文/瑞财经 许淑敏

登顶中国影史票房冠军的《哪吒2》，票房成绩仍在刷新。

截至2月9日，《哪吒2》票房已经突破80亿元，登顶全球影史单一市场票房榜1，距全球影史票房榜1仅差一百多亿。

在电影圈，关于《哪吒2》口碑、热度、讨论度居高不下，背后的资本亦挣得盆满钵满。

当市场的目光聚焦在电影出品方、发行方光线传媒的时候，另一合作开发衍生产品的企业泡泡玛特，也趁机“火”了一把。

早于1月30日，《哪吒2》上映首日，泡泡玛特便同步推出“天生羁绊系列”手办盲盒，同步发售。

按照泡泡玛特对外的说法，《哪吒2》手办盲盒产品线下上架仅两天便已售罄。在售罄的新闻底下，网友意见众多，有人评论这是“饥饿营销商业模式”，有人则评论“泡泡玛特给你赚钱的机会你不中用”。

据淘宝方面消息显示，泡泡玛特在天猫官方旗舰店发售《哪吒之魔童闹海》天生羁绊系列手办盲盒，平均每天超过2万人在线搜索，上线仅8天时间销售额破千万。

当前，瑞财经在泡泡玛特天猫旗舰店上，以“哪吒”、“天生羁绊系列”作为关键词进行商品搜索，显示的是“没有找到相关产品”。

点开二手交易网，大部分网友在转让“天生羁绊系列”手办盲盒预售款，走的是“盒机转赠”的途径，有截图显示官方发货日期为6月15日之前，其中战斗哪吒标价59元左右，藕粉敖丙标价80元左右，价格有所不同。

在泡泡玛特抽盒机小程序上，《哪吒之魔童闹海》天生羁绊系列显示为预售产品，预计2025年6月30日前可发货，单个盲盒随机发货价格为69元，整盒8个的发货价格为552元。

泡泡玛特算是蹭上了哪吒IP的流量热度。比起单个IP产品出售的销售额高低，品牌名声打响才是关键。

摩根士丹利也认为，《哪吒2》系列不仅为泡泡玛特带来良好的营收贡献，亦彰显该公司在IP业务上的影响力。

很长时间以来，泡泡玛特被诟病潮玩IP背后缺少故事、内容支撑。像是泡泡玛特的爆款IP，Molly、Pucky、Labubu等产品，背后基本没有故事、只有形象。

泡泡玛特董事长王宁早前曾对外回应过，“Molly之所以能成为大家喜爱的形象，背后的逻辑更像是100个人心中有100个哈姆雷特，它把自己的灵魂掏空，你可以把自己的灵魂装进去。”

但泡泡玛特曾经吃过“不讲故事”的亏。2022年，受到疫情、盲盒经济泡沫破灭等多种因素影响，泡泡玛特出现上市来首次净利润下滑，业绩增速放缓。

数据显示，2022年，泡泡玛特收入46.173亿元，同比增长2.8%，利润4.758亿元，同比减少44.3%。对比2020年，即泡泡玛特上市第一年的业绩，营收增幅49.3%，利润增幅25.9%。

彼时，泡泡玛特主要依赖的Molly这一IP收入开始负增长，而其它新IP贡献的营收还不够高。随之，泡泡玛特面临着会员复购率下降、库存持续攀升等多个问题。

泡泡玛特的市值也一路下滑。2021年，泡泡玛特曾冲高至近1500亿港元市值高点，但2022年断崖式下跌至200多亿港元，市值蒸发超千亿。

步入2025年，在经历了几年的战略调整、注重内容IP以后，泡泡玛特市值终于重回千亿港元。

从泡泡玛特的财报上看，其2024年第三季度整体收益（未经审核），较2023年第三季度同比增长120%-125%，其中内地收益同比增长55%-60%，港澳台及海外收益同比增长440%-445%。

在中国内地，今年第三季度，泡泡玛特电商平台及其他在线平台同比增长135%-140%，其中抖音平台同比增长115%-120%、天猫旗舰店同比增长155%-160%。

泡泡玛特重回高速增长轨道，但依然面临着重重挑战。

像是泡泡玛特的会员复购率下降的问题并未改善。2024年上半年，泡泡玛特会员贡献销售额占比92.8%，会员复购率为43.9%，较上年末下滑了6.1个百分点。对比2019年，泡泡玛特会员复购率曾一度高达58%。

另外，泡泡玛特的存货亦维持增长，存货由截至2023年12月31日的9.04亿元增加至截至2024年6月30日的9.16亿元。

潮流玩具市场正处于成长期，行业集中度仍较低，竞争对手众多，国内诸如TOPTOY、52TOYS以及十二栋文化等品牌发展迅速。已有消息传出，52TOYS正与投资银行洽商，目标是今年下半年香港上市，可能集资1亿至2亿美元。

而国外品牌LEGO、Hasbro等，亦抢占了相当一部分市场。

按照王宁日前公开透露，“2025年泡泡玛特海外业务（占比）可能就要超过50%，增长非常快速，去年泡泡玛特开到了卢浮宫、牛津街，开到了日本、韩国的地标。”

2024年上半年，泡泡玛特港澳台及海外收入达到13.51亿元，同比增长259.6%，收入占比达到29.7%，毛利率高达70.1%。

截至2024年6月30日，泡泡玛特港澳台及海外门店达到92家（含合营），机器人商店达到162台（含合营及加盟）。

泡泡玛特对外海外市场寄予厚望，从侧面亦折射出，内地市场的增长空间已然有限。

在内地市场，2024年上半年，泡泡玛特新开20家线下门店，门店数量从截至2023年12月31日的363家增至截至2024年6月30日的374家。同时，因租约到期和其他商业原因，关闭了9家门店。

另一边，消费者对于泡泡玛特亦有不满之处。黑猫投诉平台上，共有1.72万条关于泡泡玛特的投诉，投诉内容包括会员账户被限制购买功能、手办图纸与抽到的ip不一致、拒绝退款、发货延迟等等。