文/瑞财经 曾树佳

一个月前，世华科技（SH688093）董事长、总经理顾正青，面带微笑，与几位嘉宾一起挥动着金锹，为高性能光学胶膜材项目培土奠基。

顾正青心中筹谋着扩产，新一轮的募资也摆上了台面。

于是，新的定增预案浮出水面：向不超过35名特定投资者，发行不超过7878.94万股，募集资金总额最高为6亿元，扣除发行费用后的募集资金净额，将用于光学显示薄膜材料扩产项目。

4月中旬，这项再融资计划，已被上交所受理。

《募集说明书》里披露，此次募投项目投资总额为7.4亿元，换言之，世华科技若将筹集来的资金，全部投入到该项目里，便能满足项目81%的资金需求。

“光学显示薄膜材料扩产项目”将新增偏光片保护膜、OLED制程保护膜、OCA光学胶膜等高性能光学材料产能，通过引进设备、建设制造基地，进一步聚焦公司功能性材料核心主业，符合战略需求。

据其估算，此次募投项目达产后，预计新增2.1亿平方米偏光片保护膜产能、200万平方米OLED制程保护膜产能、400万平方米OCA光学胶膜产能。

该项目建设期为3年，预计第四年开始投产，第四年至第五年生产负荷分别为60%、80%，预测第六年开始满产达100%。

达产后，预计将实现年均营业收入13.92亿元。

2022年度至2024年度，世华科技的主营业务收入，分别为4.62亿元、5.11亿元、7.93亿元，过去三年的复合增长率为30.98%。

可见，若募投项目能顺利达产，那单项目每年给世华科技带来的营收量级，将超过以往的任何年度，夯实高性能光学材料业务这一增长曲线。

但《募集说明书》里也提到了一些不确定因素。

比如，募投项目中OLED制程保护膜、OCA光学胶膜产品，目前尚处于客户认证或小批量出货阶段。

考虑到下游显示面板领域客户认证周期较长，公司目前客户认证数量、在手订单规模相对较小，若未来公司相关产品无法及时获得下游客户认证、完成客户开拓并获取充足订单，可能存在募集资金投资项目的实际效益不及预期的风险。

而项目建设完成后，该公司资产规模将大幅提高，资产结构也将发生较大变化，每年将新增折旧及摊销4239.05万元。

一旦这个项目不能按照计划产生效益，以弥补新增资产投资产生的折旧摊销，将可能在一定程度上影响到世华科技的净利润。

值得注意的是，在此次定增的《募集说明书》发布的几天后，世华科技宣称将用8.8亿资金，进行现金管理。

其中，包括不超过8亿元的暂时闲置自有资金、使用首次公开发行股票募集资金不超过2000万元，和2022年定增募集资金不超过6000万元的暂时闲置募集资金。

上述闲置资金，投资于安全性高、流动性好、有保本约定的银行理财产品。

世华科技本身，面临着盈利能力下滑的风险。

过去三年，它的综合毛利率，分别为60.20%、58.88%和56.21%。虽然处于相对较高水平，但未来，随着其产品结构变化、业务范围及下游应用领域扩大，不同产品毛利率存在一定波动，可能导致毛利率有所下降。

尽管如此，该公司仍在持续加大研发投入。2024年，其研发投入为5020.54万元，占营业收入的6.32%，研发投入同比增长36.55%。

另一方面，由于业务规模的扩展，世华科技的存货与应收账款也水涨船高。

各报告期末，其存货账面价值分别为4907.98万元、6533.56万元及1.03亿元，占流动资产比例分别为8.38%、6.98%及12.68%。

同期，其应收账款余额，则分别为1.64亿元、1.86亿元及2.77亿元，不断推高。

世华科技是比较依赖头部客户的。近三年，该公司的前五大客户销售金额，占主营业务收入的比例，分别为74.80%、77.52%和67.71%，客户集中度较高。

如果下游主要客户的经营状况或业务结构，发生重大变化，或其未来减少对发行人产品的采购，可能会在一定时期内，对发行人的经营业绩产生不利影响。

2022至2024年度，世华科技的归母净利润，分别为1.85亿元、1.93亿元、2.8亿元；对应年度的现金分红金额，为9642.9万元、9398.48万元、1.36亿元。

分红金额逐年推高，去年已过亿，三年累计分红3.26亿元，超过了年均可分配利润。

以此计算，它每年的分红额度，占归母净利润的比例为52.02%、48.58%、48.53%，基本都在五成左右。

世华科技在《募集说明书》里，写明了其分红的三条准则：

公司发展阶段属成长期，且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例，最低应达到20%；

发展阶段属成熟期，且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；

发展阶段属成熟期，且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。

由此看来，它目前的分红现状，当属于第二种类型。它将自身的发展阶段，定位为成熟期。

截至2024年末，顾正青直接持有世华科技27.33%的股份，为公司控股股东。

顾正青及其配偶蒯丽丽，分别持有耶弗有投资60%和40%股权，通过耶弗有投资间接控制世华科技13.75%的表决权；顾正青持有苏州世禄42.51%出资额，并担任苏州世禄执行事务合伙人，通过苏州世禄间接控制世华科技4.95%的表决权。

因此，顾正青夫妇合计控制世华科技46.03%的表决权。

另外，吕刚直接持有世华科技18.36%股份；蔡惠娟持有公司6.88%股份，蔡惠娟配偶计建荣任公司董事。

总体算下来，这5个人合计控制公司71.27%的表决权，为世华科技的共同实际控制人。