文/瑞财经  李姗姗

“非洲手机之王”正在走下神坛。

昔日，传音控股（688036.SH）靠着四卡四待、大电池长续航，以及为非洲人量身定制的美颜相机功能，硬生生在非洲大地上掘到了“金矿”。

而在4月底，传音控股却交出了一张令市场大跌眼镜的财报。2025年一季度，公司营收同比缩水25.45%，归母净利润骤降69.87%，成为自上市以来业绩下滑最为严重的一个季度。

当前，传音控股的非洲“大本营”市场，在小米、Realme等品牌低价策略围攻下，增速出现放缓。同时，在芯片价格大幅上涨的背景下，公司盈利空间被严重挤压。

另一边，公司在印度、东南亚等新市场的拓展面临挑战，多元化战略成效亦不佳，非手机业务尚不能扛起营收大旗。

受业绩下滑的影响，传音控股股价走低。自2024年10月8日盘中创出今年新高117.3元/股以来，公司股价累计跌约33%，5月16日报收79.04元/股，总市值901.06亿元。

01

增收不增利

传音控股的创始人为竺兆江，彼时，他在波导股份（600130.SH）海外市场跑业务时，发现非洲手机市场只有三星、诺基亚等少数品牌，是一块潜力巨大的市场，于是离职创业。

在其他手机厂商纷纷抢占欧美、东南亚和中国市场时，传音控股另辟蹊径锁定非洲市场，进行深度本土化创新，在2007年推出非洲第一部双卡双待手机Tecno T780，一炮而红。

2017年，传音控股成功登顶非洲，成为多个非洲国家的手机市场领军者，凭借一度占据非洲总市场57%的份额，被外界称为“非洲手机之王”。

目前，传音控股手机的主要产品为TECNO（中高端品牌）、itel和Infinix（大众品牌）三大品牌手机，包括功能机和智能机。但这家传说中的“非洲手机之王”正走下神坛。

今年一季度，传音控股实现营收为130.04亿元，同比下降25.45%；归母净利润为4.9亿元，同比大幅下滑69.87%；扣非净利润为3.43亿元，同比下降74.64%。

期内，公司财务收益中利息收入为0.87亿元，较上年的1.69亿元出现“腰斩”，进一步压缩利润空间。

同时，传音控股经营活动产生的现金流连续出现缺口，今年一季度为-7.41亿元，较上年同期的-1.08亿元进一步恶化。

从全球出货量来看，传音控股已掉出榜单前五。据IDC和Canalys的统计数据显示，公司在2025年Q1的出货量未被列入前五，归入“Others”类别。而在2024年一季度，传音的手机出货量达到2850万台(占全球9.5%)，为全球第四大智能手机厂商。

实际上，传音控股的业绩颓势在2024年就已显露。

2024年全年，传音控股增收不增利，期间实现营收687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润为55.49亿元，同比仅增长0.22%；扣非净利润为45.41亿元，同比下降11.54%。

不仅如此，自去年二季度开始，传音控股就出现净利润单季度连续下滑的情况。去年二、三季度，传音控股的净利润同比下滑22.21%、40.54%，环比下滑24.81%、12.51%，随后四季度勉强收平，今年一季度又出现骤降。

业绩不振之下，公司高管大幅降薪。2024年，传音控股董监高和核心技术人员报酬合计4100.8万元，较2023年的6836.58万元缩减2735.78万元。

独立董事除外，与2023年相比，有8人薪酬减少。其中，董事长、总经理竺兆江2024年薪酬为784.31万元，同比减少468.45万元；董事严孟薪酬411.5万元，较2023年的1507.40万元减少1095.90万元；董事、副总经理张祺薪酬176.88万元，较上年减薪761.48万元。

2024年一季度，在股价高位时，公司控股股东传音投资已通过询价转让的方式套现，转让价格为125.55元/股，转让股票数806.57万股，套现10.13亿元。按照持股比例，实控人竺兆江可进袋2.09亿元。

02

非洲大本营“失守”

对于一季度业绩骤跌的原因，传音控股解释，主要受市场竞争以及供应链成本综合影响，营业收入及毛利额减少所致。 

2024年以来，手机行业经历了一轮上游元器件价格的普遍上涨，特别是DRAM和NAND Flash存储芯片价格大幅上涨。而传音控股产品以大内存为卖点，成本压力显著。同时，由于非洲等新兴市场消费者对价格极为敏感，传音控股难以将增加的成本完全转嫁到产品价格上，导致毛利率下滑。

2025年一季度，公司毛利率为19.27%，同比减少2.88个百分点；2024年全年毛利率也同比下滑3.17个百分点至21.28%。

从全球市场视角来看，传音控股面临的竞争日益激烈，尤其是小米、Realme等品牌在非洲市场的强势崛起，导致传音控股的传统优势被削弱。

2024年，小米通过Redmi子品牌推出多款高性价比机型，主推包括红米A2、Note 12 4G、12、12C等在内的热门机型，并在西非、埃及等地加强营销活动。2024年Q4，小米在非洲地区出货量增长22%；2024年全年，小米出货量增长38%。

OPPO子品牌Realme同样采取性价比策略，凭借Note 50、C53等产品，在非洲市场获得了较高的关注度。借助Note系列增长的势头，2024年Q4，Realme实现70%的同比增长；2024年全年，Realme的Note系列智能手机出货量更是狂飙89%。

相比之下，传音在非洲市场的开拓，似乎遇到天花板。

2024年，传音控股在非洲的出货量仅增长1%，市场份额虽保持49%，但营收增速从2023年的6.74%降至2.97%，毛利率同比下滑1.46个百分点。

03

寻找新增长曲线

面对如此危局，传音控股并非没有作为。

一方面，为了降低对单一市场的依赖，传音控股持续加码亚洲、东南亚、中东及拉美等新兴市场的布局。

2024年，公司在亚洲及其他地区实现营收447.37亿元，同比增长13.96%。根据IDC的统计数据，在2024年，传音在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率29.2%，排名第一。

不过，在最为核心的印度智能机市场上，传音的占有率仅有5.7%，排名第八，相比2023年取得的8.2%市占率，不升反降。

而在东南亚市场，传音控股虽然在2024年第四季度取得了17%的市场份额，但与OPPO、小米、三星等竞争对手相比，品牌影响力和市场渗透率仍有差距。在根基不稳的东南亚市场，传音控股还需要根据消费者需求开发差异化产品，拓展渠道覆盖面，提高品牌认知度，以及优化供应链管理，市场拓展难度不小。

而从业绩上来看，这些新兴市场的快速扩张也并未有效提升公司整体盈利水平。2024年，传音控股在亚洲及其他地区的毛利率为17.66%，同比下降2.52个百分点，低于非洲市场的毛利表现。这意味着，公司在该地区收入的增长是通过压缩利润空间换来的。

另一方面，传音控股实施多元化战略，围绕手机业务打造“手机 移动互联网服务 家电 数码配件”商业生态模式。

在移动互联业务上，传音控股已推出自研浏览器、应用商店，并布局流媒体、短视频与移动支付等板块。

目前，传音控股旗下的三大手机品牌Tecno、Infinix和Itel与移动支付APP Palmpay建立合作，为PalmPay提供流量支持；旗下音乐应用Boomplay与综合内容分发应用Phoenix的月活用户均超过千万；推出多款搭载AI功能的产品，例如，TECNO CAMON 40系列智能手机集成了前沿的AI影像技术和实用AI功能，包括AI Writing功能、Ella语音助手等，提升用户交互体验。

在家电及数码配件上，传音股份创办了数码配件品牌oraimo、售后服务品牌Carcare和家用电器品牌Syinix等。

但这些非手机业务成效甚微，一方面，由于传音控股但硬件、软件、服务生态尚不完整；另一方面非洲互联网生态尚不成熟，广告、电商等变现路径受限；此外，家电需求受制于电力设施落后，市场渗透率低。

反映在数据上，2024年，包括家电和数码配件等在内的其他业务的收入为42.59亿元，占公司总营收比重不足一成。