宸龙在中宠股份的具体职位为市场管理中心总经理。此外，还负责管理着中宠股份几家子公司，不过这几家子公司均不是2024年对中宠股份净利润影响达10%以上的公司。

据了解，郝宸龙今年36岁，2014年正式接触父亲的生意，在中宠股份的加拿大子公司加拿大Jerky任市场部经理。2018年9月回国后，开始担任中宠股份市场部副经理，不到一年的时间就升任了总经理。

值得一提的是，郝宸龙2022年、2023年、2024年分别从中宠股份领取了112.47万元、92.29万元、101.9万元的年薪，其薪酬水平超过了公司多位副总裁。