10月26日晚间，保健品龙头汤臣倍健（300146)发布三季报，前三季度，公司营收和净利润分别为57.34亿元和8.69亿元，同比下降26.33%和54.31%。而三季度表现惨淡，公司净利润为亏损2241万元，较上年同期3.56亿的净利润出现大跳水。

受三季报销售和利润变差的影响，汤臣倍健10月28日开盘大幅低开，至收盘下跌3.04%，收于13.06元/股，公司市值约为222亿元。

与销售和利润调整相随的是，汤臣倍健经营活动现金流也出现较大下降。报告期，公司经营活动现金流净额为3.41亿元，较去年同期下降74.66%，主要系本期销售回款减少所致。面对业绩下滑和经营活动现金流的减少，多数上市公司会减少资本开支节衣缩食，汤臣倍健仍执意推进了2023年4月份的买楼计划，花近20亿元买楼令人迷惑不解。

业绩增长遇阻

汤臣倍健前三季度的净利润不仅比上年同期差，甚至比新冠疫情期间的任何一年都差。2020年至2022年，公司前三季度营收分别为50.33亿元、60.29亿元、61.6亿元，净利润分别为14.67亿元、16.63亿元、14.82亿元。

受益于新冠疫情之后的放开，汤臣倍健2023年营收和净利润分别为94.07亿元和17.46亿元，均创下2010年IPO以来的新高，转年之后的大幅掉头向下确实令人感到突兀。

对此，公司在与投资者交流时表示：VDS行业整体表现情况，第三季度较半年度的边际变化，分渠道来看，2024年前三季度药店渠道规模同比下降，线上渠道呈现双位数增长，其中兴趣电商引领线上增长，传统电商面临一定的增长压力；第三季度仍延续半年度趋势。

对于第三季度业绩滑坡较大的具体原因，公司表示，今年以来，消费环境持续发生变化，行业竞争加剧，公司主动调整部分品牌的投放和运营；第三季度，公司推动两大核心产品迭代升级的进程慢于原规划。

不过，上半年销售分部详细数据显示，汤臣倍健在线上和线下渠道的销售均遇阻。汤臣倍健的销售模式主要分经销模式和直营模式，其经销模式，除了通过经销商或者直供药店、商超等零售终端最终向消费者销售外，还通过分销（经销商）或直供给阿里、京东等电商平台，再由第三方或者平台销售给消费者；其直营模式是通过在线上电商平台开设旗舰店或自建站直接将产品销售给消费者。

疫情三年及2023年，公司能保持较好的增长，其线上的经销模式和直营模式贡献较大，线上经销模式收入从2020年的12.07亿元增加至2023年的17.02亿元，线上直营模式从4.73亿元增加至2023年的22.68亿元。

不过，至少从2024年半年报看，无论是线上经销还是线上直营，汤臣倍健的营收都出现了负增长，其线上经销收入为7.28亿元，同比下降22.15%；线上直营收入为10.17亿元，同比也下降20%以上；此外，线下直销的收入为24.77亿元，同比下降16.67%。

大手笔买楼

在交流中，投资者亦对购买办公大楼对利润的影响进行了提问，公司回应称，办公楼折旧对公司利润会产生一定影响，折旧金额预计每年6000万-7000万元。

购买办公大楼事项还得追溯到2023年4月，汤臣倍健公告称，为了提高运营效率，解决目前各经营单位设置分散、办公场所紧张的局面，提升对优秀人才的吸引力，拟以不超过18.3亿元购买项目物业。主要分两阶段实施，第一阶段向广报盈龙购买项目物业第18层（不包含1804单元）至22层共计51套房产单元；第二阶段购买广报盈龙100%的股权，进一步持有剩余物业。标的资产总计计容面积约5.67万平方米。

此后的2024年9月，汤臣倍健称，因广报盈龙账面存在现金等运营资金及递延所得税资产，公司需要支付现金取得该部分资产，导致第二阶段支付金额增加，本次购买办公楼最终支出价款为19.56亿元。

然而，《财中社》认为，公司是否需要如此大的面积值得商榷。以做出该决定的2023年年报为例，其当期领取薪酬员工总人数为3843人。按照此次购买的面积，人均办公计容面积超过10平方米。

此前，汤臣倍健的管理费用没有披露租赁及物管费明细。2024年上半年，汤臣倍健销售费用项下的租赁与物业管理费为293万元，管理费用明细下的租赁及物管费为1562万元，两项合计为1855万元，正常推算全面的租赁及物管费不超过4000万元，而大楼的年折旧达到6000万-7000万元，账面上两种抉择的经济性孰优孰劣一目了然。

截至2024年上半年底，公司包含大额存单在内的账面可动用资金超过50亿元，无任何有息负债。按照公司说法，上市以来公司累计现金分红金额占累计实现归属于上市公司股东净利润的比例超过70%。不过，掏出近20亿元现金买楼的必要性仍然存疑。

来源：财中社