瑞财经 严明会 近日，乐欣户外国际有限公司（以下简称“乐欣户外”）向港交所主板提交上市申请，中金公司为独家保荐人。

受收入下滑的影响，乐欣户外的毛利额随之逐年下降，报告期内，公司毛利润分别为1.75亿元、1.5亿元、1.41亿元。

在此情况下，乐欣户外随之降低了营业成本，这使得公司毛利率仍呈持续上涨的良好趋势。期内，公司毛利率分别为19.2%、24.1%、27.5%，两年内提高了8.3个百分点。 

但值得注意的是，在营业收入不断下降的情况下，公司销售费用却不断上涨，两者的配比呈现不对等的矛盾。

2022财年-2024财年，乐欣户外销售及分销开支分别为1234.3万元、1245.2万元、1503.1万元。其中，主要包括员工福利开支、广告及推广开支、佣金费用。

对此，乐欣股份表示，主要是由于销售及营销员工人数增加、广告及推广开支增加所致。据招股书，此次IPO，公司仍将加大销售费用开支，拟将募集资金用于品牌开发及推广。

不过，销售费用增加、营业收入减少在一定程度上反映了乐欣户外在市场竞争、产品需求、内部管理和成本控制等方面存在的问题。公司采取相应措施进行改进，以降低销售费用、提高营业收入。同时，也需要关注市场动态和消费者需求变化，调整销售策略和产品定位，以提升市场竞争力。

除了销售费用以外，公司行政开支也是吞噬利润的利器。报告期内，公司行政开支分别为2803.7万元、3103.1万元、3200.6万元，逐年增加。

公司行政开支主要包括支付予行政人员的工资及薪金，报告期各期分别为2408.5万元、2417.7万元、2452.1万元，占行政开支的比例分别为85.8%、77.9%、76.5%。

截至2024年6月末，公司共有925名员工，其中，行政管理岗位有25人，其平均年薪分别为98.08万元，对比销售人员平均年薪为23.9万元。 

期间费用吞噬利润的同时，公司净利润含金量不足。2024财年，乐欣户外经营活动现金流仅有2499.7万元，占净利润的比例为40.5%。

截至2024年9月末，乐欣户外短债合计5298.5万元，现金及现金等价物为2727.1万元，存在2571.4万元短债缺口。