瑞财经 刘治颖 9月26日，南山铝业国际控股有限公司（以下简称：南山铝业国际）递表港交所主板，华泰国际为独家保荐人。

递表前，南山铝业国际共有三位股东，除了南山铝业之外，公司还由Press Metal和Redstone分别持有25.59%、3.72%的股份。而这两位股东与公司关系匪浅，其不仅与公司有股权绑定，还有业务往来。

其中，Redstone由Santony先生的儿子George Santos先生全资拥有。Santony先生还通过MKU持有公司间接非全资附属公司BAI的2.3%股权。

而Santony家族是公司主要供应商之一。招股书显示，Santony先生在印尼经营若干铝土矿场，并拥有广泛的当地业务网络。2021年财年-2023财年，公司向Santony家族采购原材料的金额分别为3293.1万美元、5647.5万美元、3386.2万美元，占公司总采购额的比例分别为23.2%、18.1%、7.4%。

另外，Press Metal集团为南山铝业国际第一大客户，报告期内，其向公司贡献收入分别为1.27亿美元、2.49亿美元、3.19亿美元及2.11亿美元，分别占公司收益的73.3%、53.3%、47.0%及49.8%。

Press Metal也大有来头，是东南亚地区最大的综合性铝业公司，氧化铝年需求量超过2百万吨，Press Metal已经和南山铝业国际签订了为期10年的氧化铝承购安排，同意从南山铝业国际购买氧化铝。

不过，从销售占比来看，南山铝业国际颇有依赖第一大客户的状况。而由于业务增长及客户集中度较高，进一步导致南山铝业国际贸易应收款项快速增长。2021年至2023年，公司贸易应收款项由1512.8万美元增长至6370.8万美元；2024年上半年，贸易应收款项达到4532.9万美元。

与此同时，公司贸易应收款项周转天数不断延长，从2022财年的10天延长至2024年上半年的23天。

南山铝业国际在招股书中指出，由于公司的业务历史较短，故公司与主要客户的关系亦相对较短，介乎一年至三年之间。公司无法保证能够挽留大客户或任何其他主要客户，或维持与客户或代理商的稳定关系。若公司的主要客户的采购订单有任何重大延误、减少或取消，可能会令公司的销售额大幅减少，在上述任何情况下，公司的经营业绩可能会受到重大不利影响。