文/瑞财经 杨宏彬

郑啸有点要做元创股份接班人的意思。

他大学毕业以后，便进入的元创股份，从现场专员做起。如今31岁的他，已经是元创股份的董事兼总经理了。

元创股份是王文杰的公司，郑啸是他的外甥，而除了郑啸，元创股份还有王文杰其他亲属在任职，但却不见王文杰本人的子女。

去年6月，元创股份向深交所递表，时至今日，已经完成了来自交易所的两轮问询。从公司治理上来看，王文杰及其父亲王大元牢牢握着元创股份的控制权，两人的控股比例超95%。

经营上看，元创股份近3年虽然营收有所波动，且超三成营收“打白条”，但公司净利润连续保持正向增长。公司连续4年进行分红，而分红金额也大多进了王文杰的口袋中。

截至2023年末，元创股份并未有太多短期内的流动性压力，公司的资产负债率也维持低位，但公司募集资金的用途仍有补充流动性。

01

曾因业绩下滑从上交所撤单

元创股份的前身为三门胶带厂，成立于1991年4月9日，注册资金为 25 万元，由王大元、陈基省、郑岳平及陈如香分别持有80%、8%、8%、4%。

人物关系上，陈如香是王大元配偶，陈基省是陈如香之弟，郑岳平曾为王大元之女王慧丽的配偶。

虽然三门胶带厂有4名股东，但实际是王大元及陈如香共同出资开办设立，登记4名股东是为了满足当时工商登记主管部门对新设集体所有制（合作经营）企业存在股东人数要求。

1999年 3 月，陈基省及郑岳平根据王大元的要求，将持有三门胶带厂的全部出资过户给其子王文杰。王大元与陈如香也将权益转让给王文杰。

2006年 5 月 16 日，三门胶带厂改制为有限公司，名称变更为浙江元创橡胶履带有限公司（下称“元创有限”），注册资金580万元，由王大元、王文杰各持50%。

2018年，元创有限变更为股份有公司元创股份，总股本5600万股，每股面值1元，由王文杰、王大元及星腾投资分别持有77.27%、13.64%及9.09%。其中，星腾投资为元创股份的员工持股平台。

2020年4月，元创股份的注册资本增至5,880万元，新增注册资本由周珏等6名自然人认缴，总价3360万元，由此估算，元创股份的估值约7亿元。

2021年10月，王大元将其持有的元创股份 510 万股股份以 0 元/股的价格转让给王文杰，转让完成后，王文杰的持股升至82.27%，王大元的持股降至4.31%。

两个月后，元创股份申报沪市主板，但在2022年10月向证监会申请撤回。元创股份表示，撤回的原因之一，是2021年、2022年上半年公司扣除非经常性损益的净利润由2020年的1.2亿元大幅下滑至8,474.40万元、4,432.67万元。

02

实控人控股比例超95%，老板亲戚任工会主席

截止递表，王文杰为元创股份控股股东及实际控制人，其直接持有公司 82.27%股份，并通过担任星腾投资执行事务合伙人控制公司8.66%股份，合计控股90.93%。

同时，王文杰与王大元为一致行动人，王大元直接持有元创股份4.31%。因此，王文杰与一致行动人王大元的控股比例合计为95.24%。

对于王文杰及一致行动人较高的控股比例，深交所发出问询，称是否影响公司治理结构的有效性。

元创股份的董事会及高管成员包括：董事长王文杰；董事、总经理郑啸；董事江灵志；董事副总经理王国官；副总经理周甄桃；副总经理、董事会秘书羊静；财务总监卢小青。其中，郑啸是王文杰的外甥。

王文杰还有部分亲戚也在元创股份任职，包括他的表弟胡从灿，担任品质主任；表兄陈海龙，任工会主席。二人还分别持有星腾投资5.00%及1%的股权。

另外值得一提的是，王文杰曾向国家工作人员董某赠送现金32万余元，而在2021 年 9 月 8 日，董某被判犯受贿罪。

交易所对此发出问询，称王文杰向董某赠送的资金是否来源于元创股份，董某是否为元创股份及王文杰在企业经营等方面谋取利益。

元创股份表示，董某是因个人境外消费需要，于2011 年 7 月向王文杰提出借款2万美元，王王文杰向其提供了相应资金；在 2012 年春节期间，经董某提议王文杰再次向其支付 20 万元现金。该等款项均来源于王文杰自有资金。

根据董某受贿一案的《刑事判决书》，王文杰等其他人员均未被判定谋取不正当利益；上述《刑事判决书》亦未载明王文杰对董某存在具体请托事项。王文杰向董某赠送资金系基于朋友关系。

03

产能利用率下滑，超四成收入来自五大客户

元创股份是一家专业从事研发、生产、销售橡胶履带类产品的企业，主要产品包括农用机械橡胶履带、工程机械橡胶履带和橡胶履带板。

2021年-2023年，元创股份的橡胶履带产能率存在波动，分别为86.51%、88.32%及71.90%，2023年该产品产能利用率为最低值。同期内，元创股份履带板的产能利用率持续下滑，分别为76.41%、72.48%及67.83%。

2021年-2023年，元创股份主营业务收入分别为10.29亿元、12.46亿元及11.36亿元。其中，农用履带的销售收入为元创股份最主要的收入来源，各期内业务收入占主营业务收入的56.63%、49.86%及48.89%。

工程履带销售则是元创股份的第二大收入来源，各期内业务收入占主营业务收入的33.19%、42.32%、43.78%。

元创股份主要客户群体分类为主机市场及售后市场，而公司大部分主营业务收入来自于售后市场，各期内售后市场的收入占比分别为58.78%、64.66%及69.13%。

2021年-2023年，元创股份来自五大客户的收入占比分别为55.83%、50.10%及46.56%，3年来，沃得农机一直是元创股份的第一大客户，为元创股份贡献的收入占比分别为30.20%、22.54%及18.83%。

04

毛利率逐年提升，超三成营收“打白条”

2021年-2023年，元创股份主营业务的毛利率分别为21.13%、21.58%及28.28%，公司2023年的毛利率是报告期内最高的。

2023年，元创股份的主营业务收入同比下滑约8.82%，而主营业务成本同比下滑了约16.37%，成本降幅远大于营收，因而公司毛利率有明显提升。

招股书显示，元创股份2023年的主营业务成本中，原材料成本为6.62亿元，同比下滑了18.77%，此外直接人工与制造费用较2022年同期均有所下滑。

分产品来看，2021年-2023年元创股份两大主要产品农用履带及工程履带毛利率整体都呈上扬趋势，其中农用履带的毛利率分别为21.31%、20.27%及27.63%，多低于主营业务整体的毛利率。工程履带的毛利率则分别为18.55%、21.65%及28.88%。

除了主营业务收入外，元创股份还有部分外销 CIF 模式下的海运费收入，2021年-2023年，元创股份的总营收分别为10.4亿元、12.61亿元及11.41亿元。

各期内，元创股份收入中“打白条”的部分约占三成。2021年末-2023年末，公司的应收账款3.69亿元、4.47亿元及3.55亿元，分别占比期内营收的35.45%、35.43%及31.09%。

招股书显示，元创股份应收账款最大欠款方正是公司第一大客户沃得农机，截至各期末，沃得农机欠元创股份的金额分别为1.75亿元、2.05亿元及1.51亿元。

各期内，沃得农机向元创股份的采购金额分别为3.14亿元、2.84亿元及2.15亿元，按此计算，沃得农机的采购金额打白条的部分为55.73%、72.18%及70.23%。

另外，据沃得农机的招股书显示，其2021年及2022年向元创股份的采购金额分别为3.24亿元及2.85亿元。

05

曾以采购形式发放员工奖金，实控人父子获分红近3300万

2021年-2023年，元创股份的销售费用为2,229.48万元、2,784.09万元及2,702.24万元，占当期营业收入的比例分别为 2.14%、2.21%和 2.37%。

其中职工薪酬的公司销售费用最主要的构成，占比各期内销售费用的48.58%、48.25%及48.20%。值得一提的是，元创股份曾存在以采购文印宣传类服务的形式发放员工薪酬奖金的情况，薪酬奖金对应年度为 2020 年及之前，发放对象主要为销售部员工，已计入销售费用等科目。

管理费用则为元创股份除营业成本外最大的开支，各期内分别为 2,783.40 万元、3,316.32 万元和 3,240.62万元，占营业收入比例分别为 2.68%、2.63%和 2.84%。

2021年-2023年，元创股份的资产减值损失分别录得330.29万元、264.81万元及413.89万元，对公司利润也有一定影响。其中主要是存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

刨去所有费用和开支后，元创股份近3年均录得盈利，分别实现净利润9249.07万元、1.39亿元及1.78亿元，逐年增长。

在连年盈利的情况下，元创股份每年都进行分红。2021年-2023年的分红金额均为1,176万元，而在2020年，元创股份还分红了1,008 万元。

如上文所述，王文杰及其父亲王大元持有元创股份大多数的股权，因此这些分红大部分都落入了二人的口袋中。2020年-2023年，王文杰累计获得分红2979.24万元，王大元累计获得分红313.3万元，二人合计获得分红3292.54万元。

元创股份在回复函中表示，王文杰及其父亲所得分红主要用于购置房产、家庭装修、投资理财、家庭日常开支、子女学费等。

06

流动性压力小仍募资补流

由于持续的盈利，元创股份各期的经营现金流一直保持净流入，具体为8027.52万元、1.59元及2.38亿元。

同期内，元创股份的投资现金流及融资现金流均为净流出。投资现金流净额分别为-5249.49万元、-6659.31万元及-8138.97万元。融资现金流净额分别为-1635.51万元、-2584.96万元及-6820.31万元。

其中，投资现金流的主要流出项为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，融资现金流的主要流出项为偿还债务支付的现金。

由于元创股份融资现金流及投资现金的净流出不及经营现金流的净流入，公司在手的货币资金持续增长，各期末分别为1亿元、1.75亿元及2.69亿元。

而截至2023年末，元创股份的短期借款仅为980.94万元，一年内到期的流动负债为30.04万元，公司在手的资金足以覆盖短期债务。

整体来看，2021年末-2023年末，元创股份的资产负债率分别为42.23%、44.06%及33.31%，处于低位。

元创股份即便流动性压力较小，但仍要募资补流。其本次IPO计划募集资金4.85亿元，其中有6000万元用于补充流动资金。

附：元创股份上市发行中介机构清单

保荐机构、主承销商：国泰君安证券股份有限公司

会计师事务所：中汇会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：浙江天册律师事务所

评估机构：坤元资产评估有限公司