被称为中国创新药“一哥”的百济神州（688235/06160/ONC），迎来重要股东减持。

5月14日晚间，百济神州公告称，公司股东股东HHLRFund,L.P.及其联属实体于2025年5月9日减持公司境外流通股股份1600万股，持股比例从6.03%变更为4.89%，不再为公司持股5%以上股东。百济神州港股5月9日收盘价140.4港元。据此计算，本次减持金额22.46亿港元。

百济神州是全球首家在美股、港股、A股三地上市的生物医药公司，最新A股总市值超过3000亿元，但是其净利润仍未扭亏，核心产品泽布替尼季度营收出现环比下滑。

高瓴减持套现百亿港元

《财中社》注意到，本次减持股东大有来头。HHLR Fund是高瓴资本旗下专注于二级市场投资的基金管理平台，成立于2007年，总部位于新加坡。高瓴资本创始人张磊是中国投资界的标志性人物，被誉为“中国巴菲特”。

张磊以长期价值投资理念闻名，带领高瓴资本从2000万美元起步发展为亚洲规模最大的私募基金之一，投资了众多知名的互联网、消费、医疗和教育企业，如京东、美团、腾讯、滴滴、蓝月亮、爱奇艺、新东方等。

高瓴资本长期以来一直重仓百济神州。2014年高瓴资本参与百济神州B轮融资，成为其最早且最重要的机构投资者之一。此后多轮融资中高瓴持续跟投，包括2016年纳斯达克IPO基石投资、2021年科创板二次上市战略配售，累计投资超20亿元，持股比例最高曾达12.5%。

但是，自2023年之后高瓴资本就开始减持多年来重仓的百济神州。

2023年6月8日至2024年12月2日期间，HHLR Fund, L.P.及其联属实体通过集中竞价和大宗交易方式合计减持了约2199.73万股公司股份。据计算，高瓴资本通过此次减持至少套现了27亿港元。

2025年3月3日至4日，HHLR Fund, L.P.及其联属实体通过大宗交易减持3224万股境外流通股。若以减持公告当日收盘价155.7港元计算，高瓴资本此次减持套现约50亿港元。

加上本次减持，高瓴资本累计套现金额接近百亿港元。在本次减持后，HHLR Fund, L.P.及其联属实体持有百济神州的股份比例已经低于5%，这也就意味着以后减持无需再公告披露。

股东减持可能是因为对公司未来的盈利能力或其他经营方面感到担忧，投资者应该注意到这一变化，并结合其他信息进行综合判断，如果是公司重要股东减持，则要更加谨慎分析原因。

核心产品营收环比下降

资料显示，百济神州是一家全球领先的肿瘤创新治疗公司，为全世界癌症患者研发创新抗肿瘤药物，提升药物可及性和可负担性。

5月13日晚间，百济神州发布2025年一季报，公司实现营收80.48亿元，同比增长50.2%，净利润亏损9450.30万元，上年同期亏损19.08亿元。

对于2025年一季度营收增长，百济神州5月7日晚间发布的财务数据公告解释称，主要得益于公司自研产品百悦泽®（泽布替尼胶囊），以及百泽安®（替雷利珠单抗）和安进授权产品的销售增长。

其中，泽布替尼胶囊作为核心产品，报告期内全球销售额总计56.92亿元，同比增长63.7%，在血液肿瘤领域进一步巩固领导地位。其中，美国销售额总计40.41亿元，同比增长61.9%，主要得益于需求的增长。

对于净利润同比减亏，上述公告解释称，主要系产品收入大幅增长和费用管理推动了经营效率的提升。东方财富Choice显示，2025年一季度，百济神州销售费用率从36.9%降至28.11%，管理费用率从81.88%降至55.93%，研发费用率从62.1%降至43.16%。

虽然营收和利润双双向好，但是这份一季报成绩单，似乎并没有得到市场认可。在5月7日发布2025年一季度财务数据公告当日，百济神州A股股价收盘下跌7.96%，5月12日收盘再度下挫8.97%，13日晚间发布一季报之后次日股价平开，收盘微涨0.37%。

市场在担忧什么？《财中社》注意到，核心产品泽布替尼胶囊销售额虽然同比增长，但是环比却出现下滑，从2024年四季度的59.27亿元降至2025年一季度的56.92亿元，环比降幅3.96%，为该产品首次出现季度环比下滑。

这背后的主要原因可能有两点：2025年一季度，受患者池饱和、全替代疗法冲击、仿制药等因素影响下，全球BTK抑制剂市场规模同比萎缩7%；市场竞争在加剧，阿卡替尼凭借安全性优势在欧美市场持续抢占份额，新一代BTK抑制剂也可能侵蚀部分市场，比如礼来的非共价BTK抑制剂（针对耐药患者）。

过去几年，百济神州依靠泽布替尼胶囊拉动营收，公司总体营收从2020年的21.2亿元快速增长至2024年的272.14亿元，五年时间营收增长了接近12倍。而如今这款明显产品首次出现季度营收环比下降，百济神州营收未来还能继续保持高增长吗？

业绩方面，百济神州2025年一季度净利润亏损额同比虽然大幅收窄，但是依然未能扭亏，报告期内亏损9450万元，扣非净利润亏损1.96亿元。此前的2022-2024年，公司净利润分别亏损136.42亿元、67.16亿元、49.78亿元。

来源：财中社