瑞财经 王敏 近期，排队一年，新疆凯龙清洁能源股份有限公司（以下简称：凯龙洁能）主动撤回了沪主板IPO申请。

招股书显示，凯龙洁能是一家围绕能源行业，为油气田公司提供专业技术服务，主要从事油气田放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力服务的服务型企业。报告期内，公司的经营区域主要集中于新疆和四川地区。

2023年6月15日首次递表，到一个月后被问询，然后对问询函进行回复，凯龙洁能的IPO节奏颇为平稳。

凯龙洁能选择上市标准为沪主板第一套上市标准。2020年-2022年（简称：报告期），这一标准下凯龙洁能的扣非归母净利润分别为4083.25万元、3176.73万元、8761.71万元，对应净利润率16.71%、10.43%、16.86%，存在明显波动。同期，营业收入分别为2.44亿元、3.05亿元、5.20亿元，2021年和2022年同比分别增长24.64%、70.62%，累计10.69亿元。

从净利润指标看，2023年上半年，凯龙洁能实现6709.22万元扣非归母净利润，净利润率22.28%，距离1亿元新目标，差3290.78万元。按2022年全年16.86%的净利润推算，2023年下半年也需完成约3亿元营业收入。

凯龙洁能要在2023年下半年完成这一营收目标似乎问题不大。招股书显示，凯龙洁能超99%的收入来自主营业务贡献，2020年-2022年，来自下半年的主营业收入占比分别为48.86%、58.42%、50.75%，除了2021年存在差异，上下半年业绩几乎呈五五开的态势。

2023年上半年，凯龙洁能实现3亿元营业收入，在经营稳定的情况下，下半年有机会完成3亿元营收。而如果能保持上半年的净利润率，下半年只需要完成1.5亿元营业收入，有着足够的“容错空间”。

但仅仅完成净利润指标还不够，凯龙洁能还需要达成累计营收指标或者净现金流量指标。

已知2021年和2022年，凯龙洁能累计实现8.35亿元收入，距离15亿新标准还差6.75亿元，而面对这一营收指标，凯龙洁能在2023年下半年需完成的收入约3.75亿元，占全年收入比需要达到55.55%，业绩增速29.87%。根据此前的表现，凯龙洁能还是有完成这一目标的可能。

但作为原油的高关联产业，凯龙洁能的业绩对“两桶油”存在严重依赖，由于中石油和中石化在2023年相继优化投资规模，凯龙洁能面临业绩下滑风险。

凯龙洁能的主营业务为油气田放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力服务，业务主要来自中石油和中石化下属的钻井公司及油田公司等，经营区域主要集中于新疆和四川地区。

油服行业市场规模主要取决于下游石油公司的勘探资本性支出，资本性支出决定了勘探开发钻井数量及后续的采油规模，所以石油公司的资本性支出是油价波动影响油服行业景气度的传导媒介。

而石油公司的资本开支取决于国际油价。受到国际油价下行趋势影响，2023年中石油、中石化、中海油相继根据油价变化优化投资规模，在资本性支出方面较为保守。

2020年-2022年，凯龙洁能超8成的收入来自于“两桶油”的贡献，其中来自中石油的收入分别为1.41亿元、1.52亿元、2.86亿元，占同期公司营收的57.65%、49.97%、55.07%；来自中石化的收入分别为9448万元、1.06亿元、1.32亿元，占比38.66%、34.88%、25.42%。“两桶油”合计占比96.31%、84.85%、80.49%。

那么“两桶油”的资本支出表现如何呢？

2023年，中石油资本支出为2753.38亿元，同比仅增长0.4%，2024年的资本开支定在2580亿元，较2023年减少了173亿元。

同期，中石化资本支出为1767.53亿元，同比下降6.98%，2024年计划支出1730亿元，小幅减少37亿元。

在两大核心客户资本开支均相对谨慎的情况下，凯龙洁能要在2023年完成29.87%的营收增速，存在一定困难。随着2024年这两大客户在相关领域资本开支的减少，凯龙洁能业绩或许也将进一步遭受影响。

但在另一可选指标上，报告期内，凯龙洁能经营现金流净额分别为-1884.48 万元、9203.46万元、1.83亿元，合计2.56亿元，已经满足“近三年经营活动现金流入累计不低于2亿元”的新标准，2023年上半年，继续流入7346.36万元。综上来看，凯龙洁能在业绩新指标上，是有很大可能完成的，因业绩指标不达标撤单的可能性不大。