汽车零配件龙头万向钱潮（000559）在4月底的年报中表示要推进人形机器人和低空飞行器领域的发展，受近期机器人概念火热带动，公司股价在5月份的短短6个交易日上涨50%。不过，《财中社》发现，公司盈利增长却在放缓。2024年，公司营收和归母净利润为128.68亿元和9.51亿元，同比分别下降11.17%和增长15.76%。

转年的2025年一季度，公司营收和归母净利润分别为34.98亿元和2.93亿元，同比增长27.39%和5.29%，虽然营收保持了正增长，但盈利增速已大幅放缓，公司未来盈利增速能否企稳或加快需要观察。

对于万向钱潮而言，比盈利增速更值得关注的是公司5年来一边货币资金大幅增加，一边是不断推高的长短期有息负债。特别是，在过去5年营收变化并不大的情况下，公司有息负债的走高与经营关系并不大，公司财务费用出现较大的反弹，大量资金以关联交易的方式流向了关联方，但对公司的盈利却无实质性的改善，反倒让万向钱潮的资产负债率创下新高，上市公司在为频频的关联交易买单。

有息负债不断走高

万向钱潮致力于汽车零部件的研发及制造，并为汽车零部件模块化提供系统化、协同化的解决方案，其控股股东为万向集团，截至一季度末的持股比例为63.97%。

2020年10月，万向钱潮通过定增的方式向控股股东万向集团发行约5.51亿股，实际募集了28.09亿元，这大大降低了公司的资产负债率，至2020年底，公司资产负债率为42.9%，上年末还高达54.7%。

当年，万向钱潮营收和归母净利润分别为108.82亿元和4.36亿元，同比分别增长2.84%和下降18.64%。彼时，公司短期借款为8.71亿元，一年内到期的非流动负债6.01亿元，几乎没有长期借款，有息负债合计金额不超过15亿元。

不过，这种低有息负债在2024年已发生较大改变。截至2024年底，万向钱潮短期借款为37.65亿元，一年内到期的非流动负债为2.62亿元，长期借款为12.39亿元，有息负债合计超过52亿元，在四年内有息负债增幅超过37亿元。

事实上，万向钱潮2024年营收也只比2020年增加不到20亿元，增幅在20%以内，公司的有息负债与营收增幅并不成比例。

此外，万向钱潮的经营负债也增加较快。公司应付账款及应付票据之和从2020年底的39.83亿元增加至2024年底的51.21亿元，增速也超过营收。

在此背景下，万向钱潮资产负债率不断走高，从2020年的低点攀升至2024年底的58.07%。

当然，在有息负债攀升的同时，万向钱潮的货币资金也有所增加。2020年底至2024年底，公司货币资金余额分别为50.73亿元、62.37亿元、43.12亿元、52.55亿元和61.18亿元，货币资金的增幅也远小于有息负债的增幅。

存货大增也是资金的一个去向。据年报，万向钱潮存货期末余额从2020年底的19.51亿元增加至2024年底的35.37亿元。

频频的关联交易

在2020年定增后，万向钱潮加大了分红比例，现金分红比例均在60%以上，其中有两年超过100%，但累计仍未超过100%，公司还有盈利留存。《财中社》发现，公司过去五年负债率攀升及有息负债的持续攀升，背后均指向了关联方。

2022年3月，万向钱潮公告，公司拟以40亿元受让万向集团持有的万向一二三10.91%股权，对应3.2亿元的注册资本，另外36.8亿元进入资本公积。在转让前，万向一二三是万向集团的控股子公司，持有80.26%的股份。据评估报告，截至2021年11月底，万向一二三全部股东权益的价值为360.63亿元，较账面值的增值率为237.66%。

万向钱潮彼时重金参股的万向一二三，主要从事锂离子电池的生产和销售，万向钱潮当时表示是为加快公司战略转型，积极推进公司投资清洁能源汽车科技公司的战略，抢抓清洁能源产业广阔发展空间，以协同发展。公司把这笔投资放在其他权益工具投资会计科目下。

不过，万向一二三却是一家持续亏损的公司。2019年至2021年前11个月，万向一二三营收分别为9.48亿元、14.64亿元和18.9亿元，净利润分别为-18.12亿元、-12.76亿元和-7.62亿元。

直到2022年，万向一二三业绩业绩稍有好，当年营业收入21.78亿元，净利润为1.7亿元。不过，主要是投资收益，主营业务利润有较大改善，但没有盈利。

2023年12月29日，万向钱潮公开表示，万向一二三2023年业绩持续改善，营收与利润实现双增长。而公司年报并没有披露相关盈利数据，该笔投资对上市公司业绩并无明显提振。

也就是从2022年关联投资万向一二三开始，公司短期负债持续攀升，2021年底至2023年底，公司短期借款余额分别为14.71亿元、21.29亿元和35.54亿元。

在有息负债不断走高背后，万向钱潮货币资金也在增长，不过，这些钱多数存在了万向集团控制的万向财务。天眼查显示，万象集团和万向钱潮分别持有万向财务66.08%和17.83%的股份。

截至2024年底，万向钱潮在万象财务的存款余额为57.72亿元，后者对上市公司的贷款余额为7.09亿元。而在2020年底，这两个数字分别为30.92亿元和4.32亿元。

虽然存款的增加带来了一定的利息，但有息负债的增加却增加了公司财务费用。2020年至2024年，万向钱潮财务费用分别为0.48亿元、-0.06亿元、-0.22亿元、0.47亿元和0.42亿元。2025年一季度达到0.33亿元。

来源：财中社