瑞财经 严明会 近日，淮南万泰电子股份有限公司（以下简称“万泰股份”）向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市项目顺利通过北京证券交易所上市委员会2024年第23次审议会议，保荐机构为国元证券。

万泰股份下游客户主要为煤矿企业，其他客户包括煤矿设备制造厂商、其他行业终端客户、安装工程公司和经营煤矿设备的贸易类客户等。

由于公司客户大部分为大中型国有煤炭企业，受其采购预算及拨付流程、内部付款审批程序等影响，付款周期较长，导致公司应收帐款居高不下。

2021年-2024年上半年，万泰股份应收账款余额分别为4.14亿元、5.23亿元、5.38亿元及5.46亿元。2021年-2023年，公司应收账款余额占营业收入的比例分别高达94.41%、95.85%、87.95%。也就是说，万泰股份每年有九成左右的收入都被客户打了“白条”。 

对此，北交所发出提问，要求万泰股份说明“是否存在放宽信用政策刺激销售的情形”。

公司表示，由于其客户性质、行业特点等原因，公司和客户在信用政策方面无统一约定。对于煤矿类大中型国有企业，信用期通常在1年以内，受到采购预算及拨付流程、内部付款审批程序等影响，部分客户回款周期可能达到1-2年。对于房地产开发和建筑与工程行业客户，公司根据项目具体情况与客户协商确定，通常按照行业惯例，按工程进度进行货款结算。

从应收账款账龄来看，报告期内，公司1年以内应收账款占比分别为69.44%、65.73%、61.07%及62.43%；账龄在5年以上应收账款金额逐年堆高，2022年-2024年上半年分别为461.08万元、1018.4万元、1114.14万元。

与同行业可比公司相比，万泰股份的回款周期较长，应收账款周转率较低，也反映出公司话语权的薄弱。2021年-2023年，公司回款周期分别为323天、312天、317天，同行均值则为250天、236天、257天；同期，公司应收账款周转率分别为1.13次、1.17次、1.15次，而同行均值为1.7次、1.75次、1.68次。

2021年-2023年，公司应收账款计提坏账比例分别为10.98%、10.63%、11.75%，低于同行业可比公司均值13.98%、13.44%、13.81%。具体来看，公司2至3年、3至4年以及4至5年的应收账款坏账准备计提比例分别为20%、50%、80%，要低于大部分同行可比公司。在此情况下，万泰股份应收账款坏账计提比例是否充分，以及是否存在虚增利润的情况要打上一个问号。

在公司应收账款周转率较低，而应收账款坏账计提比例同样较低的情况下，公司未来产生坏账的风险将会提高，若一旦发生坏账，将对公司利润水平也产生不良影响。

而回款周期较长则可能导致公司资金周转出现困难，影响公司的现金流和日常运营。万泰股份受经营性应收项目增加的影响，公司的净现比长期处于低位。

2021年-2024年上半年，万泰股份经营活动现金流分别为1000.98万元、1411.22万元、5854.6万元及784.11万元，占同期净利润的比例分别为24.11%、17.72%、68.46%及38.84%，导致公司净利润含金量不足。