文/瑞财经 孙肃博

继1月20日受理了本年度首单IPO申请后，北交所陷入了沉寂期。直至3月13日，才迎来第2家获受理企业——广东华汇智能装备股份有限公司(以下称“华汇智能”）。

此次IPO，华汇智能计划募资4.59亿元，略高于1月20日获受理的深圳市富泰和精密制造股份有限公司。根据招股书，华汇智能拟将此次募集的资金全部用于“东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目”。

随着新能源汽车行业的快速发展，华汇智能的业绩也呈高速增长趋势。2022年、2023年及2024年，华汇智能的营业收入分别同比增长558.5%、57.47%、42.07%。同期，扣非归母净利分别同比增长了2049.75%、76.17%、35.51%。

不过，瑞财经《预审IPO》也注意到，业绩增长的同时，华汇智能的毛利率却接连下滑。同时，其经营活动现金流也一度处于“失血”的状态。截至2024年9月30日，华汇智能的现金及现金等价物余额为5378.84万元，但同期的短期借款约为7746.74万元，短债缺口约2,367.9万元。

01

创始人借钱出资，25岁“创二代”进董事会

华汇智能的前身东莞市华汇精密机械有限公司（以下称“华汇有限”）成立于2010年6月，最初由张思友、杨鸿晶、陈君应共同出资616万元设立，三人分别持股50%、25%、25%。

公司刚成立那年，张思友34岁。在此之前，他跟着大自己10岁的哥哥张思沅从事了多年机械加工业务个体经营。事实上，华汇智能最初的成立，张思沅才是主导者，只不过由张思友代持了246.4万元出资份额，相当于华汇有限成立时40%的股权。

对于代持的原因，华汇智能曾解释称，张思沅彼时还需同时负责由其实际控制的东莞市富源实业有限公司（以下称“富源实业”）的生产经营，考虑到设立公司的手续较为繁琐，因此委托张思友代其持有股权。

瑞财经《预审IPO》注意到，华汇有限成立两年后，兄弟俩的合作伙伴杨鸿晶、陈君应纷纷转股退出了华汇有限。

2012年9月，杨鸿晶、陈君应各自将自己持有的154万元华汇有限出资份额转让给了向张思友及张思沅、张思友的哥哥张贺贵。

此次股权转让的实际交易对手为张思沅，也就是说，张思友、张贺贵是为张思沅代持该部分华汇智能股权。此次交易完成后，张思友为张思沅代持65%的华汇有限股权，张贺贵为张思沅代持25%的华汇有限股权。

据了解，杨鸿晶退出华汇有限主要是出于生活习惯、地理位置等原因，而陈君应则是因经营理念不同退出公司。他们二人退出后，为避免华汇有限成为一人有限责任公司，张思沅才委托其兄张贺贵、其弟张思友代为受让杨鸿晶、陈君应持有的公司股份。

2015年6月，张思友向张思沅转让了404万元出资份额，张贺贵向张思沅转让了135.52万元出资份额，张思沅还指示张贺贵向一个叫胡世良的人转让了18.48万元出资份额。此次股权转让完成后，华汇有限的股权代持完全解除。

值得关注的是，张思友、杨鸿晶、陈君应在设立华汇有限时的616万元出资，其实都是由张思友向第三方借的，张思友当时为杨鸿晶、陈君应垫付了相应出资款项。

2010年6月23日，因张思友需向第三方归还借款，因此张思友向华汇有限借出了616万元用于归还第三方借款。也就是说，张思友在实缴公司注册资本后，短期内又向公司借出了出资款。

据华汇智能披露，2010年至2016年期间，张思友已用其与哥哥张思沅的个人资金，将616万元借款陆续全部归还给了华汇智能。

在公司发展进程中，张思沅的儿子们也参与其中。不同的是，一个是匆匆过客，另一个则未来可期。

2021年至2022年4月，张思沅之子张耀城曾持有公司30%股权并担任执行董事、总经理。然而，在任期间，张耀城并未主持公司的生产经营管理工作，未参与公司其他高级管理人员等聘任。直到2022年5月，张耀城辞任并退出股份。

张思沅的另一个儿子张耀洪，则在2023年7月进入了公司董事会，彼时，这位“创二代”只有25岁。

张耀洪出生于1998年，本科学历，2023年7月被选举为华汇智能董事，2024年4月至2024年10月期间，曾任华汇智能机械工程师，从2024年11月开始，担任华汇智能全资子公司东莞华汇铁骥数控机床有限公司（以下称“华汇铁骥”）的机械工程师。

2023年7月27日，华汇有限完成了整体变更为股份公司的工商变更登记，公司名称正式变更为“广东华汇智能装备股份有限公司”。次年6月24日，华汇智能正式开始在全国股转系统挂牌交易。

挂牌前，华汇智能由张思沅持股48.57%，由张思沅全资持有的东莞市善本投资控股发展有限公司（以下称“善本投资”）持股10.15%，由张思友、王建各持股8.67%，由蔡柳嫦持股5.46%，由李广增持股5.2%，由员工持股平台深圳前海恩善投资合伙企业（有限合伙）（以下称“前海恩善”、深圳前海薇恩投资合伙企业（有限合伙）（以下称“前海薇恩”）分别持股4.82%、4.46%，由张思沅、张思友两人全资持股的东莞市仁华股权投资合伙企业（有限合伙）（以下称“东莞仁华”）持股3.98%。

其中，张思沅、张思友两人除了各自直接持股48.57%、8.67%，张思沅另可通过善本投资、前海薇恩、东莞仁华间接支配华汇智能9,481,663股股份的表决权（占总股本的18.59%），张思友可通过东莞仁华间接持有华汇智能0.004%的股份，两人可合计支配华汇智能38,678,125股股份的表决权（占总股本的75.84%），且两人为兄弟关系，并签署了《一致行动协议》。因此，张思沅、张思友为华汇智能的控股股东、共同实际控制人。

截至此次向北交所递交招股书前，华汇智能的股权结构再未发生变化。

02

董秘曾任房企法务，审计机构是财务负责人前东家

2023年3月31日，华汇智能通过设立员工持股平台前海恩善、前海薇恩，对公司管理层、核心员工和其他对公司发展作出较大贡献的员工实施了股权激励。

彼时，前海恩善、前海薇恩以及张思沅、张思友全资持有的东莞仁华，以7元/股的价格分别对华汇有限认缴出资109万元、101万、90万元。

据瑞财经《预审IPO》了解，此次获得股权激励时，前海恩善的合伙人包括公司财务负责人周伟、公司员工孙柏云、公司员工向楠以及公司董事、副总经理、董事会秘书赖天明；前海薇恩的合伙人包括公司员工罗淳、董事罗方望以及身为董事长、总经理的张思沅。

此次获得股权激励后，2024年11月，张思沅将其持有的前海薇恩3,990,115元出资额以3.11元/股的价格分别转让给了赖天明、周伟、孙柏云，再次对他们进行了股权激励。

瑞财经《预审IPO》了解到，赖天明和周伟首次获得股权激励时，都入职华汇智能不久。其中，赖天明是2022年3月加入的华汇智能，周伟加入的时间则是2022年9月。

加入华汇智能前，赖天明曾于2017年12月至2020年7月担任碧桂园地产集团有限公司沪苏区域法务，于2020年7月至2022年3月担任佳兆业集团有限公司深圳区域法务。

周伟在入职华汇智能前，曾于2010年1月至2022年4月担任广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）项目经理，2022年5月至2022年8月担任广东司农会计师事务所（特殊普通合伙）项目经理。而此次IPO及2024年挂牌新三板，广东司农会计师事务所（特殊普通合伙）均是华汇智能的审计机构。

另外值得一提的是，瑞财经《预审IPO》发现，赖天明在首次获得股权激励后，2023年4月13日注册成立了一家主营电子元器件零售的公司——广州市景彩文绿色贸易有限公司（以下称“广州景彩文”）。截至华汇智能递交招股书前，赖天明持有广州景彩文95%的股权，并担任该公司执行董事、经理。

截至此次递交招股书前，赖天明、周伟各间接持有华汇智能1,217,156股股份。若华汇智能能顺利上市，赖天明、周伟持有股份的比例约为1.79%，价值约为3286.44万元，较他们的入股价格浮盈了约4倍。

03

营收净利激增，毛利率反降

根据招股书，华汇智能是一家从事高端智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为全球一流的智能装备制造商。

经过十余年的发展，华汇智能已逐步形成了精密机械部件、锂电智能装备和数控机床智能装备的产品体系。

其中，精密机械部件主要是机械密封产品，为华汇智能设立以来一直从事的基础业务；锂电智能装备主要包括正极材料研磨系统、纳米砂磨机、高效制浆机等产品，为华汇智能自 2016年开始在机械密封基础上不断投入研发而形成的智能装备产品，也是近几年华汇智能主营业务收入的核心产品；数控机床主要包括数控工具磨床、数控加工中心等产品，为华汇智能2024 年新开发的智能装备产品，在报告期内（2021年-2024年9月30日）尚未形成收入。

2021年-2024年，华汇智能的收入分别为2895.45万元、1.91亿元、3亿元及4.27亿元，扣非归母净利分别为122.07万元、2624.25万元、4623.01万元、6264.5万元。

可以看到，从2021年到2024年，华汇智能的业绩经历了快速增长期，营收年复合增长率约为144.7%，扣非归母净利的年复合增长率约为169.8%。

不过，瑞财经《预审IPO》也同时注意到，尽管利润持续增长，但华汇智能的经营活动现金流大多呈净流出状态。2021年至2024年各期末，华汇智能的经营活动现金流净额分别为-1,095.85万元、2,505.71万元、-5,500.25万元、-3,996.09万元。

对此，华汇智能在招股书中表示，公司经营活动现金流告负是受市场环境变化和下游客户回款速度放缓的影响。

据了解，华汇智能所处的锂电设备行业近年来竞争愈发激烈，市场上同类企业不断涌现，产品同质化现象严重。面对着行业巨大的竞争压力，华汇智能不得不压缩毛利空间。

招股书显示，华汇智能的毛利率正呈现逐年下滑态势，从2021年的39.82%降至2022年的34.61%，2023年进一步下滑至33.4%，2024年前三季度降至33.07%。

事实上，原材料价格的不稳定对华汇智能的成本控制带来了极大挑战。锂电智能装备生产所需的多种原材料，如金属材料、电子元器件等价格频繁波动。当原材料价格上涨时，华汇智能的采购成本则大幅增加。以2022-2023年为例，华汇智能的部分关键金属材料价格持续攀升，导致了华汇智能产品的原材料成本占比不断提高。

而下游客户方面，2023年受到碳酸锂价格下跌影响，华汇智能的大客户万润新能（688275.SH）、湖南裕能（301358.SZ）业绩均出现下滑的情况。

2021年、2022年、2023年及2024年前三季度，华汇智能向湖南裕能的销售金额占当期营业收入的比例分别为53.75%、96.79%、49.19%和44.3%，向万润新年的销售金额占当期营业收入的比例分别为0、0.39%、24.9%、34.94%。

各期末，华汇智能应收账款前五大客户的余额合计分别为823.65万元、6,498.93万元、9,880.99万元和1.24亿元，占各期末应收账款余额比例分别为86.93%、98.31%、88.06%和89.11%。

附：华汇智能上市发行中介机构清单

保荐人、承销商：海通证券股份有限公司

律师事务所：北京市环球律师事务所

会计师事务所：广东司农会计师事务所（特殊普通合伙）

资产评估机构：广东联信资产评估土地房地产估价有限公司